主题：新股发行节奏元旦后或调整 年末行情如何操作

　后市研判

　　反抽点位很敏感 盘整还是下跌？　长期上升趋势缓慢而明确

　　调结构政策催生市场新热点　年末行情有望漂亮收尾

　　上周主力抛售金额仅为前周三分之一　也许这次机构是对的

　　周边股市新高在望　A股大盘势必补缺　打新还是持股

　　操作策略

　　围绕三条主线 挑选冬播品种　弱平衡下寻找跨年度趋势性机会

　　紧扣两主线 做足波段弹升浪　缩量之下 精简个股减少操作

　　新股发行节奏加快 元旦后或有阶段性调整
　　⊙记者 张欢

　　进入12月以来，新股发行节奏明显加快。统计显示，本月共有35家公司发行上市，单月新股发行数量创下自1997年7月以来的新高。 而截至23日，本月已有35家公司获得IPO核准批文，月底前仍有多家企业等待过会。

　　部分投行人士认为，近期新股发行速度加快，监管部门密集发放IPO核准文件可能出于两方面原因：一是新股发行体制改革后，新股发行市盈率较高的问题仍然存在，市场归咎于监管部门的发行节奏控制，故在行情较为稳定的情况下，监管部门主观上调快了发行节奏；二是按照新股发行的相关要求，元旦后排队上会的公司需补交最新一期的财务报告，因此出现了突击上会和发放核准文的情况。

　　“历史上看，管理层经常使用新股发行和基金发行节奏来调整市场供需，近期加快新股发行或是针对市场流动性充裕的举措。”西南证券分析师闫莉表示，“但这样的发行频率不会长期持续，目前市场认为新股发行价过高，管理层有可能对新股发行体制进行微调，元旦后新股发行节奏放缓的可能性很大。”

　　新股发行体制将要微调的传闻近期在市场上广泛流传。本报记者也了解到，以创业板IPO为代表的新股大比例超募现象确实受到了监管层的关注。目前，监管部门正在就上述问题进行调研，许多市场人士也积极建言献策，希望对发行、定价、审批、承销和配售等环节作进一步的改进和完善。

　　目前，市场围绕着新股发行体制调整主要集中在希望增加中小投资者询价定价能力、存量发行等几个方面。有专家呼吁，如果能在相关发行制度调整时引入中小投资者，赋予中小投资者一定的询价决定权，在制度安排上将其作为上市申请人与承销商新股定价的“对手”参与，或许会对目前的新股超募现象形成一定的遏制性作用。

　　另外，存量发行制度也有望取得突破。虽然存量发行目前还面临着一些法律障碍，但从国际资本市场经验及从增加新股供应量、平抑发行市盈率的角度来看，存量发行的推出势在必行。

　　“从严格意义上说，目前我们的新股发行并非完全市场化，新股仍然稀缺，中介机构利用这点抬高首发价格，博取绝对收益。”闫莉说，“只有真正从审批制转化到注册制，同时完善退市制度，才能真正解决一级市场发行价过高的问题。”

　　也许这次机构是对的
　　⊙潘伟君

　　年底了，机构对来年市场的波动范围都会有一个大致的预判。不过很多年过去了，机构似乎着了魔似的，很少能判断正确，结果往往不是上涨到机构预判的最高点之上就是下跌到最低点之下，民间甚至戏称为“逆向指标”。其实，机构预判出现偏差的主要原因是用一个成熟市场的眼光来看待我们这个新兴的市场。不过随着市场逐步成熟，机构预判的准度将会有明显的提高。

　　事物的发展似乎是在不经意间，但它并不以人的意志为转移。经过十九年的风风雨雨，市场已经进入一个成熟发展的阶段，其重要标志之一就是全流通。

　　此前由于融资脚步的相对稳健以及市场参与资金的过多，导致流通市值远高于上市公司的合理价值，平均PE在市场高点时多次超过60倍。由于三分之二的股权并不流通，因此随着上市公司数量的增加，非流通股的数量也在快速增加，这样一旦打算捅破全流通时市场就会出现绝望式的下跌。这种下跌是建立在对供求关系大幅度逆转的恐惧之上的，所以不会涉及上市公司的价值，结果就是看不见底。

　　可以说，在全流通之前A股市场的涨跌就是在这样两种情绪的宣泄中进行转换的，所以机构的预判会出错。现在已经是全流通时代，上市公司的业绩将最终决定市场的波动区域，所以机构的预判准度会有明显提高。

　　去年的大跌与海外的金融危机有关，但更重要的是市场对于全流通的恐惧，也是市场最后一次体验全流通的压力，不过市场在后来的回升过程中已经开始纠正过去的思路，从而开始回归价值投资的理念，所以PE上涨到30倍就结束了回升行情。可以说今年是市场的一个转折年，是真正转向成熟之年。

　　根据媒体的综合统计，机构预判明年市场的波动范围并不大，主要集中在2600点到4000点之间，相对波幅在50%左右，这是历年来相对波幅较小的一次。根据以往的经验，最后的结果要么就是高点远远超过4000点，要么就是低点远远低于2600点。但随着市场的成熟，这次可能就是这样。

