主题：招商银行：盈利动力强　招行展升途

　内地股市周二现绝地反击，上证指数跌穿3,000点关口后，显著反弹，同时带动港股现单日转向，其中国指全日走势跑赢恒指，主要受中石油(0857)及中石化(0386)升5%带动，恒指以接近全日高位收市报24,939点，升217点，全日成交达877亿元。若后市成交配合，恒指可望上试25,200，而国指则可挑战250天线。

　　中资银行股最近接连发出盈喜报告，多只内地银行股亦告反覆走势向好，也成为支持大市回升的动力。虽然内地人行最近又调升存款准备金率0.5个百分点，令准备金率升至13.5%的历史新高，为今年内第9次，但基于内地经济持续发展，对贷款续有强劲的需求，因此银行业发展的空间仍可看好，行业未来业绩续可看高一线。

　　首季大增1.6倍优于预期

　　招商银行(03968)昨日公布截止3月底止首季业绩，按内地会计准则，首季盈利达63.19亿元(人民币，下同)，大升1.57倍；每股基本及摊薄盈利均为43分，不派季度息，而首季营业收入则升76%至137.12亿元。据招行表示，集团盈利激增，主要是因为净利息收入与手续费及佣金净收入分别增长73.96%与102.95%。另外，招行今年首季不良贷款额与不良贷款率实现双降，也刺激盈利有理想的表现。值得一提的是，集团信贷资产质量呈现持续优化的良好态势，不良贷款余额为100.23亿元，比年初减少3.71亿元，而不良贷款率则比年初下降0.12个百分点，至1.42%。资产减值准备支出减少55.92%。此外，净利润的大幅增长亦受惠于法定税率整体下降，期内有效所得税率降低至23.99%。于3月底，该行贷款和垫款总额为7,034.61亿元，比年初增长4.5%。客户存款为9973.01亿元，比年初增长5.7%。

　　管理质素佳应享高估值

　　招行刚公布的首季成绩表明显高于市场预期，可见其增长增加并无放缓迹象，从该行息差可以持续扩阔，也反映该行面对的经营环境仍然理想，管理层控制成本有很强的能力。事实上，集团去年成本对收入比率由38.28%改善至34.94%，已充分显示其良好的控制成本能力。在公布首季成绩表前，股价昨日已见发力走高，曾一度升破30元阻力关，收市报29.75元，仍升0.95元，升幅为3.3%。以现价计，根据路透社的预测，招行08年市盈率为19.31倍，此估值水平，属「六行」之中最高，而预测市帐率更逾4倍，论估值并不便宜，不过招行刚公布的首季业绩依然强劲，既然公司本身业务质素甚为理想，因此未来盈利的增长潜质实可看好，而股价也应较高估值。

　　就股价走势而言，此股近期反弹30元水平出现整固行情，在理想的成绩表曝光下，相信将有利刺激其再试此阻力关，预计后市要重返上市高位的40.4元，相信仍是大有机缘的，所以续为较可取热门捧场之选。


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