主题：短期利空搅局 市场大方向会否逆转


A股现“二八”还是走向均衡？

短期利空搅局 无法逆转市场大方向

大盘逼近3200点 连跌后有小反弹

长城证券：2010年A股波动区间2800-4200点

　　A股现“二八”还是走向均衡？

　　华泰联合：风格轮换的市场因素已具备，但基本面催化剂仍需等待。

　　近两周上证指数宽幅振荡，11月24日从最高3361点当日下跌138点，次日反弹近70点后，再连续两日累计下跌215点，短短4个交易日最大跌幅达到280点，但随后5个交易日再累计上升250点。本周二、周三累计最大跌幅再达到90点。指数的剧烈振荡伴随着盘面的热点切换，虽然总体看“跷跷板”的现象仍较明显，但其中一些大市值品种逆市放量的表现还是值得关注。11月24日指数收出大阴线，而宝钢股份(600019)逆市上扬，最大涨幅达到7.78％，收盘仍上涨3.39％，并在12月3日指数仍在盘局中却再创出11月24日以后的新高，至今已经“8连阳”。而如果说，上周五以中信银行(601998)、中国太保(601601)为首的金融股拉动指数有游资大量介入，故导致短线波动较大的话，那么本周二、周三指数连续下跌中，中国石化(600028)的连续放量拉升似乎又不是游资的惯用手法。究竟是再现“二八”还是走向均衡？

　　观点

　　风格轮换的市场因素已经具备，但基本面催化剂仍需等待，因此风格轮换更可能的表现形式是走向均衡，而并非完全呈现“二八”格局。在这种背景下，市场走势仍将是振荡上行，并非快速拉升。

　　——华泰联合

　　催化剂仍需等待

　　从市场面因素看，无论是从超额收益还是从板块估值来看，中小盘股以及题材股经过前期的上涨之后，整体估值水平已经较高，而像银行等板块目前的估值水平还处于市场“洼地”，容易受到资金青睐。但是，我们认为不太会持续出现“二八”格局，主要理由为：

　　首先，上周五大盘股的快速上升与小盘股的暴跌说明市场走势的广度并不够，以上周五上海市场来看，虽然指数上涨1.6%，但仍有686只股票下跌，上涨的仅有202只，两市约八成股票下跌。广度主要是反映大多数股票参与市场走势的程度，少数股票参与的市场趋势持续性并不会强。目前抑制金融等大盘股估值快速提升的催化剂并未形成，同时也看不到影响小盘股估值的资金风险偏好的大幅下降。

　　其次，大盘股虽然从估值、历史超额收益的角度来看，容易获得市场资金青睐，并且在股指期货以及融资融券业务推出预期下，也有短期催化剂。但抑制估值的基本面因素并没有消除。抑制银行估值最显著的因素在于资本金不足，虽然融资额度可能小于市场此前预期，使得银行短期融资迫切性不强，但在真实融资完成之前，银行股估值预计仍难以大幅提升。地产的销量和价格并未明显下滑，并且有加速上升的趋势，对估值有较大抑制的刚性需求变化和政策变化目前仍未改善。资源在美元反弹的背景下，估值提升的空间也较小。

　　再次，目前也看不到风险偏好大幅下降的情况，所以小盘股上行催化剂依然存在。从政策层面来看，中央经济工作会议相对乐观，会议内容符合市场预期。从境外市场来看，迪拜事件虽将改变全球市场风险心态，但短期冲击趋弱。

　　从整体来看，股票市场整体估值在历史平均水平附近，大多数行业已经超过历史平均水平，不像2007年极端高点和2008年极端低点一样具备明确方向，因此从历史维度来看，市场估值并没有明确方向。从外围市场和其他资产收益对比来看，市场估值则仍有提升空间。A-H溢价已经接近于阶段性低位，与其他资产的收益率相比，股票的收益率相对来说也仍对资金有较大吸引力。

