主题：13券商一致看好消费

　　政策催生新热点 量能变化显隐忧　“靴子落地”夯实上行基础

　　大盘再试风格转换银行地产轮番上阵　两大预期提振农业板块

　　十三家券商展望明年：一致看好消费行业

　　城镇化推进利好地产 二、三线地产股业绩或超预期

　　阳光私募看好跨年度行情 股指将继续整理蓄势

　　市场风格转换趋势日益明显　⊙金岩石：股指期货催生蓝筹行情

　　指数型行情渐渐展开 年内新高点值得期待
　　⊙张德良 ○编辑 陈剑立

　　市场近日出现了第二次的热点切换，从市场行为看切换趋于有效。中短期内将呈现中小市值持续表现而大盘股渐渐升温的交替期，指数上攻力度也将不断加强并试图创出年内新高。

　　风格切换趋势将不断强化

　　经过一轮剧烈震荡后的风格转换是可信有效的切换。比较11月24日与12月4日的两次热点切换，前者是在持续上涨18天后试图直接向大盘股切换，这种没有经过指数调整的热点切换是难于成功的，事实上也引发了当日急挫，并持续三天快速调整至120日均线。后者则是出现于经过指数震荡调整之后，虽然指数同样是上次热点切换的区域，当日盘中也出现了类似震荡，但最终还是实现当日指数V形上攻，这种转变表明市场对热点切换开始趋于认同。预计从现在起，向大盘股切换的趋势将不断强化。

　　热点的成功切换，加上上攻能量的有效积聚，接下来的攻击目标也是比较清晰的。上周笔者通过比较目前主要群体的股价结构位置，认为当前行情是2007年“5·30”行情的延续。当大盘权重蓝筹股整体启动后，沪深A股的估值水平将从相对合理向整体泡沫方向迈进。对应于“5·30”的指数区域，此次上攻的上限目标是4335点。当然，实际走势不可能完全简单重复，但整体趋势估计不会相差太远。

　　因此，以大盘蓝筹股启动（3300点）为起点计算，继续上涨20—30%将会是一个极为敏感的区域（3900-4300点）。换言之，8月高点3478点有望顺利攻克，并试图向6124点见顶后总调整幅度的50%位置3894点迈进。

　　关注投机与投资两相宜品种

　　从市场现象上看，目前已有两类中小盘股开始转入较为投机的状态。一类是以低碳经济为主线的成长股，前段以化工板块为核心，近期辐射到农业或林业等固碳领域。虽然减排承诺期到期后的新的全球温室气体减排安排，估计会对低碳概念股构成直接支持，但毕竟上一个长期计划，随着短期股价大幅上涨后可能面临缺乏持续刺激因素而步入调整周期。

　　第二类是创业板及中小企业板。像吉峰农机在短短20天时间里，股价28.5元持续飙升至88.11元，上周出现三天连续涨停，标志着市场资金已从谨慎到大胆再到疯狂转变，市场行为显示中小市值成长股的投机性，中短期内中小市值成长股将步入降温期。

　　与中小市值的相对投机相比，以金融、地产为核心的大市值品种，其相对估值优势也是明显的。从相对估值上看，大盘股早就应该涨了，恰好也是该群体最大的缺陷，如银行、证券、石油石化、煤炭、钢铁的估值水平过于一致，在缺乏个性化题材背景下，极易出现齐涨齐落的板块式上涨，就会像上周五那样出现巨额成交，这种能量消耗式的上涨是不可持续的。

　　相比之下，地产板块内部估值差异大一些。另外，保险类品种的股价催化剂也比较明显，如个税递延型保险产品的试点，从美国的经验看，这是寿险市场步入高速增长的最重要因素，中国太保、中国平安、中国人寿都会成为直接受益者。综合而言，大盘股短期内还是不容易集体性整体上涨的，从题材与估值差异比较看，重点关注次序是保险、大盘地产，钢铁、煤炭、银行有望渐次出现机会。

　　城镇化推进利好地产板块
　　二、三线地产股业绩或超预期
　　□中证证券研究中心 张泰欣
　　□中证证券研究中心 张泰欣

　　虽然中央经济工作会议并未对明年房地产行业发展做直接表态，但我们认为，“推进城乡一体化，放宽中小城市和城镇户籍限制，进一步便利符合条件的农业转移人口生活”等，都将极大促进二三线城市的基建及地产投资。未来城镇化的推进将拉动地产及其上下游的快速发展，对于业务重点在二三线城市的地产商而言，无疑将开启更广阔的发展空间。

　　进军中小城市成业务重点

　　在大城市地产业务稳步推进的过程中，更多的地产商开始进军中小城市。在申万地产行业99家开发类企业中，约有40家立足于二三线城市发展，另外也有超过20家一线城市开发商目前把新的业务增长点放在中西部的一些中小城市中。在一线城市业务空间拓展有限的背景下，中小城市已成为地产商提升业绩的重要发力点。