　　本栏曾在年初预判过未来的市场演变态势，在今年的一波超跌回升行情结束以后，上证指数将会呈现一种“乌龟牛”的走势，今年8月份以来的市场似乎正在验证“乌龟牛”的预判。

　　机构对于来年市场波动区域缩小的预期也在验证“乌龟牛”的演变。在人口红利和城市化进程的双重因素影响下，我们没有理由怀疑中国经济还有多年高速发展的趋势，在此背景下股票市场的大牛市格局是不会改变的。不过考虑到还有大量的巨无霸公司在等待上市，已经上市的很多公司包括巨无霸公司也必然会进行巨额融资，所以市场要像以前那样大幅度的上扬是不现实的。但融资也是有底线的，那就是公司的价值，所以股价相对过低也会约束融资行为，这样市场也就不会像以前那样无厘头的下跌过渡。

　　既然市场未来最大的压力还在于融资，那么我们如果还是希望能够获取远超过大盘的收益的话就必须在大量的上市公司中寻找具有中短期成长性的中小上市公司进行投资，以充分享受中国经济快速发展的成果。



　　打新还是持股

　　⊙东航金融 廖料

　　股市中的资金运用很有学问，而在资金的使用上就至少有打新股和买股票两种选择，那么资金怎样分配才更为合理呢？

　　相对于外围市场，新股不败是中国股市一个显著特性。新股首日破发鲜有发生，参与打新并在新股上市后及时卖出成为几乎无风险的投资途径。中国股市长期潜在回报率在全球范围内名列前茅，但中国股市的波动也比较剧烈。投资股票很可能会在一定时期内承受本金损失的风险。

　　除了风险不同外，打新和股票投资还有一个重要不同点易被忽视。对于新股而言，首日涨幅和市场的火爆程度和估值水平正相关。由于新股发行估值较为固定，市场估值越高新股首日涨幅往往越高；市场行情火爆时，投资者的风险偏好上升，新股首日涨幅也会更大。股票投资，尤其是长期投资，情况则和新股恰恰相反。市场估值水平越低，未来长期回报越高；市场人气越低迷越绝望，买入后的回报可能越可观。打新股和买股票收益的不同特点决定了投资者如果能够在打新和买股间合理选择，那么收益风险比将会得以大幅提升。

　　2009年下半年新股发行重启后，新股发行规则的改变带来了两点变化。第一，网上整体中签率水平有了较大程度的提高，尤其是中小盘股。数据显示，2008年上市新股网上申购平均中签率只有0.106%，而今年已上市新股中签率达到0.552%。第二，市场化发行导致新股发行估值偏高，新股发行市盈率普遍在50倍以上，超过100倍也已出现，新股高价发行导致新股首日涨幅有所回落。统计表明，2008年上市新股首日平均涨幅达116%，而今年以来只有78%。结合当前市场情况，我们假设新股平均中签率为0.5%，首日平均涨幅为60%，资金一年可以打新50次，那么一年打新收益在15%左右。中国股市成立以来上涨的年率在17%左右，如果市场估值在历史平均水平附近，那么未来一年的“合理”预期收益也将在17%左右。

　　今年7月底和12月初上证指数处在高位时，市场估值水平高于历史平均水平，长期持股潜在收益较低，而当时新股首日涨幅非常可观，因而在当时选择打新，潜在收益不差于持股，风险却得以大幅降低。相反，当上证指数跌破3100点后，市场整体估值水平已有较大回落，持股潜在回报上升而打新收益下降，这个时候投资者不妨将资金向股票转移逢低吸纳。由于买入时股票估值较低，这样持股风险下降潜在收益上升，资金使用效率也将得以提升。

　　当市场估值高风险大时，新股的潜在收益反而提升，投资者此时不妨克制投资冲动，将资金投向风险小而收益不低的打新上。而当市场估值低人气差时，投资者不妨忘掉打新的“蝇头小利”，将部分资金从打新转为持股以享受中国经济快速增长的成果。



　　调结构政策催生市场新热点
　　⊙东吴证券 江帆 朱浩珉

　　上周市场风云突变，上半周在众多利空因素的影响下沪深两市延续跌势，上证综指更是一度接近3000点心理防线，然而随着政策预期的逐步明朗，市场于周三成功止跌企稳，股指快速反弹，市场人气开始聚集。板块方面，以3G、物联网为代表的科技板块成为领涨先锋，有色、煤炭、钢铁等资源类个股成为市场中坚，而房地产、银行等蓝筹板块则初步止跌企稳。

　　中期向好根基尚未动摇

　　首先，经济复苏逐步稳固，企业盈利稳步增长。2010年中国经济将由复苏增长进入常规增长阶段，中国经济有望回归9%以上的增长，经济复苏趋势逐步稳固。在这背景下，上市公司盈利增速有望保持较快增长。根据东吴证券研究所预测，2009年和2010年全部上市公司净利润同比增长31％和20％，对应于上证综指3100点A股整体2009年动态市盈率为23.43倍，2010年为19.52倍，无论横向比较还是纵向比较，现在A股市场的估值都不高，而作为股指期货必争之地的大盘蓝筹股则具备更大的估值吸引力。从流动性来看，虽然短期遭遇资金压力，但是中期流动性仍然较为宽松。包括一季度新增信贷资金集中投放，央行公开市场操作释放流动性，新增机构资金亟待布局2010等有利因素为中期流动性相对充裕埋下了伏笔。

