主题：2010年化纤行业投资策略

　投资要点：


　　2010年化纤行业在景气周期中继续上行。从化纤行业产量增速、景气指数来看，可以明显的看出其周期性，大约3-4年左右一个周期。最近的一个周期是从2005年3月至2008年11月，历时3年8个月。进入2009年之后，化纤行业开始步入新一轮的景气周期，我们预计2010年处于景气上行阶段，2010年底或将达到本轮景气周期高点。

　　纺织服装内需强劲，出口依赖度在降低。今年5月份以来我国纺织服装批发零售总额月度增速保持在20%左右，表明我国内需较为强势。纺织服装从以前的半数以上靠出口下降到目前的三分之一左右，表明出口依赖度在降低。随着美日经济回暖及欧元区经济筑底，我国出口明年上半年有望出现正增长。

　　锦纶行业：锦纶6切片明年需求增速将占主导。我国尼龙6切片2009-2011年产能增速分别为15.97%、10.19%、6.30%;2010、2011年需求增速分别为9.92%、9.31%。由于产能投产之后还有一定磨合期，使得新增产能难以较快贡献全部产能，我们认为锦纶6切片明年需求增速将大于供给增速。

　　维纶行业：油价若继续上涨将给电石法PVA带来利好。PVA有乙烯法和乙炔法两类，我国70%以上企业采用电石法。据测算，当原油价格在70美元/桶左右时，电石法和石油乙烯法成本相当。目前原油价格约75美元/桶，天相化工组预计明年原油价格在85美元/桶左右，电石法聚乙烯醇优势凸显。

　　氨纶行业：明年有望出现供不应求局面，毛利率将提高。今年氨纶产能增速约8%，明年的产能扩张更少，而截至10月份氨纶表观消费量增速为15.7%，且三季度氨纶开工率达到90%，随着需求的回暖，预计明年氨纶需求增速将达到20%左右，氨纶或将出现供不应求的局面，氨纶毛利率有望扩大。

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