　　关注供给低于预期行业

　　关于投资主线，我们强调的是追寻需求端超预期的行业。2010年经济增长回升已成大概率事件，但是需求端超预期的概率低于2009年，在这种背景下，我们认为投资主线应该更多考虑供给端低于预期的行业，可能来自三方面：一是国家政策如环保、淘汰落后产能等使得投资下降，导致供给低于预期，如化工、钢铁等；二是在市场竞争或者政策推动下供给结构的改善，如煤炭、家电等；三是供给担忧过度悲观，实际上供给低于预期，如交运。

　　从政策角度配置的投资主线，其一是哥本哈根会议带动的低碳经济主线；其二是较为明确的“调结构”和“促销费”主线。我们认为，中国未来有可能大力扶持新能源产业的发展。2010年建议选择在政策扶持下可以迅速从“初创期”走向“成长期”的新能源行业，光伏、核电设备、生物质能源发电、新能源动力汽车都属于这个范畴。预计2010年政策与资金支持方向需符合三个条件：对碳减排最有效，对GDP有所拉动，技术与成本能够进行大规模产业化。从这个角度看，清洁能源电力和新能源动力汽车是最符合要求的行业。 （新快报）

　　长城证券：2010年A股波动区间2800-4200点

　　长城证券昨日披露的2010年度策略报告称，明年我国宏观经济将从强劲复苏走向稳步增长，换句话说经济增幅可能将逐季下降。长城证券研究所副所长但朝阳认为明年A股将会出现明显的波段化特征，上证综指合理波动区间在2800点~4200点之间。

　　昨日在深圳召开的2010年度策略报告会上，长城证券认为我国GDP增幅在明年一季度到达顶峰后，接下来三个季度将逐步降低，该研究所估算的数据认为：明年四个季度GDP增幅将分别为：11.1%、10.2%、9.4%、9.0%。从表面上看这组数据体现了经济存在前高后低、后劲不足的隐忧，但实际上这是刺激政策逐步退出的必然结果，届时投资、出口、消费“三驾马车”表现都会比较好，尤其是出口和消费对经济的拉动比2009年要大幅提升。

　　对于明年股市的运行，但朝阳称，明年A股很有可能会在第一季度随着经济冲高而到达年度顶峰，此后随着GDP增速下滑、流动性指标回落等负面因素而出现回落和震荡。总体上2010年将会是一个波动性非常强的时期，适合做波段投资。不过长城证券对上市公司盈利增长的测算比较乐观，预计上市公司平均盈利增幅能达到24%~30%，假设市场股权资本成本保持在9%~10.5%的水平，预计明年上证综指的波动幅度在2800~4200点之间，价值中枢位应该在3500~3600点。

　　出于对波段运行格局的预计，长城证券推荐在明年一季度超配周期性行业。此外，受益于出口复苏的电子元器件行业、消费领域的旅游、食品、家电、汽车、商业等也是2010年重点推荐的行业。

　　目前市场普遍预计明年宽松货币政策会趋紧，昨日一名曾参与中央经济工作会议文件起草的专家透露，虽然2010年信贷规模会比2009年有明显控制，但预计2010年实际的货币宽松程度不会比2009年差。该人士称2009年的信贷有两大特点：第一，在今年前10个月8.92万亿元信贷中，有55%左右是中长期贷款，这要比历史平均40%~45%的比例高出一大截；第二，今年银行给钱速度比企业花钱速度快很多，节奏没掌握好。据银监会统计，可能有1万亿左右的信贷转作了企业的存款。2009年的贷款有较大一部分可以在明年投入使用。此外，出口强劲复苏带来的外汇结汇收入、直接融资进一步放开后，企业直接融资额还将大幅提升。总之，流动性趋紧的担忧没有太大必要。

　　与证券研究机构普遍对明年CPI指标的乐观预测不同，该人士认为我国明年CPI将会面临严峻压力。压力主要来源于两点：第一，宽松货币政策的时滞效应，一般CPI与M1（狭义货币）的时滞是6个月，今年宽松的信贷投放会在明年体现在CPI上；第二，出口的恢复和增长会给CPI带来明显的抬升压力。由于我国出口产品主要是工业制成品，也就是最终消费品，出口的增长将会强烈刺激对消费品的需求，直接拉动CPI。从过去10年的三次通缩和两次通胀的经验看，都和出口密切相关。该人士提供的数据显示，假如明年出口增速达到10%，CPI涨幅就将达到3%，假如出口增速达到20%，CPI涨幅就可能达到4.5%。 （第一财经日报）

