主题：建材行业节能建材旭日初升

　　2010年水泥产能集中释放，上半年压力最大。落后产能淘汰有助于改善供需关系，但对于2010年，尤其是上半年的供需关系影响较小。基建投资水泥需求增速明显下降，地产需求存在不确定性，2010年水泥总体供需形势较差，煤价、电价上涨，推升行业成本，预计毛利水平将有所下滑。

　　建材行业

　　节能建材旭日初升

　　2010年上半年是水泥产能的集中释放时期，预计超过2亿吨。落后产能淘汰有助于改善供求关系，但对2010年尤其是上半年的供求关系影响较小。基建投资水泥需求增速明显下降，地产需求存在不确定性，2010年水泥供需形势较差，全国大部分地区水泥价格向下压力较大。预计2010年煤价有10％的上涨，煤电价格上涨共同推高水泥成本，全行业毛利率水平将下滑。

　　区域轮回，东部水泥供需形势较好：我们预计节能减排将大力推行，3年彻底淘汰落后产能的政策将得到严格贯彻。东部地区水泥产能增速低，甚至出现下降，供需关系将逐步改善。

　　水泥行业投资价值分析：按区域集中度较高，集中度进一步提升，有助于价格上涨；存在对外并购前景；区域供求关系持续改善三项标准选择水泥股，重点推荐亚泰集团（600881）、冀东水泥（000401）和塔牌集团（002233），强烈推荐海螺水泥（600585）。

　　低碳经济下，新型建材行业旭日初升：节能减排将成为我国经济可持续发展的前提，新型节能建材是建筑节能的核心环节，处于大发展的初期。纸面石膏板、中空及low-E玻璃、玻璃纤维、人造板行业将会持续高增长。

　　节能建材股票相比新能源有更稳健的基本面，同样的高成长，但估值大幅偏低，重点推荐南玻A（000012）、中国玻纤（600176）、中材科技（002080）、海螺型材（000619）、大亚科技（000910）和濮耐股份（002225），继续强烈推荐北新建材（000786）。



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