主题：中国建筑：地产销售意外回落 推荐评级

2016-02-19 18:39 | 分享到： 作者：来源：中金公司　　[摘要]

　　公司近况中国建筑(5.29,-0.040,-0.75%)公告2016年1月经营数据，1）建筑业务：新签订单872亿元，同比下降8.7%，其中设计下降9.1%，房建下降12.7%，基建增长19.1%；新开工面积2,674万平米，同比下降14.5%；施工面积81,176万平米，同比增长4.9%；竣工面积366万平米，同比下降28.1%。2）房地产业务：销售额121亿元，同比增长0.2%；销售面积95万平米，同比下滑2.9%；新增土地面积147万平米，截至2016年1月底土地储备为6,681万平米。

　　评论新开工和竣工面积下滑与春节错位有关。2016年1月建筑新开工面积增速转负（去年11、12月连续正增长），竣工面积大幅下降，与今年春节早于去年有关。新开工能否企稳仍有待进一步观察。

　　房建订单低迷，但基建订单增长强劲。1月房建订单同比转负（去年10~12月均为正增长），可能也受春节错位影响；而基建订单同比增长19.1%，延续去年4季度以来的快速增长势头，预计与去年下半年以来项目资本金比例下调、专项基金投放、PPP加速等基建刺激有关。

　　房地产销售增速大幅回落，或与人事变动有关。1月房地产销售面积同比下滑2.9%（去年全年同增28%），自去年3月以来首次转负，同期30个大中城市销售增速则同增20%，增速呈加快态势。房地产销售以外回落，预计与人事变动有较大关系（2016年1月中海总裁离职）。

　　估值建议受益于国企改革(1286.64,2.700,0.21%)及多重稳增长措施，估值便宜，维持“推荐”。目前股价对应2016年P/E（采用扣除优先股及永续债股息后EPS计算）为5.9倍，为板块最低，亦低于历史中值，安全边际较高。

　　考虑到政府全方位稳增长（信贷投放、财政宽松、房地产和基建刺激），而国企改革主题有望随着两会临近升温，短期具有一定催化，维持推荐。



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