主题：大盘股走强条件已成熟

　2005年至今小盘股相对于大盘股估值溢价

　　大盘股成为2010年一季度市场主流热点的条件已经成熟。一方面，与小盘股过度偏离的估值差距，使得大盘股上涨具备较强内在动能；另一方面，随着各种基本面不利预期的消化，以及融资融券、股指期货等积极预期的提升，大盘股走强的外部环境也趋于良好。

　　风格转换悄然成行

　　沪深股市本周持续反弹，重新点燃了跨年度行情的热情。但与今年其他几次反弹不同，市场上涨动力发生了明显变化，即大盘股开始取代小盘股成为市场上涨领导者。

　　本周三沪综指上涨1.58%，但沪深股市股票上涨与下跌家数之比分别为359:497与293:502，下跌股票占据明显多数。根据以往经验，出现这种涨跌格局，往往意味着指数上涨是由少数权重股带动的。实际的统计数据也确实如此，据Wind资讯统计，本周三，申万大盘指数上涨1.91%，而中盘指数与小盘指数则分别下跌了0.43%与0.89%，大盘股与中小盘股的强弱差异一目了然。

　　实际上，大盘股的这种相对强势并不仅仅体现在周三行情中。从最近60个交易日的涨跌幅统计看，小盘指数上涨33.33%，而大盘指数上涨19.51%；而从最近20个交易日看，大盘指数上涨1.39%，小盘指数下跌0.36%。也就是说，在经历了多次失败的风格转换之后，最近1个月大盘股终于实现了相对于小盘股比较明显的强势。

　　大盘股走强条件成熟

　　分析人士认为，在今年年底发生的这次风格转换成功的概率较大，因为大盘股无论从内在条件还是从外部环境来看，都已经具备了较为成熟的走强条件。

　　从内部动力来讲，大小盘股过于悬殊的估值差异面临均值回归压力。统计显示，从2005年年初至本周三，代表小盘股的中证500指数成分股与代表大盘股的中证100指数成分股，其市盈率（TTM）平均偏离值为65.76%，也就是说，在最近5年时间内，小盘股从估值上平均溢价大盘股65.76%。而今年12月25日，这一偏离值为120.04%，不仅高于最近5年的平均水平，而且处于最高区域。理论上，任何估值差异都不可能无限扩大，在经过一段时间运行后，必然面临向均值回归的压力。

　　而从外部环境来看，大盘股走强的条件也日趋成熟。首先，导致大盘股前期低迷的众多不利因素已经被市场较为充分的消化。近期在市场中权重较大的几个板块都不同程度面临一定压力，比如政策调控预期对地产股的压力，再融资需求对银行股的压力，美元反弹对有色金属股的压力等等。但目前看，这些不利因素或者已经在股价下跌中被消化，比如地产、银行股，或者不利因素发生了相对积极转变，比如美元反弹暂告段落，使得有色板块压力减轻。

　　其次，通胀预期对金融股构成支撑。金融板块是A股市场中权重最大的板块，从行业基本面角度看，其正在由于通胀预期的提升而凸显投资价值。有分析预测，今年12月CPI可能同比上涨1.5%左右，明年一季度将达到3%。通胀预期的提升，意味着利率调整预期增加，银行净息差已经确定见底，存在提升空间。与之相似，保险公司也是明显受益于通胀上升的投资品种。

　　第三，融资融券、股指期货推出预期，明显提升大盘股配置需求。进入2009年四季度，投资者对融资融券、股指期货等市场制度创新将在2010年发生的预期明显提升，这也为大盘股走强创造了契机。融资融券、股指期货以沪深300成分股为标的，一旦相关创新出台，会使得券商对沪深300成分股的配置需求明显提升，而沪深300成分股从股本规模看大部分属于典型的大盘股。


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国都证券：大盘股机会逐步来临

作者： 来源：中国证券网 2009-12-31 07:51:15
　　□国都证券 张翔

　　不论是从估值结构看，还是从2010年上半年的经济环境来看，以大盘股为主的周期性行业都有望成为后续行情的主力板块。我们认为，明年初大盘有望震荡上行，建议投资者积极关注银行、钢铁、电子元器件、化工、工程机械等周期性行业。

　　大盘股机会逐步来临

　　周三大盘再度大涨，主要归功于大盘股。代表大盘股的中证100指数上涨2.33%，远高于中证200指数的0.25%和中证500指数的－0.39%。我们注意到，近期中国石化、宝钢股份、中信证券等权重个股表现突出，市场风格向大盘股转换的迹象逐步增强。

　　市场传言股指期货即将推出，因此大盘股行情的启动也就被视作顺理成章的事情。不过我们认为，股指期货的推出还存在一定的不确定性，毕竟中央经济工作会议对明年证券市场作出的方针是“引导与规范”，而且明年更需要股市加大直接融资的力度来支持经济转型。但即便没有股指期货的刺激，我们对大盘股的行情依然乐观。

　　首先，大盘股与中小盘股之间的估值差异已经显著异常。目前中证100指数的静态市盈率为26倍，而中证200指数与中证500指数的市盈率分别为54.4倍和90.4倍，分别是中证100指数的2.1倍和3.5倍。而在2007年这两个比值最高也就达到1.7倍和2.6倍。未来估值溢价水平的理性收窄有待于中小盘题材股的价值回归与大盘蓝筹股的估值提升。

　　其次，明年初随着经济进一步复苏，周期性行业将迎来业绩的全面回升。一方面，明年上半年固定资产投资将维持较高景气，尤其是房地产开发投资有望出现大幅反弹；另一方面，全球主要经济体经济形势好转、需求回升将推动我国出口明显回暖。由于2009年初基数较低，2010年GDP同比增速高点将有望出现在一季度，我们预计可达到11%。在此背景下，受益经济复苏的金融、机械、钢铁、石油化工、建筑建材、航空等行业均有望呈现良好业绩。

　　积极布局明年一季度行情

　　展望明年上半年行情，市场面临不利因素相当有限，大致来自两个方面，一是新股融资压力较大，二是房价很可能维持上涨势头，这使得政策收紧的预期始终存在，进而导致房地产板块整体疲软。

　　相比之下，市场面临多方面的乐观因素，如经济持续回升、上市公司业绩同比显著改善、通胀温和上行、信贷投放重新放大、海外资金流向经济前景良好的新兴市场。综合判断，我们认为，明年A股流动性将呈现平衡偏松格局，业绩改善将成为大盘震荡盘升的主要动力。

　　配置方面，我们建议投资者积极关注周期性行业在明年上半年的投资机会。重点看好以下周期性行业：

　　电子元器件行业明年有望迎来行业整体复苏，同时明年也是一个出口复苏年；由于纺织服装行业出口逐步回暖，纺织化学品与氨纶行业的盈利状况将明显好转；伴随息差的稳步提升，估值优势极为显著的银行板块具备良好的投资机会；工程机械行业同时受益于国内投资高景气与出口复苏；明年钢铁行业供求关系将继续改善，钢价看涨，预计钢铁业利润也将趋于正常，大型钢铁股及不锈钢股都值得关注。