主题：许继电气:特高压项目进入兑现期

公司发布2016年1季报:全年营业收入9.46亿元,同比增长15.93%;归属上市公司股东净利润3586.81万元,同比增长239.69%。公司业绩增长符合市场预期。一季度盈利能力明显提升,传统电气装备与二次系统行业投资总量增长不足,但特高压直流输电已进入兑现期,带来确定收入弹性,带动公司利润增长,预计公司业绩会继续保持一季度增长态势。

业绩基本符合预期:主要受行业和上年业绩基数较低的影响,且今年特高压直流项目开始进入兑现期,报告期内公司收入增长15.39%,归属上市公司净利润同比增长239.69%。报告期内,费用同比增长14.56%,其中:销售费用同比增长70.50%,增长幅度较大,主要系广告费宣传以及投标费用增加所致。总体来看,公司业绩基本符合预期。

经营质量稳步提升:公司应收账款规模从62.6亿元增加到73.2亿元,但购买支出压缩后,经营性现金流量好转,2016Q1经营性现金流量较2015Q1基本持平,但远好于2014Q1,预计2016年公司经营质量稳中有升。

传统业务市占率依旧能够保证:受用电量增速下降的影响,国内电力行业相对过剩,致行业增速会出现一定程度下滑。受此影响,公司传统电气装备业务增长临压,但公司行业地位稳固,有望保持较高市场占有率。

高压直流充电项目进入兑现期,助力公司业绩反弹。特高压直流发电项目批复项目加快,15年有6条线路核准(4条招标),16年将有4-5条招标。公司将直接受益于高压直流项目,且特高压直流板块的竞争格局稳定,直流输电分业务预计维持2-3年相对高速增长。

充电桩,配网等优势业务有望在未来带来弹性:公司在电动汽车充换电领域积累深厚,后续将受益于充电体系的加速建设,业务增长空间会得到进一步释放;此外,配网投入加速是行业趋势,并且公司在配网与配网自动化领域的制造与系统方案解决能力强,助于配网业务进一步发展。

投资建议及评级:维持审慎评级,目标价19元。


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