主题：江铃汽车：轻卡表现良好 业绩符合预期

　1季度公司实现营业收入21.58亿元，同比增长2.1%；归属于上市公司的净利润1.83亿元，同比下降5.49%；实现每股收益0.21元。
　　1季度共销售各类汽车24251辆，同比增长1.96%，销量与收入增幅基本一致。其中，轻卡和福特品牌商用车销量分别同比增长11.66%、1%，皮卡和SUV合计销量同比减少6.73%。我们认为，中高端轻卡受“汽车下乡”政策利好影响有限，轻客行业在1季度销量更是同比下降13.53%，因此公司在此背景下能取得这样的销售成绩已是可圈可点。
　　1季度毛利率为22%，同比回落3.7个百分点。我们认为主要原因是公司在1季度消化了少量高价库存，同时对欧Ⅱ皮卡继续降价销售；环比则提升了3.2个百分点。从成本和产销情况来看，公司毛利率在2季度将继续环比提升，我们维持在年度点评中的预计，即全年毛利率同比回升1～1.5个百分点。
　　资金状况极大好转。1季度经营性现金流量净额较去年同期增长约11亿元，货币资金高达25.2亿，主要由于3月销售大幅转暖，同时相应的信用政策改善，与我们在年报点评中的预计相符。


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