　　从中央经济工作会议的具体内容看，户籍限制的逐步放开，相关配套制度的完善、人口结构的多元化，将使更多中小城市发展具备后发优势，为配合这些措施，未来中小城市的基建和住房需求无疑将会进一步扩大。从10月份房地产开发投资的数据看，中小城市居多的中西部地区增速分别为23.3%和18.9%，明显快于东部地区，从目前房地产发展的态势看，一线大城市泡沫化的倾向开始抬升，而大多数中小城市无论从价还是量看，都处于较为平稳的发展过程。因此，在基本经济政策继续保持的前提下，未来中小城市的地产投资还有很大的空间。

　　在继续拓展和保有大城市业务空间的同时，更多的地产商已经开始在二三线城市“跑马圈地”。很多中西部龙头地产商已把发展当地业务作为中长期内企业的主要发展战略，如云南城投、中天城投、荣盛发展、天地源等，这些公司基本都有丰富的项目储备，满足未来4—5年的开发要求，随着地产投资逐步成为拉动经济发展主力，这些公司无疑将随着地产行业的高速发展而做强做大。

　　看好二三线地产股

　　12月7日，受中央经济工作会议利好预期影响，申万地产板块整体上涨2.21%，其中成渝地区公司和二三线区域性公司涨幅靠前。由于成渝地区是推进城镇化的前沿改革区，我们认为中央的上述定调将会进一步深化和巩固两地现有的成果。两地现有的园区开发和地产开发公司也将会有更光明的发展前景。

　　我们统计的30家区域性公司12月7日的整体涨幅达2.85%，强于25家一线城市开发商1.93%和6家全国性地产商2.54%的整体涨幅。我们认为，在地产市场区域化差距加剧的背景下，目前二三线城市房价和销量的弹性空间明显要好于一线城市，明年中西部城市房价和销量继续创新高的概率非常大。从成交占比和换手率的角度看，目前地产板块可能重拾上半年引领市场上涨的地位，截至上周，申万地产板块成交金额总计达1190.35亿元，成交占比为7.32%，这也是自10月份以来，成交占比连续第八周高于历史均值。从换手率看，以整体法算，12月7日，申万地产板块为2.71%，“万保招金”等全国性地产公司为3.25%，我们认为，目前换手率和成交占比的持续回升孕育着地产板块再度走强的信号，同时在未来市场风格转化的过程中，房地产板块的走势将更多的来自二三线城市地产商清晰的业绩推动。



　　股指将继续整理蓄势
　　周一，大盘的上攻劲头较上周趋缓。从技术面看，超买超卖指标开始进入超买区；60分钟布林线显示，大盘处在高位横盘，无明显变向趋势；日线上，布林线收窄，可能在近期会对继续上行的股指产生压力。由于成交量急剧萎缩，和权重股萎靡的表现，近日大盘可能多为震荡整理，3310点为支撑位，3360点为阻力位。

　　（万国测评 王荣奎 编辑 陈剑立）

　　股指期货催生蓝筹行情
　　⊙金岩石 ○主持 陈羽

　　近期关于股指期货与融资融券的讨论并非空穴来风，这是在2009年列入证券业改革计划中的两项改革，在创业板市场成功开盘之后，自然会使人联想到当时与之并列的股指期货与融资融券。股票市场总要超前预测新的趋势和新的改革，特别是在当前的市场环境下，备战股指期货的努力有可能点燃一轮蓝筹股行情。

　　已经测试逾三年的股指期货产品是沪深300指数，该指数构成中的300家几乎囊括了沪深两市挂牌的蓝筹股，所以借股指期货概念炒作蓝筹股顺理成章。再加上近期题材股和概念股都被炒过了一轮，已经获利颇丰的投资人们正在寻找新的“价值洼地”，于是蓝筹股目前相对偏低的估值很容易集合资金。此时，无论是股指期货还是融资融券的改革，都可能成为蓝筹股行情的冲锋号。

　　蓝筹股行情也有市场本身的价值驱动力，可以说是蓄势待发。在2010年宏观政策基调不变的前提下，三大投资主题或将引领明年的价值投资，即加速的城市化，资产的泡沫化和人口的老龄化。此外，伴随着经济复苏趋势的确认，上市公司的业绩增长也会加速，预计2010年将可实现25%－30%的整体业绩增长。若以2009下半年的沪指核心波动区间2700－3300点为基准，上浮25%则为3375－4125点区间，这就是一轮蓝筹股行情的基本面支持。换句话说，即使没有股指期货出台的引领，蓝筹股行情也在股指上升的趋势之中了。从2010年的三大投资主题看，在城市化加速的趋势下，直接受益的行业有金融地产和大众消费；在宽松货币政策的支持下，直接受益的行业有金融证券地产煤炭及其他资源产业；在老龄化时代来临的趋势中，直接受益的行业有保险医药等关联产业。把这些概念对应到沪深股市的上市公司，直接受益的行业已覆盖了60%－70%的总市值，沪深股市的权重股几乎都在上述受益行业之中。所以说一个蓝筹股行情已经呼之欲出，或者是在改革的推动下集中爆发，或者是在板块的轮动中缓慢形成。