　　在调结构中把握未来行情主线

　　时至年末，未来政策的方向愈加清晰。一行三会发文要严格限制产能过剩行业金融融资，从源头掐断了这些行业产能扩张的动力，同时加大对重点行业特别是新能源、节能环保、新材料、新医药、生物育种、信息网络、新能源汽车等七大战略新兴行业的金融支持。未来中国市场资金面的相对充裕是值得期待的，国家的结构性调整政策使得资金将由部分产能过剩行业流入新型战略行业，这必然会促进这些行业的大规模发展，其中的龙头公司将充分受益。而在近期股市的调整之中，我们从市场热点的转变中也能感受到这种变化。虽然此轮调整较大，但是某些行业如3G、网络通信、医药、节能环保等跌幅明显较小，部分龙头个股甚至逆势创出了反弹新高。这充分体现了市场主流资金在当前环境下调仓换股的需求，一方面减轻前景不明朗行业的仓位，另一方面积极布局符合国家战略方向，具备确定性增长的行业。

　　布局2010适逢其时

　　在市场一致看好跨年度行情之时，超预期的利空因素包括IPO发行加速、政策波动以及美元强势反弹使得市场出现了快速调整。但是随着股指的下跌利空因素得到了很大程度的释放，未来利空因素一旦出现好转或者有利好因素出现，超预期同样会引导A股市场强势反弹，因此在看好2010年行情的前提下，当前点位成为布局2010年行情的绝佳时机。在操作上建议投资者在3100点附近采取越跌越买的投资策略，逐步加大仓位配置，重点关注两条主线：价值低估的优质蓝筹以及符合国家战略发展方向的行业和板块如网络通信、节能环保以及旅游消费等。



　　长期上升趋势缓慢而明确
　　⊙戴若·顾比

　　上证指数图在最近几周处于矛盾对抗之中。现在，对抗已经确定。在它发展过程中，从一种类型的趋势行为转变为另一种，这非常难以辨认。当转变完成时，更容易确认新趋势行为。

　　第一个分析结论是，日线图上的杯柄形态显示出向着3400点的目标的突破，精确的图表形态目标没有达到。然而，杯柄形态显示出在2010年的市场长期看涨的特征。

　　第二个分析结论是，向上倾斜的趋势通道不是市场中的有力特征。当趋势线通道下轨受到试探时，它没有能够起到强支撑位的作用。

　　第三个分析结论是3000点附近的长期支撑的力量。这是一个重要的历史支撑位，很有可能这个区域将持续作为从3000点至3050点反弹的一个支撑区域。

　　第四个分析结论是长期趋势线的重要性。长期趋势线开始于2008年11月，使用了2008年12月、2009年3月和2009年9月的低点来计算上升趋势线的正确位置。

　　当杯柄形态形成时，长期趋势线与新上升趋势的力量好像无关。当杯柄形态结束时，市场回落到长期上升趋势线。这条趋势线当前的位置在3000点附近。长期趋势线将运行至3000点以上，它对于长期趋势的上升起到新支撑位的作用。长期趋势线的位置不是精确的。这条线将被调整，以便把当前的上证指数反弹活动包括进来。

　　第五个分析结论是短期趋势线的影响。短期趋势线开始于2008年12月的低点。短期趋势线使用2009年3月的低点作为第二个固定点，8月的低点被用作短期趋势线第三个固定点。短期趋势线位于长期趋势线以上。

　　现在，很有可能这条趋势线将在上升趋势中起阻力的作用。这不是一个强阻力位，市场可能在回落形成之前会运行至这条线以上100点。短期趋势线起着强压力区域的作用。

　　市场在看涨的杯柄形态之后向3000点回落的可能性不大。然而，长期上升趋势线与强支撑位的结合表明，现在长期上升趋势线持续的可能性更大。（编译 陈静）



　　年末行情有望漂亮收尾
　　⊙陈晓阳

　　上周大盘在惯性下探之后出现了企稳回升行情，然而上周五不尽如人意的缩量小幅整理走势，无疑为2009年最后一个交易周留下了悬念。不过临近元旦之前，市场正在酝酿节日祥和的做多气氛。那么，本周大盘行情能否出现漂亮收尾行情呢？

　　笔者认为，阶段性的密集利空因素正在过去，市场新的有利因素悄然积极转变。由于连续三周高密集新股发行，造成市场短期内存量资金短缺，但是本周新股发行节奏将会逐步减缓。并且第二批创业板发行上市未得到市场热钱的青睐，同样有利于市场对新股炒作的降温。我们知道，一旦市场资金压力得到缓解，来自政策导向以及基本面的有利因素，将重新成为支持大盘走强的主导因素。从当前政策导向来看，明年继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，明年延续经济刺激计划下动用5885亿元资金，明年实际信贷不会减少，严格产能过剩的行业进行融资限制，行业兼并重组要在2010年取得重大进展，住建部人员澄清楼市新政误解等多重有利的政策导向，显示近期新股频发导致资金面短缺的情况下管理层呵护市场的意图明显，并且国内市场基本面以及流动性继续向好。临近元旦佳节，无论是资金面，政策面还是基本面正在逐步酝酿祥和的节日做多气氛。

　　不仅基本面因素逐步积极向好，而且目前行情显露出积极的做多主导力量。虽然目前政策调控之手依然抑制着金融、地产这些权重蓝筹股的走势，但是在3G业务快速增长的背景下，包括智能卡、移动支付业务、手机游戏、触摸屏和手机视频等电子科技创新类，吸足了市场做多人气。而且最新消息面上，股指期货、融资融券已经完成制度设计，显示推出时机渐近，在这样的一个金融创新预期之下，不仅仅对券商、有关股指期期货题材形成利好，而且作为股指期货和融资融券的重要标的，大蓝筹股或将成为市场积极争夺的对象。可见市场正在培养积极的做多主导力量，有利于市场做多能量的汇聚。

