主题：国泰君安：中国联通3G稳定增长趋势可期待

　1、Iphone 销售良好，WCDMA 技术优势的逐步显现：IPhone 在正式商用后的2 个月内销售了10 万台，其中与联通签订2 年消费合约的用户达到7.1 万户，占联通3G 用户的4%；中国联通已经与招商银行合作通过信用卡来解决预存款过高的问题，我们预计该项政策将陆续在其他省份推出，该政策有助于降低IPhone 的入网门槛从而吸引更多的高端用户入网。我们了解到中国联通的3G 新增用户中70&来自其他运营商， 3G 用户的平均ARPU 为100 元以上，这表明WCDMA 对中移动和中电信的高端用户的吸引力在加强，从它网用户转网的高端用户将逐渐改变中国联通2G 用户低端的用户结构并减缓综合ARPU 的下滑。截止到目前12 月份的日均新增3G 用户数量高于11 月的日均新增3G 用户，3G 稳定增长的趋势仍旧在持续。目前通过工信部检测的WCDMA 手机达到了90 款，在市场上销售的WCDMA 机型达到了400款，联通的定制3G 终端约有40 款，我们预计随着3G 终端类型的日渐丰富且未来千元左右的中低端手机的陆续推出将更一步降低联通3G 的入网门槛，并加快3G 用户的增长，3G 用户月均新增100 万以上可期待。
　　2、中电信3G 用户中数据卡用户占比约为60%：工信部今年核发的497 张3G 终端入网证中，手机终端、数据卡、无线终端的占比为54%、42%、4%。在手机终端许可证中TD、CDMA2000、WCDMA 的占比分别为38%、28%、34%，CDMA2000 手机终端份额明显低于其他2 种制式，据我们了解中电信的数据卡用户在3G 用户的占比大约在60%，而联通则在22%，与中国电信相比中国联通的3G 用户结构更加合理。
　　3、“投资建议”：我们维持中国联通（600050）’09～11 年EPS 为0.183、0.18、0.211 元的财务预测不变，维持7.1 元目标价，对应09 年39 倍PE，继续给予“谨慎增持”评级。


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