主题：中兴通讯(000063)调整条件提高定增确定性

公司近况
公司公告①董事会审议通过议案，延长2018 年度非公开发行有效期12 个月至2020 年3 月27 日。②董事会审议通过议案，取消此前设立的30 元/股的发行底价，最终发行价格将不低于定价基准日前20 个交易日的A 股交易均价90%。公司同时公告选举了新一届非独立董事和独立董事。以上议案仍需股东大会审议。
评论
公司非公开发行确定性提高，解除投资人疑问。
在遭遇美国禁运事件之后，公司仍处于业务恢复期。叠加发行有效期和发行底价，公司增发能否进行受到市场的普遍关心。此次公司的做法体现了公司非公开发行的确定性，也体现出公司继续布局5G 市场的决心。
最快速度融资布局5G，应对市场竞争。
5G 被认为是通信行业的重要机会，各家都在积极布局。爱立信近期宣布获得3.7 亿美元的股权投资；烽火通信将发行不超过33.6亿元可转债；光迅科技将发行不超过10.2 亿元股票；中际旭创将发行不超过15.6 亿元股票；公司在4G 时代不断积累自身能力，5G 时代有望在国内和国际市场获得更高的份额和更优质的客户。因此现有条件下，公司选择现有融资方案效率最高。如果重新制定债券或股票发行方案将严重拖后公司融资进度，影响公司在5G时代的竞争力。
公司取消之前的特别底价，导致增发股本可能增加。增发股本最多占摊薄后股本的14%。但2019 年现金流的注入对于公司更有意义。
估值建议
公司积极增发布局5G，我们维持公司2018/2019 归母净利润预测为-68.64、38.84 亿元，引入公司2020 归母净利润预测53.59 亿元，当前A/H 股价对应2019 年21.6x/15.2x P/E。维持推荐评级。随着5G 建设的临近和公司增发确定性的提升，我们提升A/H 目标价至26.80 元人民币/22.00 元港币，对应2019 年29.0x/21.6x P/E，对应34%和42%向上空间。
风险
贸易摩擦加剧；5G 网络建设不达预期。

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