主题：许继电气:2015年3季度财报表现平淡

配电网业务表现疲弱,拖累2015年3季度盈利能力:2015年3季度营收同比下滑29%/环比下滑9%,系受配电网表现疲弱拖累,亦再度印证本中心在初次报告强调的智能电网升级进度缓慢的悲观看法。营收规模较小,营业费用增加,共同抵销强劲毛利率,拖累2015年3季度每股收益(人民币0.09元)低于预期。

智慧电网题材言之过早:尽管市场看好智慧电网升级,但研究中心对配电网投资进展缓慢感到担忧,系因1)2015年3季度配电网营收动能放缓;2)9月工业用电同比下滑3%。因此,中国政府升级电网诱因较少,我们认为配电网业务要出现转机仍言之过早。

特高压业务增长-仍难扭转局势:特高压营收仅占许继2014年营收的10%,低于平高电气/中国西电的33%/13%。特高压产业增长动能仍不足以抵销公司其他业务衰退的影响。

电动车充电题材可能导致短期股价波动:过去一个月来,电动车充电类股的股价已攀升约30%,主要系因相关新闻带动股价走扬。由于电动车充电业务须至2016年下半年才有显著营收贡献,本中心认为充电板块近期获利了结卖压恐难避免。


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