　　趋势形态上，上证指数顺势下探至最低点3039点附近企稳走强，并且重返半年线之上。综合当前基本面形势，本周大盘在各方有利因素促使下，将会进一步呈现震荡回升走势，出现漂亮收尾行情。因此，在操作上，一方面可以跟踪围绕3G题材展开的电子科技信息类个股机会，另一方面可以捕捉股指期货、券商、世博等题材个股的投资机会。

　　周边股市新高在望A股大盘势必补缺
　　⊙云清泉

　　由于申请失业救济人数及耐用品订单报告均好于预期，美股上周四再现高开高走态势并创年内新高，道指、标普、纳指依次上涨0.51％、0.53％、0.71％，三大股指的周涨幅随之也扩大到1.85％、2.18％、3.35％。纵观全球股市，其他主要股指上周也纷纷上扬，如德、意、西、加和韩、澳等上周涨幅都在2.0％以上，而英、法、日则分别劲升4.0％、3.1％、3.5％。我国的台湾、香港上周涨幅略微超过2.8％、1.6％。可见，周边股市短期内再创新高的希望依然很大。

　　受美元指数冲高整理影响，上周国际期市呈现涨多跌少的局面。以美国期市为例，CRB指数、铜、燃料油、白银和玉米等近日联袂上扬，原油再度狂飙6.8％并收在78美元/桶之上，而黄金和黄豆、小麦、棉花等则小幅下调。值得留意的，一是美元指数连涨三周后恰好止步于6月初低点或78.5附近，周线还收成带有较长上影线的阴十字星，短期内下探26周均线或半年线的概率自然便会加大，尽管这种整理很可能只是技术性的修复；二是金价再次打穿中期上升趋势线，但周收盘却顽强地收在这条支撑线上方，周线则收成一颗下影线颀长的阴星（第四根周阴线），也就是说，金价与美元指数近日极可能又一次出现反向走势；三是经过最近两周的大幅上扬，油价现已触及10月底以来的高点连线，这在某种程度上也会增加短线反复的可能。一言以蔽之，岁末年初之际，美元与期市的整体格局或许将再次陷入混沌状态。

　　仅就美股而言，以下几点值得留意：1、三大股指在圣诞节前不仅都创出年内新高，而且股指还上破了近五周的整理平台，虽说道指、标普上穿幅度、时间还达不到有效的通常标准，但纳指有效突破的可能性却非常大，它们近期的上攻目标很可能将直指10800点、1155点、2315点，尽管上破后难免会伴有回探现象；2、市场近日稳步上行并形成五连阳的强攻姿态，而年内三大股指同时收阳的最高纪录则只有6天。换言之，股指连阳的时间已基本达到极限水平，这无疑也会增加短线冲高整理的可能；3、以波动性分析，道指、标普近3天的高低点落差分别只有60点、5.5点左右，且周波幅的递减态势丝毫没有改变，这就意味着近日很可能出现大起大落或宽幅震荡走势。此外，CDP系统显示，道指、标普、纳指本周难以越上10720点、1145点、2315点，而此处又非常接近形态的量度涨幅，短期内冲高整理或许就不可避免。

　　两市上周惯性低开后均呈探低回升态势，沪深大盘分别上涨0.88％、2.90％，周线也收出颇具企稳之意的长下影阳线，近日继续回升的希望自然也就更大一些，而以下三点则仍需适当注意。

　　一是上周总成交额大幅缩减近两成，日均成交只有1690亿元左右，不仅低于年内至今的日均水平即2238亿元，而且周内单日最大量依然低于前一周的均量，并且是连续第四周缩量。本周放量可能性虽因此大大增加，但量能递减却是投资者年底入市热情仍在不断减弱的反映，近日的上行力度或许也将受到较大限制，短线反复的潜在威胁便难以避免；

　　二是上周沪深两市虽在26周均线附近止跌回升，可股指目前仍受制于此前的上升趋势线，该线本周将上行至3260点和13675点上方，而前一周阴线的中心值又在3212点和13437点，此处还与站上3205点和13492点即收复5周均线的最低要求相差无几，且周线及其组合特别是沪市的属于不稳定形态，短期内上攻至此就很可能会出现遇阻整理；

　　三是大盘虽填补了上月初的上升缺口，中期升势可能由此受到一些影响，但股指现已回升至18日下降缺口处，深成指则仅剩4点，深综指更是收在该缺口之上，这对其他主要股指极可能将具有十分重要的示范作用。

　　整体而言，期市目前虽存在较大变数，但以美股为首的周边股市再创新高的几率却非常大，这对两市继续上行也是较为有利的。估计近日两市冲高整理可能相对更大些，在上试下降缺口过程中显著放量时尤其如此。



　　上周主力抛售金额仅为前周三分之一
　　⊙记者 杨晶 ○编辑 朱绍勇

　　上周A股大盘止跌企稳，上证综指半年线失而复得。大智慧超赢数据显示，市场主力资金净抛出力度明显减缓，净流出65.6亿元，部分主力开始低位买入，科技股最受追捧。

　　回顾上周A股市场呈现“先抑后扬”，在沪综指一度跌破3100点关口和半年线时，市场情绪一度恐慌。随后，在美元指数高位回落、外围市场纷纷创出新高及地产调控政策放缓预期等因素影响下，市场多头重新有所表现。

　　在市场转折背后，数据显示，市场主力资金前半周持续净流出态势，明显减缓后在后半周出现回流迹象，结束连续多日资金净流出格局。累计一周，市场主力资金净流出65.8亿元，仅为前周的三分之一左右。