　　问题在于：在金融海啸已经证明了高杠杆率的衍生金融产品酿成巨灾之后，中国还应该核准股指期货和融资融券业务吗？也许有人庆幸中国金融改革的滞后，使我们相对减少了金融财富蒸发的损失。其实不然，金融海啸不仅向全世界证明了金融创新产品的威力，同时也说明在有效的风险管理之下，创新的金融工具给了我们更多的选择，所以能够让资本市场具有更高的层次，为投资人提供更丰富的金融理财产品。如果说，银行金融的杠杆率是常规武器，证券金融的高杠杆工具就是重型武器，可以装备现代化的机动部队进行超限战。在军工产业，人们不会因为飞机和导弹曾经在失败的试验中受过伤害而放弃，在金融产业，我们也不会因为金融海啸肆虐的危害而放弃对金融工具的创新。

　　为什么应该在2010年推出股指期货与融资融券呢？曾经讲过，2009是中国股市的创新元年，完成了两件大事：一是股权分置的改革基本完成，二是成功推出了激情澎湃的创业板市场。在一个全流通的证券市场形成之后，中国证券市场进一步改革的方向就是多层次，从主板到中小板，再到创业板，这是一个多层次的序列；从现货交易到融资交易，再到股指期货，这是另一个多层次的序列。在股权分置改革没有完成之时，中国股市开启融资融券和股指期货的交易总会有一些特殊的不确定性，但在全流通的证券市场中，这样的担忧消失了，我们可以在前人多年的实践中吸取经验和教训，稳步走向多功能和多层次的证券市场。

　　2010年，中国股市若能成功站上沪指4000点的高度，流通总市值将超过30万亿人民币，接近或超过4.5万亿美元，这就意味着中国将名副其实地进入全球前五大证券市场。市场的扩容呼吁着改革的深化，经济的复苏支持着市场的扩容，在这个历史性的机遇面前，改革不应停步，市场支持改革，备战股指期货若能点燃这一轮蓝筹股行情，中国股市将有望在明年上半年冲击沪指4000点的高度。栏目联系方式：yyou2000@126.com



　　两大预期提振农业板块
　　■ 板块动向 Plate

　　□中国证券报记者 龙跃

　　受通胀预期以及政策预期的支撑，同时，今年以来整体涨幅相对落后，农业板块近期表现较为活跃。分析人士认为，在今年年底至明年年初这段时间内，农业股仍有短线活跃机会。

　　据Wind资讯统计，截至本周一收盘，多数申万一级行业指数均出现上涨。其中，农林牧渔、电子元器件与轻工制造指数涨幅居前，分别上涨了2.92%、2.50%与2.50%；而采掘、有色金属与金融服务指数出现下跌，具体跌幅分别为0.23%、0.14%与0.09%。农林牧渔板块周一整体涨幅最大，具体而言，亚盛集团、海通集团、农产品等7只成分股涨幅超过5%，全行业内没有跌幅超过1%的股票。

　　分析人士指出，决定农业板块走势的因素主要有二：一是农产品价格上涨预期，二是政策对农业行业的支持力度。而目前，这两大因素形成了短期共振效应。一方面，有分析预测11月CPI就可能转正，即使这种预测不正确，今年年内CPI转正也几乎是板上钉钉的事情，这就强化了农产品价格的上涨预期，因为其是决定CPI走势的最关键因素。另一方面，农业一直是政策不遗余力扶持的行业，而上周末中央经济工作会议召开，市场对惠农新政也充满期待，因而这两方面因素共振使得农业股具备上涨契机。

　　此外，从股价表现看，虽然农业板块最近走势活跃，但今年以来仍然是市场中相对低迷的板块之一，统计显示，从年初至本周一，农林牧渔指数仅上涨了98.60%，累计涨幅在申万一级行业指数中处于后五位。对于农业股投资机会，国泰君安分析师在近日的一篇报告中建议关注天宝股份、安琪酵母、绿大地等业绩持续增长可期的公司；此外，好当家、敦煌种业等出现基本面好转迹象的股票也值得关注。

