主题：天相投资：我们对3000点后的基本看法

昨日上证指数盘中跌破3000点，引发市场短暂的恐慌，随后就在金融、石化、地产、钢铁等具有指标意义的板块带动下，一举收复3000，尾市站在3147点。那么，给市场带来的联想是股市能否再次重演当年跌破1000点的反转行情。

　　我们的理解是，一是上证指数跌破3000点意味着大盘从高点回落的幅度超过50%，很多股票显现出的投资价值开始引导资金的逐步进入，这是更值得投资者关注的信号。二是大盘跌破千点时，依赖的是股改的推动和指标股的强势上涨，逐步激发市场人气，从而启动了新一轮行情；当前，上证指数的走势更受到石化(中国石油、中国石化)、金融(银行、保险、证券)两大行业的左右，在我们的市场共涨共跌的特征下，两石化股虽然因为H股代价低存在一定的向下压力，但金融类股基本实现与H股的接轨，那么金融股的企稳可以抵消石化股的负面影响。由于钢铁、煤炭、地产、信息技术、食品、化工、医药等行业维持相对稳定的高增长，虽然电力、有色金属冶炼等处于业绩回落状态，此消彼长，决定了支持向好的力量相对更强。按照我们的基本估计，一季度上市公司的业绩可以实现25%左右的增长。当更多的行业基本反映了业绩增速减缓的预期后，意味着新的做多能量在积累。

　　对于3000点的关注，其另一个与1000点重要的类比意义在于政策是否给予积极的做多信号。当大盘跌破1000点时，市场的信心跌至冰点，恐怕是上涨的另一种解释；目前上证指数跌至3000点，虽然仍然具有较高的绝对点位，但相对1000点的估值水平更低，股价的累计跌幅更大，投资者的市值损失更大，因此，从某种意义上更需要有某种需要反弹上涨的解释。因此，我们可以关注当前的政策信号，而没有必要对具体政策给出更多理性的解释，如关于限售股流通的新规。

　　基于多种因素的判断，我们仍然维持二季度相对乐观的基本观点，按照合理反映增长预期的标准，二季度上证指数有望重回4000点之上。按照牛熊周期的转换规律，当前不宜理解为进入熊市周期，而是对去年蓝筹类股票不合理上涨的修正。如果我们把港股作为判断的基本价值标准，我们的股市在3000点就是可以更为积极的寻找新投资机会的时机。

　　经历了从去年10月份的6100点到目前3000点的直线下坠，我们认为股市应该接受教训，应该学会从持续经营的角度来看待企业价值，而不应单纯按照某季度、年度的业绩就给予不同企业同样的估值水平，而应该让不同经营状态企业的股价拉开估值差距，让不具有持续经营能力的公司股价走向谷底，让优势企业类股票趋向与增长预期基本吻合的走势，唯有如此，我们的股市才可以避免大起大落，为价值投资提供基础。

　　那么，在投资策略上，我们应该摒弃依赖行业趋势的趋势投资策略，而应该从具备稳定增长预期的各行业中寻找个股的投资机会。
　　



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