主题：潍柴动力(000338)夯实主业，布局未来

潍柴动力是中国商用车产业整车和核心零部件制造的龙头企业，坚持产品经营、资本运营双轮驱动的运营策略，形成动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。

优质公司，产品与产业布局共同向善。潍柴2007-2018年收入复合增长率为16.65%，净利润复合增长率14.15%，2018年收入1592.6亿元，净利润86.58亿元，其中最重要的利润来源是柴油发动机。公司的发展壮大不仅仅是业务收入的增长，经营管控的提升也是显著的，三项费用率稳步向下。


重卡黄金产业链，享有行业话语权。潍柴动力构筑了动力总成(发动机、变速箱、车桥)、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的格局。“潍柴动力发动机”、“法士特变速器”、“汉德车桥”、“陕汽重卡”、“林德液压”等品牌，在国内均处于市场领先和主导地位，深得客户信赖，形成了品牌集群效应。

全球化布局，发展叉车智能物流业务。2012年潍柴入股凯傲集团，其作为欧洲最大、全球第二大的工业叉车制造商，正积极布局智能化物流领域，旗下全资子公司德马泰克是全球领先的物流自动化系统提供商。

未来十年，战略发展新能源和液压。“潍柴动力+林德液压”，具有发动机和液压系统性能及控制的复合经验以及资源，2018年公司启动林德液压产业园项目。新能源业务是潍柴重要战略业务板块之一，主要发展方向包括氢燃料电池和固态氧化物燃料电池等。潍柴通过对弗尔赛、锡里斯、巴拉德等展开投资合作等方式加速布局新能源领域。

盈利预测：我们预计公司2019年、2020年归母净利润分别为94.9亿元和104.9亿元，对应估值10X、9.1X，给予推荐评级。

潍柴动力(000338)夯实主业，布局未来

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