　　申万一级行业指数

　　代码 名称 最新 涨跌 涨跌幅 年初至今涨跌幅

　　８０１０１０．ＳＩ 农林牧渔（申万） ２１１９．８７ ６０．０７ ２．９２％ ９８．６０％

　　８０１０８０．ＳＩ 电子元器件（申万） １４４７．３７ ３５．２８ ２．５０％ １３８．８２％

　　８０１１４０．ＳＩ 轻工制造（申万） １９８０．８０ ４８．３３ ２．５０％ １２２．３２％

　　８０１１００．ＳＩ 信息设备（申万） １３７７．９２ ３２．６６ ２．４３％ １１７．１０％

　　８０１２３０．ＳＩ 综合（申万） １８８２．６５ ４２．０６ ２．２９％ １４２．０８％

　　８０１１３０．ＳＩ 纺织服装（申万） ２１７５．７４ ４７．６６ ２．２４％ １２５．５４％

　　８０１１８０．ＳＩ 房地产（申万） ４１２６．５８ ８９．２７ ２．２１％ １４７．８６％

　　８０１１２０．ＳＩ 食品饮料（申万） ４７２９．４４ １００．４１ ２．１７％ １０８．０６％

　　８０１２１０．ＳＩ 餐饮旅游（申万） ２８７９．５５ ４５．３３ １．６０％ １３８．１８％

　　８０１０７０．ＳＩ 机械设备（申万） ４２２３．０３ ５８．００ １．３９％ １１０．７０％

　　８０１２００．ＳＩ 商业贸易（申万） ４３７７．７２ ５９．３０ １．３７％ １０８．４９％

　　８０１０４０．ＳＩ 黑色金属（申万） ３８８１．１１ ４３．９２ １．１４％ ９９．０４％

　　８０１０６０．ＳＩ 建筑建材（申万） ２９９１．２４ ３０．８１ １．０４％ ７３．５９％

　　８０１１７０．ＳＩ 交通运输（申万） ２７６８．２３ ２５．６１ ０．９３％ ８３．９０％

　　８０１２２０．ＳＩ 信息服务（申万） １９７６．５６ １５．１９ ０．７７％ ７２．４２％

　　８０１１５０．ＳＩ 医药生物（申万） ３７３５．８０ ２８．１９ ０．７６％ １０２．９１％

　　８０１１６０．ＳＩ 公用事业（申万） ２３９５．３９ １６．４２ ０．６９％ ５８．１３％

　　８０１１１０．ＳＩ 家用电器（申万） ２３３９．０２ １３．７７ ０．５９％ １４２．４４％

　　８０１０３０．ＳＩ 化工（申万） ３０１８．４２ １５．８８ ０．５３％ １０１．３０％

　　８０１０９０．ＳＩ 交运设备（申万） ３６４７．２４ １７．６３ ０．４９％ １８４．３０％

　　８０１１９０．ＳＩ 金融服务（申万） ３００７．２８ －２．６３ －０．０９％ １０２．６３％

　　８０１０５０．ＳＩ 有色金属（申万） ４４４７．７５ －６．３５ －０．１４％ １９５．０６％

　　８０１０２０．ＳＩ 采掘（申万） ６９９１．９３ －１６．３７ －０．２３％ １８４．３５％







　　阳光私募看好跨年度行情
　　⊙记者 张欢 ○编辑 朱绍勇

　　在昨日举办的“私募预测2010股市走势及投资策略”会上，五业内知名“阳光私募”投资经理表示，虽然明年股市存在多种不确定性因素，但在经济回暖及企业经济增长预期的推动下，跨年度行情值得期待。

　　京福资产管理有限公司总经理陈山表示，今年下半年将是新一轮行情的过渡期，是良好的建仓时机。在多重经济周期叠加及上市公司业绩向好的推动下，明年有望成为新经济周期的起点。“改革开放以来，中国经济往往在经过六七年的快速增长后，就会迎来三四年的增速下滑过程，而目前正是此轮经济周期的尾声，”陈山说。

　　深圳合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄认为，上市公司业绩增长将成为跨年度行情出现的首要因素。曾昭雄说：“从数据分析可以得出，如果明年上市公司业绩增长超过15%，就会出现跨年度行情，而从目前的情况看，一季度25%的业绩增长将是大概率事件。”

　　在看好跨年度行情出现的同时，几位私募经理也提醒投资者关注明年有可能出现的不确定因素。深圳东方远见资产管理公司董事长许勇形象地分析称：“第一只老虎是通胀，如果通胀一起来，国家的政策有可能调整，第二只老虎是全流通，四季度大小非减持很多，大家也在担心全流通时代真正到来后，现在的估值水平是否还能继续维持。”

　　在中央经济工作会议将调结构作为政策主线的背景下，私募经理普遍看好消费类板块。曾昭雄说，“撬动这轮经济增长是4万亿投资，而08年的社会消费总额超过10万亿，如果消费率增加10个百分点，将对经济增长带来巨大的推动作用。在调结构的政策主线下，消费类板块必将受益。”

　　北京源乐晟资产管理有限公司总经理曾晓洁表示，明年消费支出是必然趋势，缺乏消费增长，调结构将无从谈起。“医药板块将是取得绝对收益的板块，同时消费中的纺织、服装等传统板块也有一定机会，家电业绩也有可能超过预期”，曾晓洁说，“此外也可以关注新兴消费模式带来的机会，近期上涨的3G等消费新模式板块给了我们很好的启示。”

　　市场风格转换趋势日益明显
　　华龙证券 文育高
　　中证网讯 本周第一个交易日，由于中央经济工作会议将于今日闭幕，会议内容成市场关注焦点，多空双方观望气氛较浓等待政策明朗化，沪综指盘中的震荡幅度仅有32个点，最高3334点，最低3302点，终盘收于3331点，涨幅0.45%，深成指收于14051点，涨幅1.20%，两市总成交金额近2800亿元，较上一交易日明显萎缩，市场观望情绪有所增加。

