主题：粤电力A：需求旺盛难敌燃料价格飙升

　07年报显示，公司共实现主营业务收入103.93亿元，同比增长19.01%，实现净利润6.59亿元，同比下降11.58%，每股收益为0.25元，略低于我们的预期。
　　2007年公司原有电厂机组利用小时数与去年同期基本持平，公司控股的惠来靖海（1#、2#）、茂名臻能（5#）机组相继投产，全年共完成发电量286.91亿kw.h，上网电量265.79亿kw.h，同比分别增长16.23%和15.66%。

　　虽然发电量上升带动主营业务收入快速增长，但由于燃料价格持续攀升，导致公司盈利能力出现明显下滑，07年公司销售毛利率同比下降了4.17个百分点。与此同时受持续加息，以及新投项目借款增加影响，公司财务费用支出同比增加1.72亿元，增幅达105.4%。在投资收益方面喜忧参半，惠州LNG、前湾LNG合计贡献净利润1.09亿元，但奥里油项目亏损近8200万元，两者基本相抵。

　　2008年一季度由于雪灾因素的影响，公司实际燃料价格上涨幅度远远超出预期，而作为广东省最大的电力供应商之一，公司承担了保障电力供应的社会责任，以上因素导致公司一季度业绩将出现大幅下滑，我们认为一季度将是公司全年盈利的最低点。

　　08年广东地区电力供需依然十分紧张，电力缺口继续存在，且节能调度试点工作在广东正式展开，旺盛的电力需求和本身的技术优势将使公司机组利用小时数继续维持高位运行。

　　不考虑电价上调影响，我们预测公司08-09年每股收益分别为0.17、0.22元，对应动态市盈率分别为37、28倍，短期内仍维持公司“中性”的投资评级，未来我们将根据煤电联动方案实施情况，相应调整公司评级。



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