主题：宝钢股份:业绩符合预期 2010年值得期待 推荐

　投资要点：

　　公司公布 09 年业绩快报：公司09 年营业总收入1485.36 亿元，同比下降25.97%；归属于上市公司股东的净利润为57.53 亿元，基本每股收益0.33 元，同比下滑10.93%。公司09 年第三季度每股收益0.17元，前三季度每股收益0.21 元，第四季度每股收益0.12 元，公司的经营业绩将会好于多数钢铁企业。

　　公司稳健的业绩主要取决于两点：1）成本控制力强，产业链条前端拥有成本优势：公司基本100%长协矿，而且集团参股澳大利亚

　　Aquila 15%的股权拓宽产业链条。2）产品差异化强，产业链条后端拥有产品优势：公司冷轧汽车板质量处于行业领先水平，而且订单充足，受益于汽车市场的持续增长。公司热轧板差异化强，盈利能力远高其他一般钢铁企业，再加上取向硅钢的量产和不锈钢产品的扭亏为盈，公司的产品优势逐步增强。

　　公司2月份调价暂缓。之前预期公司2 月份或将上调热轧产品价格，但公司公布2 月份产品价格除取向硅钢下调外，基本维持不变。此次不上调价格预计是公司充分考虑舆论压力和目前市场状况后的综合结果，3 月份价格是否会上调仍需看市场情况。

　　维持对公司推荐的投资评级：我们根据实际情况调整了公司的盈利预测，公司2009 年~2011 年EPS 分别为：0.33、0.62、0.73 元。目前股价对应动态市盈率仅为13.96 倍，动态市净率仅为1.42 倍，低于行业平均水平，安全边际较高。未来6~12 月目标股价12.00 元，继续推荐评级。



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