主题：小天鹅A：业绩如期大增 估值优势却不再

　事件：小天鹅昨日发布业绩预增公告，公司2009年净利润约为2亿~2.2亿元，同比大幅增长400%~450%，折合每股收益0.37元~0.4元，与2009年12月24日公告的备考盈利预测基本一致。

　　点评：与荣事达洗衣机整合草案中，备考盈利偏保守。2009年12月24日，公司公布了最新的《发行股份收购资产暨关联交易报告(草案)》，以每股8.63元的价格，向大股东美的电器(21.12,0.35,1.69%)发行8483万股，收入荣事达洗衣设备公司69.47%的股权。根据同时公布的小天鹅备考盈利预测表，公司预测2009年营业收入61.22亿元，同比下滑5.2%，2010年预测营业收入67.25亿元，同比增长9.8%；预测的2009年备考净利润2.237亿元，2010年预测净利润2.619亿元，折合增发后每股收益分别为0.35元和0.41元。公司董事会在公告中称，对上述盈利预测承担个别和连带会计责任，2009年、2010年实际净利润不会超过上述预测值的±20%。按照董事会给出的盈利预测条件，最乐观情况下，2010年小天鹅完成整合后的EPS为0.497元，与我们此前给出的0.65元的盈利预测相距甚远。

　　随着新厂区波轮和滚筒生产线的投产，与美的电器空调销售网络融合的完成，与荣事达洗衣设备公司整合后的小天鹅将迎来产能、销量、收入快速增长阶段，整合后的小天鹅2009年真实盈利可能超过备考预测的0.50元业绩。不过，考虑到公司管理层可能进行的跨年度业绩调节，从目前时点来看，整合后的小天鹅2010、2011年EPS不会超过0.50、0.65元，目前估值已不具优势，调低评级至“谨慎推荐”。(

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