主题：中海集运:三季度减亏预计明年微亏

2009年1-9月份,公司实现营业收入141.08亿元,同比减少49.22%;归属于母公司的净利润-53.54亿元,同比减少-1145.12%; 实现EPS-0.46元。
一至三单季度分别实现EPS-0.104、-0.189、-0.166元;毛利率分别为-27.05%、-40.02%、-34.90%。进入行业传统旺季3季度以后,在惯例季节性需求高峰及上半年运力大幅收缩影响下,各主要航线开始出现不同程度的量价齐升态势。
公司业绩减亏。
一般年初为市场淡季,第二季度开始市场需求逐步上升,而传统旺季三季度达到高峰,进入四季度市场需求逐步下降。
相对应,集运业运价水平一般在每年年初较低,三季度前后相对较高。中海集运是全球第七大集装箱航运公司。截至2009年9月,公司经营着147艘船舶,合计运力483,737标箱。
公司目前覆盖航线包括太平洋线、欧地航线、亚太航线、中国国内航线以及其他等。
09年三季度集装箱运费因旺季来临而回升,但包括公司在内的多家班轮公司仍处于亏损。今年四季度和明年一季度运费很可能因季节性因素再度回落。我们预期2010-2011年的平均运费有望随着国际贸易需求回暖而逐步上升。不过,运力供给过剩仍是行业内的一个关键问题。
运力方面,2009 至今共交付运力78.2万标箱,相比去年同期减少29.9万标箱,拆解量几乎是去年全年的一倍,但现有集装箱订单总计516.2万标箱,订单占现有运力比40.5%,在目前需求不足的情况下,行业运力依然显得过剩。
长期需求是否好转还有待确认。我们认为需求的回暖需要一段时间,可能滞后于经济,表现出一种更为温和的好转。预计公司09-10年EPS -0.61 、-0.01元,对应动态市盈率 -7倍、-442倍。在目前需求前景还不是非常明确的情况下,同时考虑到行业运力供给明显过剩,维持公司“中性”评级。
风险因素:(1)运价回落超出预期;(2)欧美经济复苏低于预期。

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