主题：白云机场：1月生产量增幅快速爬升 中性评级

2016-02-17 13:59 | 分享到： 作者：来源：中金公司　　[摘要]

　　公司近况白云机场(12.72,-0.080,-0.62%)公布1月生产数据，起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量同比增幅分别为+4.3%、+6.6%和+8.9%。

　　评论春节错期，生产量增幅环比加快。作为传统春运热点城市，历史以来，白云机场都受益明显。今年因为春节错期，公司1月份起降架次和旅客吞吐量同比分别增长4.3%和6.6%，远高于去年均值的-0.6%和0.8%。

　　全年产能略有释放，但增幅绝对值依然不高。第三跑道投产接近1年、民航局对广州机场新时刻分配机制进行改革，都带动公司产能的释放，我们预计2016年高峰小时有望提升，全年起降架次和旅客吞吐量增幅都将高于2015年。但由于珠三角(5418.12,1.320,0.02%)整体空域紧张、航站楼超负荷运行，吞吐量增幅绝对值依然低于双位数。

　　估值建议维持2015年/2016年归属母公司净利润12.72亿和13.58亿不变，首次引入2017年归属母公司净利润12.65亿元人民币，分别对应每股净利润1.11元、1.18元和1.10元。

　　公司2016年市盈率为10.7x，处于板块较低位置，但考虑中短期深圳机场(7.50,0.000,0.00%)分流和产能饱和、时刻拍卖收入不归公司所有，长期三跑道和二号楼投产带来成本上升，及民航发展基金返还的不确定性，维持“中性”评级和目标价14.5元不变，对应12x2016P/E。



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