主题：申能股份 天然气传输业务面临机遇

申能股份[11.88 -2.22%]（600642）是上海本地能源类公司，由申能电力开发公司改制设立，主业为电力、石油天然气的投资建设和经营管理。公司是上海市政府能源项目投资、建设、运营主体，在上海地区具有较强的竞争主导优势。

公司属于综合性能源公司，生产和销售电力和热力，开采并销售石油和天然气，公司还提供天然气城市主干网传输服务。除能源类业务外，公司还拥有上海申能资产管理有限公司49%的股权，该公司主要职责是策划制定金融资产的整合和运作方案，为系统内部企业提供投资咨询。

在电力业务方面，公司目前可控装机容量为502.4万千瓦，占上海发电机组装机总容量的1/3，权益发电机组装机容量为474.5万千瓦。公司控制上海石油天然气有限公司40%的股权，该公司主要负责东海平湖油气田项目的开发与建设，目前年供气能力约4-5亿立方米，年生产原油15万吨左右。在油气业务方面，公司控制上海天然气管网有限公司50%股权，该公司主要负责上海地区天然气高压主干管网的建设和经营，是上海地区天然气主干网唯一运营商，区域竞争优势明显。

发电和天然气传输规模将加快增长，油气开采即将有新产能投产。目前公司在建可控机组装机容量为260万千瓦，权益装机容量为237.22万千瓦，预计2010和2011年依靠自建装机容量同比复合增长率将在22%以上。公司新矿井勘探工作已取得实质进展，预计2010年一季度“平湖十井”开采矿井将会投入使用，从而为公司石油天然气开采业务带来增长。2010年，上海市天然气的供应量将达到55亿-60亿立方米，2011年以后上海的天然气供应量将超过100亿立方米。

综合以上分析，预计公司2009-2011年将分别实现每股收益0.69元、0.81元和0.96元，综合绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司未来一年合理的价值区间为11.94元-20.25元。未来发电和天然气价格的市场化改革都将成为公司股价的催化剂，因此我们首次给予公司“买入”的投资评级。

最新评级 目标价区间研究机构 研究员日期

谨慎推荐国信证券 徐颖真2009－11－2

增持 14 申银万国[3.77 -3.33%] 王海旭2009－11－2

审慎推荐 13．00－14．00招商证券[31.40 -1.32%] 彭全刚2009－11－1

增持 15 光大证券[24.19 -2.54%] 崔玉芹2009－11－26

推荐东北证券[39.63 -2.46%] 吴江涛2009－10－31

推荐国都证券 鲁儒敏2009－10－31

摊薄ＥＰＳ（元） 2006Ａ2007Ａ2008Ａ2009Ｅ2010Ｅ2011Ｅ

预测家数 －－ －－ －－ 17 17 13

平均值0．5938 0．6423 0．2051 0．6503 0．7129 0．7646

中值 －－ －－ －－ 0．6475 0．7033 0．7475

最大值－－ －－ －－ 0．7565 0．8814 0．9558

最小值－－ －－ －－ 0．5357 0．5945 0．6173

标准差－－ －－ －－ 0．0492 0．0654 0．0958

行业平均 0．3246 0．4215 0．1604 0．6503 0．4613 0．7646

沪深300平均0．5703 0．7540．5927 0．64 0．8392 1．0401


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