主题：宝钢股份 调价显产品优势 买入

宝钢此次调价基本符合我们此前热轧上调 300,冷轧上调500 的预期。目前市场对宝钢上调幅度的一致预期约300 元/吨,超出此幅度将对宝钢股价形成正面影响,并对现货钢价形成支撑。

　　产品结构优势。与国内普碳钢公司相比,宝钢与汽车相关性最大,约20%产品应用于汽车行业,约10%应用于家电领域。汽车和家电用钢材订单强劲保持公司盈利明显高于行业平均,其领先的产品竞争力也使其获得更高的产品定价。

　　展望 2010 年,宝钢本部五冷轧、梅钢冷轧工程和取向硅钢将逐步达产,以及宝日汽车板公司新建热镀锌GA 生产线的投产,宝钢股份将受益于产品结构的进一步提升。

　　成本优势。公司矿石基本全部来自长协矿,海运费70%由COA 锁定。在现货矿石价格上涨中,宝钢具备明显成本优势。在正常的矿石库存条件下,协议矿的上涨对成本的影响在明年6 月份才会有所体现。

　　预计 4 季度宝钢可实现每股收益0.136 元,2009 和2010 年每股收益0.34和0.69 元,目前P/B1.7 倍,2010P/E 约13 倍,在钢铁公司中具备吸引力。我们维持宝钢买入评级。

　　风险因素:1)国内新增板材产能的压力;2)汽车家电产销量回落。

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