　　消息面上，牵动市场神经的无疑就是将于近日闭幕的中央经济工作会议。市场对于会议的重点内容如财政政策、货币政策、行业政策等充满期待。我们认为从近日刚刚召开的政治局会议看，预计政策超预期调整可能性不大，明年继续执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策应无多大悬念,稳定仍将是大方向,不过，会议可能为未来政策微调做出铺垫，经济结构调整可能成为重点。对资本市场影响无疑是巨大的，会议中超预期政策或促使相关板块受益上涨。统计发现，过去的10年中，会议后有7次上涨，预计低碳和新能源、内需消费、农业、区域经济发展可能会出台相关具体政策，可能面临较大的机会；哥本哈根气候变化也将于今日会议召开，发达国家与发展中国家对峙格局下，低碳经济的共同目标仍将得到广泛认同。

　　盘面上，电子、计算机、物联网集体强劲，1-10月电子信息产品累计出口占全国出口总额的37.5%，便携式电脑、手机、液晶显示板名列前三，同时在全球经济走出衰退的背景下，电子产业有望于2010年步入全面复苏，乐观情况下行业整体业绩有望接近或达到上轮景气高点水平，其中北矿磁材、士兰微封住涨停，华微电子涨幅超过7%，龙头股南天信息5日累计涨幅接近40%，交易所数据显示，周五4机构席位大举高位净买入该股1.6亿元，显示了对该股的看好；新能源概念股走强，哥本哈根气候峰会今日开幕新的全球温室气体减排安排成关注焦点；临近年底受原材料价格上涨及市场需求提振，行业龙头贵州茅台明年起上调产品出厂价格幅度13%，酿酒食品类股票走势较强；黄金、有色个股领跌，受美元指数大涨影响，大宗商品价格上周周五大多下挫，其中伦敦金跌幅较大，收盘下挫49美金，收于1159美金，对A股相关板块造成较大压力；商业连锁跃居涨幅前列，据报道消费的良好增长态势在11月还将持续，消费零售额增幅将达16.8%；近期区域板块炒作持续升温，从深圳板块、滨海新区到近期的新疆、成渝新区、湖北板块，《海峡西岸城市群发展规划》近日也获国家住房和城乡建设部批复，为加快经济复苏今年以来国务院已正式批复八个区域经济规划，投资者可逢低关注这些区域板块的机会；权重板块整体表现趋稳。

　　技术上，前期笔者一直在强调，股指仍然运行在上升通道内，目前来看笔者坚持这一观点，日线KDJ指标金叉向上，日线MACD指标也在强势区域再次金叉，显示股指短期仍有上攻的潜力，同时月线MACD正酝酿突破0轴区域，技术上股指震荡向上的趋势较为明显。整体来看，上周五银行、地产等权重板块的整体异动是市场风格转换的“预演”，而并非结束，即市场有可能由前期的“八二现象”向“二八现象”转换，当然了，这种转化不是一蹴而就的，尚需市场达到共识，但这种趋势愈加明显。因此我们建议投资者逢低配置金融、地产、钢铁等一线蓝筹品种，从更长的角度出发中线布局低碳经济、新能源、物联网与大消费板块的主题投资机会，精选个股，建议仓位可以适当提高至七成。





　　十三家券商展望明年：一致看好消费行业
　　⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

　　时值岁尾，券商研究机构陆续推出2010年投资策略报告。记者纵观中金公司、国泰君安、申银万国、东方证券、光大证券、联合证券、平安证券、民族证券、长江证券、渤海证券、长城证券、兴业证券、中原证券等13家券商2010年宏观、A股策略报告发现，多数券商认为在宏观经济进一步回暖、GDP增速可达9%左右的一致预期下，A股市场将在2010年保持整体震荡向上，消费成为研究机构一致推荐的行业。

　　GDP高增长可期

　　在判断明年经济形势时，几乎所有券商都认为明年宏观经济将进一步回暖，GDP预测增速普遍在9%上下，CPI则由负转正温和增长，但通胀预期、市场流动性仍是悬在市场上空的达摩克利斯之剑。

　　申银万国预计2010年经济将维持“高增长、低通胀”，呈现出口和消费增长快，投资趋缓的“两快一慢”的格局，预计GDP明年增长9.6％，CPI增长2.2%，全年信贷投放量为8万亿元。

　　国泰君安则提出，明年经济将逐渐向“高增长、高通胀”迈进，长期牛市根基逐步松动，GDP季增速在明年一季度达到峰值11%，二季度通胀风险增加，全年GDP增速在9.5%左右。“信贷是2010年市场矛盾的集中点”。

　　多数研究机构认为，明年经济增长将“前高后低”，一季度GDP增长、上市公司业绩达到高点，随后有所回落。联合证券将其总结为近期强劲远期低迷的倒“V”型走势，经济增长、中期流动性拐点都将在明年1季度出现。