　　大盘逼近3200点 连跌后有小反弹

　　12月9日早盘,受隔夜欧美股市疲软影响,沪深大盘双双跳空低开,之后股指围绕开盘点位上下震荡,成交量明显萎缩,抛压加大,而承接明显不足。盘中热点相对分散。部分医疗、汽车股表现较强,而农业、有色金属、煤炭、银行等板块继续调整。个股普跌特征非常明显,收盘时沪市700多家股票下跌,而上涨股票仅156家,空方明显占优势。

　　中国石化再度护盘

　　上周末权重板块整体异动,未能成功促成市场风格转变,权重板块的走弱反而加剧了短期大盘回调的压力。

　　经过连续两个交易日下跌后,目前上证综合指数已跌破20天均线,深成指也即将考验20天均线支撑,20天均线的得失显然对后市运行方向产生重要的指导意义。

　　不过值得关注的是,中国石化近日明显异动,整体呈现逆市放量走高的态势。其积极护盘动作,尽管未能有效扩散至整个权重蓝筹板块,但作为权重板块的典型代表,中国石化的护盘动作仍然对市场心理和人气产生了积极影响。需要提醒的是,在中国石化的护盘影响下,后市蓝筹板块会否再次响应,值得密切跟踪。

　　消费板块弱市逞强

　　与近期大盘步履艰难形成鲜明对比的是,以商业百货、汽车等为代表的消费板块普遍走强。从周三盘面表现来看,受11月份国内汽车产销创历史新高的刺激,汽车板块整体走强。统计显示,今年来汽车板块平均涨幅高达220%,随着4季度汽车上市公司业绩逐步明朗,加之元旦、春节轿车消费旺季到来,预计汽车板块将继续展开脉冲式上涨行情,中线可保持关注。

　　短线反弹还看权重股

　　值得投资者关注的是,国家统计局将于12月11日(本周五)公布11月主要经济数据。部分专家认为,11月居民消费价格(CPI)将结束连续9个月同比负增长的局面,转为上涨0.5%。而当月工业增速有可能进一步攀升。其中,CPI“转正”可能强化市场对潜在通胀的预期,因此,通胀受益的资源和农业板块仍然值得关注。

　　目前市场的处境已变得非常敏感,一方面,中小盘题材股累计涨幅已经不小,个股普遍定价也严重脱离其基本面支撑,指望这类股票再发动一波反弹行情已经不现实;另一方面,最主要的原因是上周五强势启动的权重股、蓝筹股,并没能担当起推动大盘连续上涨的重任,短暂冲高后,大多出现了回调,要是权重股、蓝筹股不能在目前位置重新启动一轮强势反弹的话,市场面临的调整压力更大,调整时间更长。具体操作上,在市场没有再度转强之前,控制仓位,采取适当谨慎的策略。（每日经济新闻）

　　短期利空搅局 无法逆转市场大方向

　　从全球经济形势来看，中国崛起造就了中国股市的黄金时代；从整个行情的运行来看，A股市场的回归之旅才刚刚开始；从最近盘面表现看，中国石化(600028)、宝钢股份(600019)发出危局中两缕曙光

　　A股回升之旅才刚刚开始

　　受迪拜危机以及美元走强，致使欧美股市均出现不同程度下挫的影响，昨日A股呈现缩量下跌，持续调整的态势。

　　经过昨日的下跌，市场重心有所下移，五日均线已经勾头向下，十日、二十日均线被击穿，MACD指标绿柱再次出现加长之势，KDJ即将死叉，显示大盘短线仍有调整要求，市场信心再度面临严峻考验。

