主题：华夏银行目标价16元



　　虽然第一大股东≠实际控制人，但我们认为，德意志银行此次入股，仍将对华夏银行构成长期利好——能够为后者有效提升综合经营能力提供卓越外部资源。

　　当然，我们也清醒地认识到，以上利好的实现还需要华夏银行表现出足够的学习能力。在目前引进了战略投资者的中资银行中，只有交通银行（601328）和汇丰的合作发挥了较显著的效果。

　　华夏银行是一家局限与优势同样突出的银行。

　　从局限来说：

　　1.低于同业平均水平的风控能力使得“经营拐点”一直难以确认。

　　2.偏低的资本重组状况意味着该行在实现再融资之前的规模扩张都只能靠利润来支撑，而该行的ROA（净资产收益率）又是上市银行中最低者。

　　从优势来说：

　　1.高弹性。无论息差提高、拨备降低，还是货币市场利率上扬，华夏银行的弹性都是最大的。

　　2.明显低于同业平均水平的ROA水平意味着，实现ROA平均化空间很大，经营拐点一旦确认，成长性将突出。

　　3.德意志银行的优质股东资源。

　　综上所述，我们继续维持对华夏银行的“增持”评级，上调目标价至16元，对应2010年每股收益的市盈率为16倍。



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