　　尽管大盘跌宕起伏，新型战略产业和大消费概念串联的热点主线却清晰可见。行情显示，电子信息、计算机、通信，以及酿酒食品、电器、汽车、商业连锁等消费概念行业在上周行情中强势领涨，周涨幅均在5%以上。在上周最受关注的五大板块中，电子信息、计算机、通信板块依次有11.2亿元、8.6亿元、6.1亿元净流入，医药、电器分别有7亿元、3.8亿元净流入。

　　在个股中，中信证券上周的资金净流入最多，净流入资金高达9.6亿元，随后中国联通、海通证券分别有2.9亿元、2亿元净流入。宝钢股份、上海贝岭、中国国航均有超过1.5亿元净流入。同方股份、中国石化、华微电子、华域汽车等净流入资金均在1亿元之上。

　　工程建筑、有色金属、房地产、银行、煤炭石油等权重板块遭资金显著减持，累计一周合计净流出达83.9亿元，其中地产、银行两大板块分别净流出16.3亿元、15.3亿元。

　　中国中冶是上周资金净流出最多的个股，中国建筑、招商银行分别有5亿元、4.4亿元净流出，中国平安、武钢股份、浦发银行净流出都在3亿元左右。中信银行、紫金矿业、中国太保、民生银行等也不被看好，呈现净流出态势。

　　市场人士认为，新年之前的蓄势整理，是投资者优化持仓结构、增加持仓比重迎接下一轮行情的好时机，通货膨胀主线、调结构主线（战略性新兴产业）、消费主线等仍可重点关注。



　　弱平衡下寻找跨年度趋势性机会
　　我们对本周也是年末的最后四个交易日的趋势判断为区间整理中的弱平衡态势，但其中蕴含趋势性机会——年报预期下的行业结构性机会、消费旺季对商业零售和白酒行业走强的催化剂效应，以及电子元器件行业在3G盛宴预期中的表现。得出上述判断的逻辑依据基于以下几个理由。
　　⊙上海证券研究所 屠骏

　　大盘重心：在政策忧虑与估值支撑中形成弱平衡

　　目前银行、地产股两大权重板块流通市值占比分别为25%与5%，PE与PB估值分别为13倍与3.8倍。考虑到上述两大权重板块的弱势已经基本反映了政策面的现实压力与未来可预期忧虑，因此我们认为目前代表市场重心趋势的银行、地产股，正处于政策忧虑（融资压力与行业调控）压制与估值支撑的弱平衡运行格局。相应的，短期大盘重心也由此获得了相对稳固的基础。

　　供给的“叠加式压力”或将缓解

　　前期我们曾经重点提示市场要关注政策面对加大资本市场直接融资力度的表述。其中，中央经济工作会议强调要积极扩大直接融资。同时《瞭望》杂志也指出：通过加快IPO和新股发行速度或调高印花税，以遏制股价泡沫的形成。因此我们判断，受到IPO的空前供给压力，12月份市场最大可能是市场因素与政策因素叠加的结果。我们预测，2010年度股权融资额同比将有翻倍增长，达到7000亿元的规模，但是在月度融资额的分布上，年底过后，市场面临的“叠加式”供给压力短期缓解将是大概率事件。这一判断如果成为市场预期，随着时间的推移，供给压力对大盘的制约在短期内将会出现递减趋势，进而有利于反弹的延伸与结构性行情的升温。

　　年报预期：业绩“冲锋期”中蕴含结构性机会

　　我们预测：今年四季度和明年一季度将是上市公司单季业绩增长的“冲锋期”。我们预期，全部A股2009年合计实现净利润同比增长20%；全部上市公司今年年报加权平均每股收益将达到0.40元。

　　基于今年四季度和明年一季度是单季业绩增长的“冲锋期”的判断，业绩因素将对短期市场运行构成支撑。在23个行业中，有17个行业实现盈利增长，化工、机械设备、医药、信息设备、农林牧渔五大行业蕴含结构性机会，食品饮料、交运设备、建筑建材、家用电器等四大行业上市公司净利润同比将增长50%以上。我们建议，重点关注上述行业在上市公司年报披露期间的结构性机会。

　　未雨绸缪应对存款准备金率上调

　　近期，央行行长周小川“存款准备金率是需要强调的”的表态引发市场对准备金率可能上调的预期，对大盘运行与银行股的市场表现均形成了负面影响。周小川提出上述言论的环境是在学术范围讨论货币政策，将其言论视为央行将会上调存款准备金率的信号似乎缺乏足够依据。我们认为，未来准备金率上调将快于加息，具体时点央行可能综合银行信贷投放速度、外汇占款情况和通胀率的水平决定。但也不能排除准备金率上调时间提前的可能，具体理由有两点：首先，目前亚洲两大新兴经济体——越南和印度，上周均宣布出现了严峻的通货膨胀形势。由于全球经济复苏、大宗商品涨价，亚洲不少国家正重新面临通胀，国内有前瞻性制定货币政策的必要；其次，全国人大财经委副主任、央行原副行长吴晓灵11月份曾表示，目前经济已经企稳，明年应该给央行选择工具的主动权和自主权。

　　鉴于内外部形势的变化，我们认为应未雨绸缪应对存款准备金率上调。控制仓位，实施灵活的波段操作。

　　我们认为，在经过上周超跌反弹对股价序列的修复后，受到政策或行业景气层面压制的行业板块，反弹后将继续等待影响因素的进一步明朗，故来自超跌反弹的动力将消失；而随着跨年度配置型资金的进场，具有业绩“确定性”增长潜质的行业将形成趋势性机会。我们认为，弱平衡中的趋势性机会主要分布在——年报预期下的行业结构性机会、消费旺季对商业零售和白酒行业走强的催化剂效应，以及电子元器件行业在3G盛宴预期中的表现。我们推荐的跨年度核心投资组合是：东百集团（600693）、五粮液（000858）、华胜天成（600410）、中大股份（600704）。



