主题：东方航空(600115)整体供需双向增长 客座率提升显著


公司近况
东方航空公布9 月经营数据：需求（RPK）同比增长15.2%，供给（ASK）同比增长13.4%，客座率同比增长1.2 个百分点至81.4%。经测算，三季度RPK 同比增长12.4%，ASK 同比增长11.4%，客座率同比增长0.7 个百分点至83.2%。
评论
国内线发力带动整体供需增长。细分看，9 月国内线RPK 和ASK同比分别增长9.8%和7.7%，分别高于三季度平均4.6 和3.9 个百分点，即使考虑去年国内线低基数影响，增速仍较高。由于国内线占比超过60%，因此显着提升整体供需增速。9 月整体需求和供给增速分别高于三季度平均2.8 个和2.0 个百分点，双向增长显着。
国际线RPK 增速高于旅客人次增速，长航线占比提升改善航线结构。9 月公司国际线RPK 同比增长28.6%，高于国际线旅客人次同比增速14.9%，表明长航线占比提升，航线结构改善显着。
整体客座率同比上升1.2 个百分点，增速为三季度中最高。细分来看，国内、国际和地区线客座率同比均出现较大幅度上升，分别上涨1.5 个、1.0 个和2.1 个百分点。
估值建议
维持2016 年和2017 年归属母公司净利润75.23 亿元和102.58亿元不变，分别合每股盈利0.52 元和0.71 元。
当前股价对应11.8x 2016 P/E。维持A 股/H 股推荐评级不变，目标价人民币8.0 元和港币4.9 港元不变，分别对应15.4x 和8.2x2016 P/E。
风险
经济增长低于预期；油价大幅上升；人民币大幅贬值。

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