主题：晨讯精选与点评(12月8日)　




保持宏观经济政策连续性和稳定性 发展中促转变

新华网：中央经济工作会议12月5日至7日在北京举行。会议强调，2010年是实施“十一五”规划的最后一年。做好明年经济社会发展工作，对夺取应对国际金融危机冲击全面胜利、保持经济平稳较快发展、为“十二五”规划启动实施奠定良好基础具有十分重要的意义。会议提出，明年经济工作的总体要求是：全面贯彻党的十七大和十七届三中、四中全会精神，以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益，更加注重推动经济发展方式转变和经济结构调整，更加注重推进改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力，更加注重改善民生、保持社会和谐稳定，更加注重统筹国内国际两个大局，努力实现经济平稳较快发展。

【点评】从以上消息中可以看出，本次中央经济工作会议对明年经济工作的总体要求的表述与前期政治局会议中所做的定调完全一样，这符合市场的预期。但在此我们着重关注的不再是宏观经济政策的连续性与稳定性，而是根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性这一内容，这实质上放映了尽管我国宏观经济政策大的基调不会变，但是政策在实施过程中的相机抉择将比以往更为明显，财政政策将会根据今后经济增长的需要作出取舍，货币政策也将会根据国内外经济形势的变化适当作出微调。这就意味了与去年相比，中央政府将会适当减少财政对部分产业的支持，在货币政策上可能也会考虑减少货币投放，甚至少量收回流动性。对于市场来讲，由于该消息有关保持宏观经济政策的连续性与稳定性的内容在前期有所消化，而对根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性认识与领悟较少，因此目前来看这条消息使明年信贷资金规模存在不确定性，市场资金的流动性将面临考验。（该消息为宏观中性偏好）



提高宏观调控水平 保持经济平稳较快发展

新华网：要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，巩固和增强经济回升向好势头。要保持投资适度增长，重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。要加强税收征管和非税收入管理，继续从严控制一般性支出。货币政策要保持连续性和稳定性，增强针对性和灵活性。要密切跟踪国内外经济形势变化，把握好货币信贷增长速度，加大信贷政策对经济社会薄弱环节、就业、战略性新兴产业、产业转移等方面的支持，有效缓解小企业融资难问题，保证重点建设项目贷款需要，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，着力提高信贷质量和效益。要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展。

【点评】以上消息是中央经济工作会议提出的六条任务中的第一条，主要体现宏观经济政策与经济增长、结构调整和通胀预期的关系，但是我们发现在以上说法中，并没有着重强调以上三者中的任何一种。由此可见，在明年的经济工作中，保增长已经被弱化为与调结构、抑通胀同等重要的事项，但这符合市场的预期，原因在于今年我国经济的复苏态势良好，这为明年经济的增长打下了基础，而调结构和抑通胀问题则在经济复苏态势基本明确之后凸显出来。我们认为中央的这种提法恰好体现了宏观定调中的根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，因此明年我国宏观经济政策在具体细节上的改变主要还得取决于经济形势的具体变化，届时经济增长、结构调整和通胀预期三者孰重孰轻将会体现。“要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展”，可以预计，明年IPO、增发等融资规模将可能超过今年，市场的资金压力依旧存在，规范就是将加大市场监管力度。（该消息为宏观中性，市场中性偏空）



瞭望建言：加快IPO发行或调高印花税 遏制股价泡沫

瞭望文章指出，要综合运用财政政策和货币政策，防止泡沫经济形成。运用公开市场操作、提高存款准备金率或资本充足率来防止银行过度放贷；取消对第二套房购房者的优惠贷款政策，以防止房地产泡沫；加快IPO和新股发行速度或调高印花税，以遏制股价泡沫的形成。

【点评】宏观经济走势日趋明朗，年底实现“保八”目标无悬念。未来在保持经济发展稳定性和可持续性的同时，防止通货膨胀，防止房地产泡沫，防止股市泡沫也是管理层关心的问题。从股市泡沫遏制角度，加快IPO发行或调高印花税可能在一定程度上规避市场资金的非理性炒作，短期来看新股发行节奏明显加快，本周有九只新股发行，其中中国重工融资金额接近150亿，一方面可锁定部分申购新股的资金，另一方面显示管理层不希望股市涨得过快。未来若股指涨速过快，调高印花税等政策手段来平抑市场的可能性较大，但市场在经济面向好的背景下总体向好的趋势难以改变。（该消息为市场利空)



童道驰：进一步推进资本市场国际化

上海证券报：中国证监会国际合作部主任童道驰12月4日在出席由上海证券报主办的2009上证中国金融年度论坛暨新兴市场论坛时表示，明年我国将会进一步推进多层次资本市场建设、继续发展直接融资以及推进资本市场国际化，包括推进境外企业到境内上市等工作。童道驰认为，明年我国会继续推进多层次资本市场的建设。在推出创业板之后，我国将着力发展OTC市场，推进境外企业到境内上市，继续发展债券市场等。童道驰表示，目前直接融资在我国整个融资结构中占比还比较小，但是直接融资对于增加企业的资本金，对于增加银行的资本金方面都起到了非常重要的作用，因此我国应该进一步发展直接融资，包括股权融资和债券融资。

