主题：电力行业2010年策略报告:煤价重启下的艰难时势

2009,三大因素力促行业复苏:两次电价上调的累积效应;煤价下降使发电成本降低;需求逐步复苏发电量恢复增长。
全社会用电量再创新高,呈现全面企稳回升态势。第二产业恢复明显,是带动全社会用电恢复的最主要动力。高耗能行业用电量增长是造成全社会用电量增速迅速增长的重要原因。
受用下游主要用电行业用电量恢复的影响,全国发用电市场继续回暖,发电量再创新高。火电是受各种市场因素波动影响最大的发电生产领域。发电设备利用小时基本恢复常年水平。受开工率回稳、行业毛利率回升影响,装机增速下降平缓。但电力投资和新投产设备仍保持较高规模,供应能力充足。
2010,需求继续增长,但在煤价上涨预期下,电力行业盈利能力将受到考验。
投资、出口的增长将继续拉动我国GDP明年增长,我们的宏观分析师预计明年我国经济实现9%以上的增长率。明年用电增速将进一步回升,按照我们的模型预测,明年用电量同比增速12.18%,2011年将增长7.78%。我们预计2009年装机增速将回落至5.75%,明年稍有回升。预计明年利用小时数将略有回升。
煤价上涨预期下,明年火电盈利面临考验,电价存在再次上调可能。水电将进入较快增长时期。
电价改革深入展开将对电力行业产生长远影响。从西方发达国家进行电力改革的实践来看,电价改革带来的效果必然是竞争导致电价下降。但同时由发电企业根据成本和市场供求来自主确定上网电价,将起到市场倒逼机制来约束煤炭和电力企业加强管理,降低成本,实现高效率水平上的盈利,电力行业将实现由大到强的转变。
我们给予电力行业“中性”评级。
在2010年煤价上涨预期下,明年电力行业盈利能力将受到严峻考验。我们给予电力行业“中性”评级。
投资策略:
关注成长性好或资产注入预期强烈的上升期公司。重点关注内蒙华电、国电电力、穗恒运、宝新能源、建投能源、粤电力。
电价改革将在长期内利好电力行业,提升行业整体竞争力。中长期关注电力改革带来收益的公司。如水电公司将利好同网同价政策。重点关注长江电力、黔源电力、川投能源、桂冠电力和国投电力。

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