　　中金公司则提出，我国出口将在3到6个月内继续好转，由于经济活动逐步趋于活跃，政府对信贷略有控制，市场有望出现2004到2005年那样“宽货币、紧信贷”的格局。

　　申银万国表示，我国经济明年将寻找市场内生的、以及政策推动的“再平衡”，其题中之义包括从根本上改革不平衡的制度根源、培养新的经济增长点、及时对反周期政策进行调整等。

　　一季度迎来高点

　　在“盈利增长成为市场支撑力，A股将保持整体震荡向上、一季度可能迎来阶段高点”上，各家券商研究机构的观点基本达成一致，但在点位判断上则存在一定差异，多数券商预计，明年上市公司整体增速在20%到25%左右。

　　申银万国提出，沪指核心波动区间为2900到4200点，市场在业绩上调支持下将可能持续冲高在明年一季度内达到第一个高点，随后受美元汇率和热钱流向、货币信贷政策微调以及融资等压力影响回落并在二季度筑底，下半年择机再次震荡向上。

　　国泰君安认为市场震荡将主要受制于内因，包括信贷投放、股票市场供求、估值与业绩增长等，而美元走势、大宗商品价格、新兴市场泡沫和债务问题等外部因素对市场影响不大。

　　“宏观经济的同比高增长和环比加速则将对股市形成支持，盈利增长将是明年推动股市上行的主要力量。”

　　中金公司估算，A股市场合理估值区间在15到20倍，以估值中枢17.5倍动态市盈率、2010到11年上市公司业绩复合年增长率24%计算，估值提升和盈利增长可能带来未来12个月大盘25%到30％的上升空间。

　　平安证券将明年的A股定义为底部逐渐抬高的“牛皮市”，认为2010年市场难以走出如2009年整体单边上涨行情，指数将缺乏持续的上涨动力和整体性的机会。

　　东方证券给予2010年15%的企业盈利增速水平，结合动态20到25倍的估值水平，判断上证指数2010年的核心运行区间在3400到4300点。

　　光大证券更为乐观，认为企业利润将快速上涨，达到31％左右，超过市场预期。市场估值维持20到25倍PE区间，对应沪深300指数运行高点为4700点。

　　消费最被看好

　　调结构、促消费之年，稳健增长的消费行业成为众机构热推的“香饽饽”，除此以外，周期性行业、低碳经济、新材料等新型战略产业及部分地域概念股也普遍走入分析人士视野，煤炭、机械、地产入选率也十分高。

　　申银万国提出“消费也能进攻”的观点，认为受益于有利的人口结构、收入分配更加倾向家庭部门、政策鼓励消费、机构看好等因素，消费品板块的进攻性正在展现。此外公司首推房地产（更偏好中部）、医药、煤炭等三个行业。

　　中金公司建议关注周期性行业，如交通运输、基础材料等。中金公司1季度看好可选消费类板块，重点推荐保险、房地产、煤炭、工程机械、零售行业，建议超配保险、地产及内需中的周期性行业。

　　“明年最重要的风险收益在于质差中小盘股价值回归时，低估值大盘股的阶段性表现。投资主题上，消费和服务类内需、制造业的行业并购与整合是调结构年最值得关注的。”国泰君安上半年推荐关注钢铁、化工、建筑、建材、机械、有色等中上游正进入景气扩张阶段的行业。

　　另外，平安证券还建议重点关注与民生和终端需求有关的行业与领域，超配受益于加息周期的金融服务领域，受益于名义价格上涨终端需求回升并受到政策支持的消费领域，受益于海外复苏需求逐步回升的出口领域，以及受益于经济增长结构转变和节能减排政策支持的低碳经济。

　　中原证券提出，“调结构”的实施将给 A股市场带来大量的主题投资机会，以低碳经济、生物制药、新材料以及物联网等为代表的新兴战略性产业以及受益于上海世博会的世博概念股也值得投资者提前布局。



　　大盘再试风格转换银行地产轮番上阵
　　⊙国元证券（上海） 黄硕 ⊙编辑 李导

　　周一的A股大盘很“面”，因为大家都在忐忑不安地等待消息：中央经济工作会议于周一闭幕，在会议内容未公告的真空期，多空双方都不敢轻举妄动。等待中，当天上证指数窄幅盘整，低开4个点，收盘时微涨15点，大盘收于3331点。

　　资源股领跌

　　周一资源股走弱，黄金股更是领跌。A股黄金股走弱的原因在于受国际期市的影响，跌跌不休的美元上周五迎来绝地反击，4日美元大幅反弹，追踪美元兑一篮子货币表现的美元指数上涨1.6％至75.807。受此影响，当日国际金价急速下跌，跌幅高达4％，并创下自去年12月以来的一年内最大单日跌幅。

　　低碳概念潜水

　　《联合国气候变化框架公约》第15次缔约方会议暨《京都议定书》第5次缔约方会议于本周一起在丹麦首都哥本哈根召开，这一会议也被称为哥本哈根联合国气候变化大会。理论上说来，本周一最值得期待的应该是低碳概念。可惜，当天，仅有林业股捧场。近年市场所熟悉的新能源股却表情冷漠。这可能也与低碳概念范围过广过杂有关，如今低碳经济涵盖的范围之广，远非已为市场熟悉的新能源所能概括。事实上，目前低碳已成为包含到风电、光伏、核电、生物质能、智能电网、新能源汽车等众多子行业的庞大体系。