　　缩量之下 精简个股减少操作
　　⊙西部证券 黄铮

　　上周两市三阳两阴、股指缩量探底初步回稳，题材类品种在市场超跌反弹过程中有所表现，以银行、地产类为首的权重股并未完全形成有力上行趋势，这也预示后期股指较难摆脱震荡整理格局。我们认为，当前市场仍属于前期急挫后的超跌反弹，两市量能情况并未伴随反弹重回前期活跃水平，说明缩量之下少量资金即可加剧股指盘中震荡，市场整体稳定性依然表现欠佳。年末市场政策面不稳定性及资金面动荡因素依然存在，后市反弹深化的过程中结构性调整会带来股指振幅加剧及个股逐步分化，随后银行、地产权重板块能否保持稳定、市场热点题材能否有效轮动，是决定反弹空间得以持续的首要因素。

　　上周市场随着周一地产股盘止跌反弹，随后两个交易日维持整理态势，上证综指盘中明显在30周K线（3050点附近）处受到技术支撑，周四股指在短线打新资金回流市场的推动下初步反弹，前期12月18日下跳缺口及50日均线（3160-3180点）一带区域明显压制上证综指盘中反抽，这表明短线市场并未完全摆脱被“技术点位”所“困惑”的弱势格局。周成交量出现持续三周的量能萎缩，更多由于年底资金面趋紧及IPO加速的影响。对于当前市场而言，要注重根据资金面的供需变化来把握策略及个股介入的临界点选择，方能在弱势特征较为明显的震荡行情中获取更为稳定的资本收益。

　　相对指数的盘中震荡，个股在盘面上的表现呈现出明显的分化特征。继工信部提出要推进电子信息产业发展，积极培育物联网、大力发展3G消息后，两市以3G、通信类个股涨幅居前，伴随量价齐升的上攻态势，板块指数整体表现优于同期市场指数。其中行业龙头中国联通突破前期盘整格局，股价直指近四个月以来的反弹新高；前期市场下挫过程中较为抗跌的品种烽火通信、三维通信等个股均以14%周涨幅收盘，个股表现出明确的强者恒强态势。3G、通信板块与一次性消费投入的家电行业有所不同，从消费方式上来讲是按月累积增长的行业，随着政策力度扶持的继续带动有望在2010年加速发展。此外，行业复苏迹象较为明显的电子类个股在上周市场反弹过程中表现优良，截至上周五收盘，诸如三安光电、超声电子均以接连刷新年内高点的股价报收。观察上述两类板块中的领涨个股，基本都符合盈利加速度持续增长的成长性特征，技术上同时也具备量能有效配合的确认突破，短期对于此类符合基本面及技术面双向支持的个股可予以重点关注。

　　随着上周末消息面股指期货及融资融券再度被提上日程，预计在本周所剩年内最后四个交易日里一些调整较为充分的大盘蓝筹股有望再度成为短线资金的关注重点，这会相应加大股指宽幅震荡的波动，进而加剧个股涨跌各异的分化特征。其中一些具备行业板块龙头品质的强势品种有望延续前期的突破格局，而累积涨幅较大的题材品种因股价进一步回落会继续处于明显的抛售期。对于投资者而言，近期操作一定要在有效控制仓位的前提下，精简手中持仓品种的种类，行业及个股基本面因素要符合明显的业绩增长潜力，操作上不宜过分频繁，以防止股价波动带来短时心态的失衡。



　　反抽点位很敏感 盘整还是下跌？
　　⊙东方证券 潘敏立

　　上周沪指先承接前一周的跌势，在上周二快速杀跌，一根长阴击穿前低3080点并将60天均线和半年线全部打穿。但随后受美股创新高、管理层已关注新股超额认购现象以及一晚上获批四家新基金等综合消息的影响，股指在上周四出现了较有力度的反抽，收复了5天均线、60天均线和120天均线，但上周末继续转向平静波动。

　　从沪指目前的K线组合来看，在上周杀跌过后，已形成高点渐次下移低点亦同步下移的形态，这是自2639点反弹以来首次呈现的疲态，这应引起充分重视和警惕。就眼前来看，沪指在破位后虽形成反抽，但目前停留的位置十分敏感。

　　在下试支撑3039点之后，股指返身回稳，就上方而言，面临着3169—3176点的前期跳空缺口，还面临着20天和30天的平走均线，依然是一个上试阻力的过程。而从形态发展的可能性来看，由于反弹回升通道已被打破，故未来只有两种：即盘整通道和下跌通道。而区分这两种形态的唯一方法，就是看未来股指在反抽过程中能否站上3200点。

　　为什么要看3200点呢？理由如下：由于目前只有四个落点，故不妨先将此区间先假设局限在3039—3361点之间带宽为322点，其中轴位就在3200点。如果是盘整通道，那么沪指在这一次反抽中应有能力突破3200点；反之，就是下跌形态。