【点评】对于推进资本市场国际化已经不是新闻，在以上消息中我们较为关注的是继续发展直接融资的提法，这与中央经济工作会议的所提到的要积极扩大直接融资，引导和规范资本市场健康发展暗合。自今年我国新股IPO开闸以来，我国资本市场直接融资为市场带来的压力就没有消退过，但是即便这样，直接融资在我国整个融资结构中占的比重还比较小，其实这并不是说企业不愿意到资本市场融资，而是目前我国资本市场还很难满足大量的融资需求，规模太大的融资可能导致的后果就是把资本市场压垮，如前期传言的中行千亿融资方案就直接成为了市场调整的导火线。而在本周，我国A股市场将迎来9股连发，我们认为它们一方面会给市场资金面带来压力，另外一方面可能正是管理层发展直接融资意图的写照，这将影响我国资本市场后市走势。在此我们建议投资者对后市不要过于乐观。（该消息为市场利空）



沿海散货运价连续六周上涨

中国证券报：根据上海航运交易所发布的运价信息，中国沿海散货运价指数已经连续六周上涨，其中煤炭和粮食运价30天左右翻番。上周中国沿海散货运价综合指数报收1808.61点，而在10月28日的那周，沿海散货运价综合指数才1113.51点。　在沿海散货运价飙升的货种中，涨幅最为明显的就是煤炭运价。根据上海航运交易所发布的每周运价消息，在上周的12月2日，秦皇岛至广州、上海、宁波的煤炭运价分别为：93元/吨、74元/吨和78元/吨，而在10月28日的那周，同样航线的运价则分别为：44元/吨、30元/吨和30元/吨，煤炭运价一个月左右就实现了翻番。

【点评】沿海散货运价的此轮连续上涨，煤炭运价一个月左右实现了翻番，主要是因为南方电厂库存目前维持在低水平，特别是华东电厂，因此南方电厂补库存的需求强劲，北方恶劣天气也使得煤炭发送不利，船舶压港消耗运力，秦皇岛目前压港现象严重，另外经济持续回暖，新开工项目增加，对煤炭的需求也在同步增加。沿海散货运价的连续上涨，航运上市公司从中受益，沿海散货业务量大的中海发展、宁波海运等受益最为明显。结合海洋运输与经济景气度关系密切，随着经济的逐步向好，周期性行业业绩会逐步好转，部分公司业绩会逐步恢复到金融危机前的水平，业绩的逐步体现带来投资价值的提升，公司股价也面临阶段性的交易机会。结合中国远洋、中海发展、招商轮船、中海集运、宁波海运等个股近期累计涨幅不大，存在补涨要求。(该消息为行业利好)



“两拓”合资倒逼我国钢企加速整合

上海证券报：12月5日，澳大利亚两大矿业巨头力拓与必和必拓就成立铁矿石生产合资公司签订了约束性协议，预计将于2010年下半年完成组建工作。分析人士指出，若这家覆盖“两拓”在西澳大利亚州全部铁矿石资产的合资企业顺利开始运营，国内钢企将面临更为严峻的价格压力。而这种压力将倒逼国内钢企在明年加速兼并整合，以提高行业集中度。

【点评】在国际铁矿石市场，目前处于三大矿山的寡头垄断市场，资料显示“两拓”原本已经占据国际铁矿石市场超过30%的份额，因此此次联手无疑将进一步扩大其垄断地位，这也就意味了我方在2010年度铁矿石谈判的难度加大。在以上消息提到，“两拓”合资倒逼我国钢企加速整合，对此推断我们表示赞同，我们认为我国之所以在2009年度的铁矿石谈判中失利，一个很重要的原因就是国内钢企未能拧成一股绳，因此整理有利于提高行业集中度，进而提高话语权，同时从成本的角度讲，也容易形成规模优势。不过，“两拓”的联手并不见得全是坏事，因为“两拓”联手将会对淡水河谷造成排挤压力，因此从另外一个角度讲这为我国跟淡水河谷加强合作提供了契机。基于以上分析，“两拓”的联手对我国钢铁行业的影响还有待观察，不过投资者可适当关注有整合概念的钢铁股。（该消息为钢铁行业中性）



周一美股指涨跌互见 原油期货下跌

美股在临收盘前从盘中低点有所反弹，主要股指当前涨跌互见。道琼斯工业平均指数上涨了10.58点，至10399.48点，涨幅为0.10%；纳斯达克综合指数下跌了5.52点，至2188.83点，跌幅为0.25%；标准普尔500指数上涨了2.42点，至1108.40点，跌幅为0.22%。黄金期货仍下跌了0.84%，收于每盎司1159.7美元。原油期货下跌了1.97%，至每桶73.98美元。截至收盘，

【点评】美股指数表现相对稳定并维持强势运行，为国内市场提供较好的做多氛围，为个股的活跃奠定较好的基础。油价跌破近期的盘整区域选择向下大幅回落，油价的下跌利于上市公司降低运营成本，特别对海运空运等相关个股会带来一定的正面刺激。由于美元的反弹，黄金等品种短期维持下跌趋势，同时考虑到黄金类个股累计涨幅偏大，盘中出现大幅冲高建议择机减仓回避市场的不确定风险。



[B]今日消息面上虽总体偏好，但利空消息也不容忽视。中央经济工作会议对明年经济工作的定调或有利于市场的稳定和人气的维持，中央或投入四千亿元搭建智能电网和夯实“三农”发展基础，以及豆类白糖大幅增仓飙涨、万科11月份销售52.3亿元等消息，有利于相关行业的继续向好和个股的活跃。但资本充足率的消息依然困扰银行板块，汇金否认注资传闻，未来银行增发融资在所难免，中期对市场仍形成一定的负面影响；史上罕见基金集中发行，800亿新巨头建仓情报，或能提振市场精神。中央经济工作会议定调，未来经济转型势在必行，一些传统的高能耗生产企业面临更大的成本压力，一些节能环保型新型产业有望获得新的发展机遇。隔夜美股依旧冲高回落，涨跌互见，对A股市场影响有限。[/B]

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