主题：中国建筑：地产销售维持高增长 买入评级

　　事件：中国建筑(6.50,-0.020,-0.31%)17日公告了2015年11月经营数据。

　　点评：

　　国内新签订单降幅持续收窄。15年1-11月建筑业务新签合同额11796亿元，同比下降1.4%，降幅继续收窄，其中11月单月新签订单1185亿元，同比增加0.25%，保持小幅正增长。从业务分部来看，1-11月份房屋建筑累计新签9747亿元，同比下降2.9%；基础设施累计新签1966亿，同比上升7.1%；勘察设计累计新签83亿元，同比下降0.3%，从地区分部来看，1-11月份海外累计新签724亿，同比上升10.5%，国内新签11071亿，同比下降2.1%，较前10月-2.8%增速继续收窄。

　　前11月建筑新开工面积同比依然负增长。公司15年1-11月新开工面积为20575万平方米，同比下降24.3%，其中11月单月新开工面积1784万平方米，同比增长5.81%，较10单月新开工增速下降6.92%有所好转。年初以来建筑施工面积增速仍处于相对低位，前11月累计施工面积97687万平方米，同比增长8.6%。

　　11月地产销售拉开“暖冬”序幕。公司15年1-11月地产累计销售额为1380亿元，同比增长24.2%，较前10月提高7个百分点；合约累计销售面积为1202万平方米，同比增长29.6%，较前10月增速提高5.6个百分点。我们估计其中前11月份中海地产和中建地产销售额分别为1160亿和220亿。

　　估值及盈利预测。前11月固定资产投资增速10.20%，较前10月持平，前11月基建投资同比增长18.2%，增速比前10月提高0.8个百分点，制造业小幅回升和资金加速到位是投资回升主因，初步验证了我们之前的判断“投资有企稳迹象”。公司PPP业务稳步推进，建筑业务有望好转。近期中央再次喊话去房地产库存，虽具体政策措施尚未推出，但在货币宽松大背景下，地产销售高增长有望持续。我们预计15-16年EPS分别为0.83元和0.90元，当前股价对应16年PE约为7倍，给予16年9-10倍的动态市盈率，合理价值区间：8.12-9.03元，“买入”评级。



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