　　而这两种形态均有不同的支持理由和相应的操作应对，笔者想把它们分别罗列出来，可能会对未来的判断和操作有帮助。

　　——向盘整通道发展。未来的运行区间是：局限在3039—3361点之间。

　　支持盘整通道的理由：（1）、日线图上的摆动指标已调整至低位欲形成金叉，支持沪指的进一步反抽。（2）、周边股市走势较强，对A股有一定的引领作用。（3）、新股发行由最密集将有望转向常态，不会向前期那样有较大的压力。（4）、在前次下跌过程中有部分品种累积跌幅较大需修正，短期有进一步反抽的需求。（5）、年底结账压力基本释放。

　　操作应对：目前持股或继续候低吸纳，未来可在3270点上方就可以准备渐次抛出，到3350点一线就应空仓。

　　——向下跌通道发展。未来的运行方向是：反抽高点渐次下移，此次反抽不会高于3200点。不断创出新低，即未来会再次击穿3039点寻求新的支撑。

　　支持下跌通道的理由是：（1）、此轮反抽行情没有量能的支持，量能始终处于地量状态。（2）、此次反抽的领涨品种仅仅是通信、电子元器件、物联网等概念股，并没有大机构及大市值品种参与。（3）、2010年的新股并不像市场前期传言会有一个暂停期仍在发行中。（4）、2009年整体个股累积升幅过大需要一次盈利盘大清洗。（5）、房地产进一步调控政策还会再出台，并没有完全释放完毕。

　　操作应对：一旦看到反抽无力无法向上延续时，就马上逢高渐次抛出，一旦看到 3200点就应空仓。

　　上述两种形态和操作应对都是写给目前还有仓位的投资者的。笔者认为，沪指近期在选择这两种运行方式的概率是：盘整通道为40%，下跌通道为60%。持股者在未来要把握好这次反抽所带来的逢高减仓机会。

　　而对于前期已按本栏逢高出局的投资者来讲，目前已避开一跌，并且较为主动。由于上档阻力已经明朗，故面对反抽可以放弃操作，继续认购新股。如按上期本栏建议，在急跌时抢入了30%仓位，也应按上述两种形态处理，在本周逢高了结获利再度转向空仓。



　　紧扣两主线 做足波段弹升浪
　　⊙金百灵投资 秦洪

　　2009年即将过去，2010年正在缓缓走来，不少投资者也在反思和总结2009年的操作失误与操作经验，以便为2010年的操作提供经验与借鉴。在日常工作中，笔者常与投资者进行投资交流，不免谈到在2009年所犯的失误以及成功的经验，笔者总结下来，供投资者参考。

　　借鉴篇

　　失误一：底气不足，频繁操作。这尤其体现在2009年前三季度，由于我国经济增长尚面临着2008年金融海啸冲击的余波，所以，经济数据存在着增长中反复的趋势，故部分资金对经济增长前景存在着较大的分歧。反映在操作中，就是没有持股的底气，加剧了A股市场的换手率。导致的结果是：虽然一度抓住了牛股，但很快就被大盘的短线震荡吓破了胆而迅速抛出，与牛股的主升浪擦肩而过。不少投资者就曾诉苦说目送了一个又一个牛股走向股价高点。

　　失误二：未能把握住波段热点操作的真谛，与波段主升行情擦肩而过，即未能踏准节奏。在2009年，虽然有汽车股、民爆股等行业景气乐观的品种贯穿了全年行情的始终。但整体来看，其实2009年存在着波段主升浪的趋势。比如在2009年一季度，主要是2008年上市新股的超跌反弹，而新股当时高送转行情氛围更放大了超跌反弹幅度，如东方雨虹、川大智胜等个股成为2009年率先翻番的品种。与此同时，受到经济增长刺激政策的影响，水泥等建材股也在2009年初完成了主升浪。但此类个股在随后的行情演绎，明显跑输大盘。随之而来的A股市场涨升引擎主要是新能源等品种。到了2009年四季度，则是产品价格上涨、反倾销受益概念股等。所以，只有踏准了节奏的投资者，方才笑傲2009年股市。但可惜的是，大多数投资者踏错了节奏，使账户市值增值还不如上证指数的同步升幅甚至还是负收益。

　　失误三：资金管理能力欠缺。在与投资者交流过程中，有投资者称一直满仓。虽然在2009年，持续满仓且未调仓的投资者有可能获得至少一倍的收益。但实质上，不少投资者却未能达到这一目标，为何？一方面是因为不停换股满仓，一旦踏不准节奏，极可能持有股股价在半年内没有动静。不少个股在上半年活跃，但下半年股价走势极为呆滞。另一方面则是因为持有不停换股的满仓，极易进入到追涨杀跌的行列中，使得市值出现缩水的态势，比如有投资者在7月中下旬满仓，结果迎来了8月份的暴跌。此时如果不能有效控制风险且频繁换股的话，极有可能导致市值的巨额损失。有意思的是，凡是2009年收益不佳甚至亏损的投资者，大多数就是因为8月份急跌过程中的资金管理失误。

　　经验篇

　　反过来说，那些在2009年跑赢大盘的投资者，往往有着独特的操作思路，比如有投资者就一直满仓，且一路持有低价股，为何？与其交流时，他称：只看好两点，一是持续的放贷，使得全社会资金极度充沛，这些资金要么进入实体领域，要么进入投资领域，比如说地产、股票，所以，M1的持续增长就意味着股价的涨升。二是经济复苏的前景，因为在他看来，全球经济海啸对我国经济的影响只是出口，但对于消费与投资来说，影响不大，而中国又是一个经济战略纵深较为乐观的经济体，所以，经济增长潜力巨大，因此，持有低价股，让其受益匪浅。