　　地产股再拉尾盘

　　周一的多数交易时间段里，地产股一路走弱，但尾盘最后40分钟，在金地集团的率领下，一线地产股突然发力上涨。收盘时，金地集团上涨3.37％，招保万的涨幅也皆在2％以上。虽然市场的光芒都在一线地产股身上，但我们要留意二线地产股的崛起，因为最近楼市出现了一个新现象，《内地二线城市房价快速上涨》。近期，北京、上海、深圳等一线城市房价暴涨产生的挤出效应向二线城市扩散也是重要因素，这些二线城市房价开始显现出快速上涨的势头，近期成交纷纷达到或超越历史最高价。目前已有不少在一线城市无力买房的潜在购房者担心房价上涨形势继续蔓延，开始有了在家乡所在的二线城市购房的打算，这导致异地购房在武汉、长沙等二线城市重新活跃起来。另外，职业炒房者将目标转向二线城市也是房价上涨的幕后推手之一，这条思路同样会蔓延到股票走势上，毕竟股市与楼市的相关性是很强的。

　　上周五的午后，大盘初尝风格转换，中信银行率银行股为主力。周一，午后的尾盘最后40分钟，大盘再次发力尝试风格转换行动，不过，这一次是以地产股为主力军，领头羊是金地集团为首的招保万金。银行股、地产股先后试盘，近日大盘打响风格转换之战，大盘小盘，谁胜谁负？让我们拭目以待。




　　“靴子落地”夯实市场上行基础
　　□中国证券报记者 韩晗
　　日期 会议期间涨跌幅 会议后一周涨跌幅

　　２００８年１２月８日－１０日 １．４６％ －４．９２％

　　２００７年１２月３日－５日 ４．２２％ １．０５％

　　２００６年１２月５日－７日 －０．４９％ ４．２８％

　　２００５年１１月２９日－１２月１日 ０．６０％ ２．３４％

　　２００４年１２月３日－０５日 ０．５０％ －１．４６％

　　２００３年１１月２７日－２９日 １．４４％ ３．６６％

　　２００２年１２月９日－１０日 －１．４７％ ２．３３％

　　２００１年１１月２７日－２９日 １．５７％ １．０９％

　　２０００年１１月２８日－３０日 ０．７０％ ０．２１％

　　１９９９年１１月１５日－１７日 ０．７８％ ２．４５％

　　过去十年中央经济工作会议期间及会议后股市（沪指）走势一览

　　□本报记者 韩晗

　　2009年中央经济工作会议圆满落幕。会议指出，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。对此分析人士表示，会议决策对A股市场的影响为中性偏好，对于消除政策面不确定性有正面作用。另外，从历年中央经济工作会议闭幕后的市场表现来看，会议后一周市场上涨的概率明显偏大，而会议提及的行业短线一般都会有较好表现。

　　“靴子落地”稳定市场信心

　　11月下旬以来，海外迪拜债务危机和国内政策“退出”担忧一度导致A股宽幅震荡。随着迪拜危机冲击逐渐消散，以及刚刚召开的中央经济工作会议为明年政策定调，投资者担忧情绪逐渐趋于稳定。分析人士指出，宏观调控政策预期进一步明朗，有助稳定市场信心，A股中枢震荡上行将是大概率事件。

　　银河证券研究所秦晓斌认为，本次中央经济工作会议强调的稳增长、调结构、促消费以及保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策等措施，基本符合市场预期。会议决策显示出对货币政策和财政政策的调整还是比较谨慎的，暂时还不会收紧货币政策，这将有利于经济稳定增长。

　　而对于A股市场的影响，英大证券研究所所长李大霄表示，会议对消除市场的不确定性有很大帮助，在经济稳步向好的背景下，A股震荡向上的趋势不会改变。李大霄同时认为，未来政策上可能会出现微调，信贷规模的增加幅度可能出现一定调整，过于宽松的货币政策可能转为适度宽松，但政策的微调会以平稳过渡为大导向，不会急速转换。

　　新热点有望出现

　　业内普遍预计，政策靴子落地有助夯实本轮行情的基础。历史经验显示，1999年以来的10届中央经济工作会议召开期间，上证综指有8次出现上涨，而会议闭幕后的一周，只有2008年和2004年出现下跌，可见政策预期明朗有助市场短线继续走高。

　　对于市场投资机会，分析人士表示，中央经济工作会议提及的政策或将成为相关主题上涨的催化剂。就本次会议而言，新能源和低碳经济板块、消费等内需板块、农业板块以及银行、房地产等板块可能受益，存在短线活跃的可能。李大霄认为，对于稳增长、促消费、调结构所带动的相关行业板块，以及带动下一阶段经济增长的板块，这次会议都将带来正面的提振作用。