　　究其原因，除了迪拜危机，让希腊的信用评级下降，美元走强便使油价、金价等大宗商品应声回落等外围因素外，国内也出现了“要防止泡沫经济”，以及银行资本充足率应采用“市场化办法”等言论，加上最近新股发行节奏的加快，这些因素确实对短期市场的走势带来了明显冲击。

　　其实，从上证综指1664点开始的本轮反弹以来，市场几乎是以单边上行的态势在前行，人们也随之形成了以多头思维去思考未来走向的习惯。周二的“光头穿脚”的小阴线也许已经让人感到有点“不对劲”。昨日市场的缩量下跌，形成了二连阴形态，短线趋势迅速被扭转，无疑给多方“当头棒喝”。然而，这种二连阴的危险性到底有多大？

　　从全球经济形势来看，中国崛起造就了中国股市的黄金时代。

　　瑞信董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬在2010年中国经济与投资展望论坛上表示，现在我们站在了中国A股市场尤其是消费市场崛起的门口，不要错过中国A股市场的黄金时代。

　　中国A股市场的黄金时代来自经济的增长。陶冬介绍说，过去五年，全球经济增长为4.8%，其中1.1%来自中国，美国贡献0.7%，欧洲是0.2%，日本是0.2%，中国对于全球经济增长拉动力相当于美国、日本和欧洲三家的总和。2008年全球进入衰退，中国对全世界经济增长贡献依然维持在1%，而美国是负0.6%，欧洲负0.7%，日本负0.2%，换句话说，如果没有中国的增长，世界经济会进入负增长。中国崛起造就了中国股市的黄金时代。

　　从整个行情的运行来看，A股市场的回归之旅才刚刚开始。

　　自2007年10月16日的6124点，到2008年10月28日1664点的本轮调整最低点，上证综指最大跌幅已经超过70%。综观整个股指运行的时段不难发现，本次A股市场的持续暴跌大致经历了三个阶段：

　　第一阶段，2007年10月16日至2008年1月14日。沪指从6000点回调下来属于正常，这是挤泡沫的阶段；第二阶段，2008年1月14日至4月22日。从5500点到3000点下跌的阶段，宏观调控、“大小非”减持、再融资等成为主导性因素，属于价值回归阶段；第三阶段，2008年4月22日至10月28日，从3000点跌至目前1600点，金融海啸肆虐全球，美国把世界拖入泥沼，A股走出史上最长阴线，属于非理性阶段。

　　从以上三个阶段来看，3000点成为整个A股市场的价值中枢。而目前的上证综指已经站上3000点上方，意味着已经完成了从1664点至3000点的对非理性行情的修复阶段，而刚刚步入正常轨道的价值回归阶段。

　　从最近盘面表现看，中石化、宝钢发出危局中两缕曙光。

　　随着市场疲态逐现，玩转了中小市值股票的人们，又开始把希望寄托在大盘指标股的身上。尽管大盘指标在上周五一度狂舞，但随后又重归沉寂，但从最近盘面曾多日走出“V字型”的逆转行情中，我们看到了“石化双雄”，特别是四连阳的中国石化坚定护盘的身影。与此同时，另一只重要大象宝钢股份更是八连阳。

　　也许有人会说，这两只大盘股上涨不就是为了拉抬指数，让小市值股出货么？其实，任何股涨都是为了有一天它能“出货”，因此对这两只大盘股放量上涨，你认为是诱多也罢，护盘也罢，总之它们有实实在在的涨幅。

　　但有一点是可以肯定的是，在银行、房地产的市场预期混乱的背景下，无论是从估值的角度，还是启动时机的方面，中国石化和宝钢股份的强势表现，依然值得市场关注和重视。那就是，只要大象股是在“压”而不是在“杀跌”。只要看透了二股目前所处的状态，就不会对市场总上升趋势的信心发生动摇了。

　　总之，经过最近连续的调整，也许“小双头”、“二次探底”等论调又开始死灰复燃。殊不知，宏观经济向好的大局才是整个行情演绎的主线，任何短期的利空消息，只能短时间里影响大盘的运行节奏，根本无法逆转大盘回归正常运行轨道的总方向。 （证券日报）



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