主题：明年债券收益率仍有上行空间 关注浮息债和信用债


　　由牛市转为熊市,2009年债券市场的走势令投资者无比煎熬;债券的收益率曲线在这一年里整体上移,并由于通胀预期的升温而呈现出长端上行幅度大于短端的特征。展望2010年债券市场收益率的变化趋势,券商研究机构也纷纷给出了判断,多数认为收益率仍有上行空间,浮动利率债券和高收益信用债成为被重点推荐的品种。


　　今年年初,债券市场曾经延续前一年的牛市,出现过短暂的上行,但是这轮行情不足20天便被疾速的下跌所取代。2月份之后,债市以弱势的反弹结束了前期暴跌,但是升幅并不明显,直至5月下旬,仍未回到年初的高点,反而迎来了又一轮的调整。7月下旬反弹、9月下旬回调,11月再次上涨,债市就在这样涨不高亦跌不深的变化中走完了2009年,如此走势也反映了市场对于经济基本面、资金面不断转换的预期。

　　回头来看,熊市大背景下的债券价格普遍下跌,收益率整体上行。据上海证券统计,前11个月,1、3、10和30年固定利率国债收益率的上行幅度分别为38.01、104.15、80.48和52.34个基点,1-10年国债利差上升42.47个基点,大于2-7年38.06基点和3-5年12.61个基点的利差上行幅度,表现出陡峭化上移的态势。

　　对于明年收益率曲线的变化形态,多数机构认为收益率曲线将延续今年的走势,仍有上行空间。渤海证券认为,从影响曲线长短两端收益率的因素来看,短端主要参考反映市场资金面状况的回购利率,明年货币市场资金紧张或将难以避免,会导致回购利率上升;而长端主要取决于CPI,随着通胀压力的增加,收益率曲线长端也有上行压力。

　　在对收益率曲线作出如此一致的上行预期下,债券研究机构出具的报告对于投资品种的建议也显得比较类似,浮息债和高票息信用债成为明年投资的重点推荐品种。中原证券认为,应重点关注以shibor为基准的浮动利率债券来规避通胀风险,注意择机布局高收益率信用产品。渤海证券给出的建议更加具体,认为应重点关注1至2年基于shibor和1年期定期存款的浮息债投资机会。招商证券表示,除浮息债之外,由于明年企业盈利继续改善和信用风险溢价下降,目前高企的信用利差存在进一步下行的空间。与AAA和超AAA高等级信用债相比,“从收益率风险和票息保护空间看,我们建议机构配置信用债以主体评级AA级以下的中低资质为主”。




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