　　秦晓斌对上述投资机会表示赞同，不过他也指出，中央经济工作会议只是定调子，即确定一个大方向，具体的一些政策可能由各部委等相关部门根据会议精神再去细化，未来细化政策的出台对相关板块的影响将更加直接。

　　具体而言，金融行业可能是政策受益最大的板块。目前银行板块估值水平仍处于历史低位，上市银行盈利向好趋势将提升板块的估值水平。同时银行作为融资融券、股指期货的机构标配品种，当前A、H差价较大，预计基本面稳定的大银行未来会有不错的市场表现。

　　另外，本次会议提及频率较高的农业、消费等议题，有望刺激相关板块个股反复活跃。国信证券表示，农业板块是典型的牛市品种，进攻性强于防御性，由于农业企业治理水平改善明显，随着产业政策逐渐倾向于中游，企业盈利能力可能迅速改善，预计农业行业未来五年平均增速将达到9%-12%，较目前的5%有一倍以上提升空间。而对于商贸零售、生物医药、食品饮料等大消费概念，国信证券认为，我国零售业景气回升有望延续到2010年上半年，消费者对就业、收入预期的改善将有助消费信心恢复，而拉动内需是我国长期国策，包括家电下乡、汽车下乡等一系列刺激消费政策短期不会有太大变化。

　　值得指出的是，本次房地产相关政策超出市场预期，分析人士表示，会议提出要把解决符合条件的农业转移人口逐步在城镇就业和落户作为推进城镇化的重要任务，放宽中小城市和城镇户籍限制，这一方面对二三线城市房地产市场构成重要支撑，另一方面也对汽车、家电、食品饮料等相关消费市场形成刺激。



　　政策催生新热点 量能变化显隐忧
　　⊙金百灵投资 秦洪 ⊙编辑 陈剑立
　　昨日A股市场出现了震荡中重心上移的趋势，尤其是深证成指在万科A、招商地产等地产股的牵引下顺利地创出年内新高。上证指数也出现了阳K线的特征，K线组合也渐现乐观的突破态势。那么，如何看待这一走势呢？

　　政策导向催生两大领涨品种

　　对于昨日A股市场的走势来说，可以清晰地分为两个阶段：第一个阶段就是早盘的探底震荡走势，上周五一度活跃的金融股等大市值品种在本周一早盘就出现了调整的态势；第二个阶段，午市后的震荡企稳弹升走势，主要是因为市场出现了相对清晰的领涨品种，那就是万科A等为代表的地产股，故多头转守为攻，深证成指成功创出年内新高，上证指数也在日K线图上留下了攻击形态的K线组合。

　　与此同时，盘面也显示出，市场的热点演绎其实与政策导向存在着极大的关联，由于近来媒体披露的信息显示出新材料、新能源以及生物技术将成为未来政策重点支持的行业，且这些行业极有可能成为我国未来经济增长的新引擎，所以，在政策预期的牵引下，新增资金持续流入，从而导致新材料等品种成为昨日的热门股。

　　而对于地产股来说，则由于中央经济工作会议提出，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，由此可见，来年的经济政策仍将延续着今年的双宽松政策。这不仅仅意味着政策面趋于确定，从而有望改善资金的观望态势，加大进场的力度。所以，一度犹豫的资金迅速涌入地产股，地产股在午市后就成为市场的领涨品种。

　　量能变化引起市场担忧

　　不过，有观点认为，在大盘相对乐观的氛围背景下，市场的隐忧不能忽视。这主要体现在两点：一是量能。昨日A股市场的成交量有所萎缩，尤其是沪市的量能只有1757亿元，较上周五的2632亿元萎缩了近千亿元，这引起了市场的关注。而且有观点认为，如果沪市单个市场的成交量保持在1800亿元左右，那么，A股市场尚能够维持着活力，支撑着当前市场的频繁热点切换。所以，昨日沪市的1700多亿元的量能开始面临着行情的临界点，这引起了市场的担忧。

　　二是股市的相关政策。最新一期《瞭望》新闻周刊发表文章称，在中国经济企稳回暖之际，更需抓住结构调整的有利时机，协调推进重点领域的改革，加强宏观经济的协调性。其中提及“加快IPO和新股发行速度或调高印花税，以遏制股价泡沫的形成”。虽然这仅仅是建议或者是一家之言，但在创业板炒作如火如荼之际，小市值品种的估值泡沫的确有所显现的大背景下，这一信息依然有望可能阻挡新增资金涌入A股市场的步伐。

　　正因为如此，短线A股市场的走势将面临一定的分歧。本周一大盘虽显强势，不过，无论从升幅还是从成交量以及个股的活跃度来说，均较前几周的星期一走势有所疲软。所以，在操作中，建议投资者一定要关注成交量的变化，如果量能依然有所活跃，比如沪市的量能重回1800亿元的临界点上方，则可以继续持有强势股；反之则需要予以谨慎，减持仓位。而目前的仓位结构仍建议关注小市值的高成长品种或有题材预期的品种，比如拥有一定业绩支撑且有题材催化剂的明星电力、烟台冰轮、九龙电力、凯恩股份、合加资源、雅致股份等。



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