主题：张裕A：酒庄酒是公司未来发展的重点


　　公司未来的发展重心是在中高端产品上，酒庄酒是其发展的重要方向和营销重点。
　　北京·爱斐堡。爱斐堡是公司目前重点推广的产品，2007年下半年推出，年产能1000吨。今年前三季度，爱斐堡销量达到280吨，同比增长超过200%，全年销量有望达到300吨。爱斐堡系列产品的平均出厂价为32万元/吨，高出卡斯特系列30%以上。目前爱斐堡仍处于市场培育期，公司方面表示爱斐堡放量仍然需要一段时间，可能需要5-6年左右。考虑到葡萄酒行业与宏观经济的关联性较高，而目前正处于宏观经济不断好转的时期，所以我们看好爱斐堡系列的发展，认为爱斐堡在2、3年内放量的可能性较大，一旦到达成熟放量阶段，作为公司的高端品牌将为公司贡献丰厚的利润。
　　我们认为，"酒庄酒"未来将逐步成为高端葡萄酒市场消费的主流，公司"酒庄酒"在国内相对成熟，在葡萄酒企业中具备一定的优势，未来将可能与在"商务消费"中与高端白酒争夺市场份额。
　　盈利预测与评级。考虑到葡萄酒行业重回高速增长轨道，保守估计，公司收入增速将保持在15-20%左右。我们上调公司盈利预测，预计2009-2011年EPS分别为2.05元、2.51元和3.02元，以当前69.9元计算，对应PE分别为34X、28X 和23X，维持"增持"评级。

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