　　再比如有投资者踏准了节奏，并把握住了两点，一是能够较为准确地判断大盘中短线趋势。只要量能持续活跃，比如说沪市保持在1500亿元左右，他就在股市中折腾，追逐强势股。但一旦大盘缩量，尤其是萎缩至1300亿元以下，该投资者立马收手，从而使他成功规避了2009年8月份调整以及12月份调整。二是追逐市场主线，在2009年初的新股含权，在2008年二季度的新能源以及地产等，均让其斩获颇丰。他认为每一波主升浪，均会有一些新的领头羊，抓住了领头羊，就可以使得市值出现复合式增长。

　　由此可见，在即将到来的2010年，建议投资者不妨从2009年的失误与成功经历中领悟出一些投资经验，以帮助2010年的操作。就目前来看，由于适度宽松的货币政策以及积极的财政扩张政策依然延续，所以，2010年的股市依然乐观，可以相对乐观地考虑仓位配置比例提升。

　　同时，根据2009年年报业绩浪以及3G等新背景所带来的行业增长空间挖掘强势股。对此，有分析人士认为，2010年一季度将是年报业绩浪的主角，为何？主要是因为2009年的上市公司业绩超预期，因此，不少上市公司的业绩有望出现超预期的业绩成长题材。与此同时，新股以及再融资个股所带来的高公积金等优势，也赋予此类个股的高送转潜力，将带来一定的投资机会，年报业绩浪或将成为强势股的摇篮。而3G时代则有望带来新的行业应用空间，从而赋予那些把握住行业发展契机的个股极强的做多能量，故在操作中建议投资者密切关注电子信息、通讯等相关个股，此类品种极有可能贯穿2010年全年行情。

　　当然，如果再配合大盘的成交量变化等诸多因素进行操作的话，在2010年的操作成功概率或将得到大幅提升。

　　围绕三条主线 挑选冬播品种
　　⊙金百灵投资 秦洪

　　出乎预料的热点切换

　　上周A股市场虽然出现了宽幅震荡的格局，并且上周五在量能萎缩的背景下出现成交量低迷的格局，但市场仍然浮现多头冬播的身影，从而使得盘面渐有明显的做多兴奋点。

　　一是电子信息股为代表的科技股品种，比如说华工科技、长电科技等品种在上升通道的支撑下持续走高，迭创年内新高。而同方股份、海虹控股等老牌科技股的龙头也出现在涨幅榜前列，也相继创出年内新高点。这是在大盘指数在12月份以来相对不振的背景下产生的，这说明主流资金认为A股市场未来仍有相对强劲的表现，否则也不可能如此深度介入到科技股的炒作中。

　　二是通胀预期下的品种。毕竟在适度宽松的货币政策刺激下，全社会资金面相对充沛，极有可能产生一定的产品价格上涨的通胀预期，而近期水务价格、酒类等消费品价格的涨升就是如此，因此，通胀预期主线或有望反复活跃，成为近期A股市场的又一道靓丽的风景线。比如说煤炭、焦炭等工业品以及酒类等消费品已明显有资金介入的迹象。看来，市场热点是在切换，但切换的对象并不是市场原先预期的大市值的低估值优势的大蓝筹股，而是通胀主线与电子信息为代表的科技股主线。

　　行情拐点有望出现

　　不过，由于上周五的震荡回落，部分资金开始对大盘的短线走势，也就是2010年的最后四个交易日，依然有不佳的预期，尤其是本周又将面临着月底效应，因为近一两年来，每到月底，市场的抛压就似乎特别强硬，从而屡屡出现破位下行的长阴K线走势。故随着上周五的冲高受阻走势的出现，市场观点对本周的A股市场走势再度趋于谨慎。

　　对此，笔者认为并不宜过分悲观。一是因为前文提及的新兴奋点的浮现，说明机构资金开始备战2010年的行情，冬播的迹象较为突出，这必然会给A股市场带来持续的做多能量，从而改变前期空头能量聚积的格局，有利于大盘的企稳。

　　二是因为全球市场一片欢歌笑语，尤其是美国道琼斯指数、标准普尔指数、纳斯达克指数相继创出2009年以来的新高，如此的信息意味着全球经济复苏前景的确相对乐观。在此背景下，我国经济增长所面临的环境也渐趋改善，难怪有观点称2010年的GDP增速极有可能重新回到2位数的增长轨道，这必然会给A股市场的涨升行情提供一个扎实的经济基础。

　　与此同时，市场参与各方对于2009年的业绩增长前景较为乐观，毕竟2008年四季度较低的基数以及2009年房地产行业、汽车行业的火爆所带来的业绩成长引擎强劲有力，所以，2009年的年报业绩预期前景较为乐观。与此同时，新股与次新股超募现象较为突出，不仅仅使得新股与次新股的公积金较高，而且还使得新股与次新股拥有了归还银行贷款减少财务费用支出以及拥有新的收购优质资产的资金实力，比如说中利科技、日海通讯等品种，所以，市场的做多能量渐趋聚积。如此看来，上周末的缩量震荡或将是大盘的又一向上变盘信号，也就是说，一轮中级弹升行情的拐点渐渐浮现。

　　关注三条主线

　　故在操作中，建议投资者密切关注目前热点演变的趋势，并从中找到投资机会。就目前来看，三大主线无疑是年底行情的演绎热点：一是科技股主线，二是通胀主线，三是年报业绩浪主线，目前也已有所异动，广东明珠、山鹰纸业等个股的异动就是如此，而年报业绩浪也分为含权预期以及年报超预期增长等细分主线。建议投资者可根据这些主线寻找年底冬播品种，分享市场拐点所带来的投资回报。



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