主题：许继电气买入评级

公司公告重大项目中标情况。中标国家电网公司±420千伏渝鄂直流背靠背联网工程4 个换流阀，中标中国电力科学研究院试验仿真项目2 个换流阀，中标两项工程直流控保设备共2 套。预计中标金额10.46 亿元。同时公告中标电能表中标金额2.18 亿元。

　　中标详细情况：(1)渝鄂直流工程换流阀分在3 个包中，每个包中包含2 个换流阀。许继电气中标南送通道整站4 个换流阀和1 套直流控保设备，荣信股份和中电普瑞各分享北送通道2 个换流阀。将于2017 年5 月15 日交货，约6.97 亿元，预计收入确认在3 季报和年报分批确认。(2)许继电气中标中国电科院直流输电仿真平台项目2 个换流阀和1 套直流控保设备，荣信股份和中电普瑞各分享北送1 个换流阀。将于今年6 月30 日交货，约3.49 亿元，预计收入确认在今年3 季报和年报分批确认。另外去年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两工程中8 个换流阀和5 套直流控保设备。

　　特高压业绩预测：我们已经判断公司今年业绩将有显着提升，主要由特高压、配网、充电桩三大动力因素，其中特高压业绩将再次体现提升。预测今年特高压确认收入提高至16.21 亿元，增速55%，包含宁浙直流工程30%收入(1 季报中已经体现)、中国电科院直流输电仿真项目(6 月底交货)、晋北-江苏直流项目(8 月底交货).2017 年确认锡盟-泰州特高压项目、渝鄂背靠背直流工程项目。特高压直流工程去年起已经真正进入大年，且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者，收入跨年分批确认，将维持三年较高增速。

　　业绩预测：提高公司特高压业绩预测增速至55%，变配电20%，中压设备15%，充电桩200%；并假设公司军工电源和操作电源、智能电表、EMS 服务业绩增速为0。预计未来三年EPS 为1.02、1.41、1.62 元/股，增速43.32%、37.36%、15.28%。对应当前股价PE 为16.00、11.65、10.10。提升至买入评级，给予20 倍估值，目标价20.4 元。

　　风险提示：系统风险，晋北-江苏项目确认可能不及预期。


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