主题： 中海发展：提价效果凸显业绩符合预期

●2008 年公司一季度利润同比增长60.06%

　　 一季度，公司实现营业收入、营业利润和净利润44.97 亿元、19.43 亿元和16.80亿元，分别同比增长59.07%、68.66%、60.06%。公司一季度EPS 为0.49 元，同比增长56.34％；扣除非经常性损益后EPS 为0.45，同比增长50.53%。

　　 ●公司业绩的增长主要来自于沿海散货合同运价的提高以及合营公司运力和业绩的增长

　　 公 司2008 年沿海散货合同的运价比2007 年提高40%，这是公司业绩增长的主要来源；另外公司合营公司的运力规模和业绩大幅上升，使得公司投资收益快速增长，2008 年一季度公司实现投资收益1.64 亿元，同比增长632.7%。

　　 ●2008 年干散货运输市场景气维持高位

　　 根据我们掌握的数据和对行业供求关系的判断，我们认为2008 年干散货运输市场将好于2007 年；2009 年下半年开始趋于下行；不过即使到了2010 年BDI 指数依然将维持在4000 点以上。

　　 ● 油运市场从2008 年开始复苏

　　 根据我们掌握的数据和对行业供求关系的判断，，我们认为油运市场行业景气程度2008 年好于2007 年；2009 年略有下行；2010 年将开始全面复苏。

　　 ● 维持对公司2008-2010 年的盈利预测

　　 公司2008 年一季报业绩符合我们此前的预期，我们维持对公司2008-2010 年EPS 2.04 元、2.03 元、1.94 元的盈利预测。

　　 ● 维持对公司的“增持”评级

　　 公司目前股价对应2008-2010 年动态市盈率将分别达到13.14、13.20 和13.81倍。维持对公司“增持”的投资评级。



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