主题：东方航空:业绩预增基本符合预期

发表于 2016-12-23 19:43:05
【研究报告内容摘要】

公司于2010年7 月15 日发布公告:预计公司2010 年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长50%以上。

评论。

业绩预增符合预期:公司2009 年上半年盈利11.74 亿,公司2010 年业绩预增50%以上,我们预计公司半年度业绩将达到20-23 亿元左右,同比增长80%左右,折合每股盈利约合0.18-0.20 元左右,我们预计二季度公司燃油套保将不会进一步计提损失或冲回利润,因此二季度的盈利将基本上为主业盈利。去年同期实现每股盈利0.23 元,预计每股盈利将略有下降,但由于去年中期业绩主要来源于燃油套保计提损失的大量冲回以及民航建设基金返还,剔这些因素,公司主业亏损27 亿元左右,因此实际上主业盈利的改善非常显着。

行业供需改善、世博会影响是业绩改善的外因:公司二季度盈利大幅增长的外在原因是行业竞争格局优化并且叠加供需同比改善,同时世博会也给上海市场带来额外的需求,使得公司的经营环境有很大的改观,使公司的客座率有明显的提升。

整合效应和管理改善是业绩显着改善的内因:东上航重组有效的降低了上海市场之前的恶性价格竞争行为,使航线盈利能力有明显回升,而公司机型结构优化、航线优化及控制成本等管理改进也使公司在有利的市场环境能够使公司主业盈利大幅扭亏为盈。

三季度单季盈利将超过上半年盈利总和:随着三季度旺季的到来,同时由于世博会学生参观潮的到来,预计上海市场将出现局部一票难求的局面,客座率和票价水平环比二季度预计将有显着提高,这将带动公司三季度迎来盈利高峰,我们预计公司三季度的盈利将达到30 亿左右的水平。

明年主业业绩预计将不会出现下降,但增速将趋缓:由于世博会今年给上海市场带来额外的旅客增量,部分参观世博会的旅游旅客可能明年将不再将上海作为旅游目的地,这可能将降低明年上海国内航空市场的景气度,但是我们认为,由于明年国内航线整体预计将供需改善明显,我们认为公司的主业盈利并不会比今年出现下降,但是上海市场的降温将使公司明年的业绩增速有所下降,我们假设人民币在2010 年和2011 年均升值3%的情况下,我们预计公司2010 年和2011 年的EPS 分别为0.55 和0.58 元。

投资建议维持“买入”评级,我们认为行业集中度提升将使航空业的周期性出现明显下降,而航空业消费升级仍处于加速阶段将使行业具备较大的成长性,我们认为公司的估值不应当再视为强周期行业在景气高峰时给予10 倍左右的PE,因此我们认为其估值应当从目前主业PE 的13 倍左右上升20 倍左右。

风险提示:经济二次探底、大盘进一步出现趋势性下跌。



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