主题：医药股：业绩增长明确

　综合报道09年上半年约25％医药股业绩预增，Q4延续了Q3业绩增速明显提升态势，我们预计全年预增公司将达30%以上。重点公司业绩亮丽：增幅预计超过100％：华兰生物、中恒集团、金陵药业、马应龙、上海医药；增幅预计50－100％：恒瑞医药、华东医药、康美药业、亚宝药业、东北制药、天坛生物、南京医药；增幅预计30－50％：云南白药、天士力、东阿阿胶、海正药业、三九医药、达安基因；增幅预计20－30％：康缘药业、双鹭药业、科华生物、同仁堂、一致。
2010-1-19 14:01 标签：医药股 业绩 基本药物 ST天方 双鹤药业 医药股“增长版图”

2009年医药股30%以上预增，整体业绩持续向好

09年上半年约25％医药股业绩预增，Q4延续了Q3业绩增速明显提升态势，我们预计全年预增公司将达30%以上。重点公司业绩亮丽：增幅预计超过100％：华兰生物、中恒集团、金陵药业、马应龙、上海医药；增幅预计50－100％：恒瑞医药、华东医药、康美药业、亚宝药业、东北制药、天坛生物、南京医药；增幅预计30－50％：云南白药、天士力、东阿阿胶、海正药业、三九医药、达安基因；增幅预计20－30％：康缘药业、双鹭药业、科华生物、同仁堂、一致。



医药行业与上证指数走势对比

我们提高了下述公司09-11年业绩预测：华兰生物、中恒集团、天士力、东阿阿胶，华东医药、同仁堂、华海药业、康缘药业。预计09-11年主业复合增长率超过25%的公司包括：白药、阿胶、中恒、天士力、华兰、天坛、恒瑞、海正、双鹭、达安、康美、亚宝、华东、马应龙、一致。

清晰的业绩运行轨迹和影响因素

06年行业低谷、07年恢复性增长有33%公司预增、08年受益所得税率大面积降低有20%公司预增；09年的超预期因素则来自：金融危机影响减弱出口恢复、新医改出台内需拉动显现、甲流疫情刺激、利率下降财务成本降低等。在未来10年的黄金发展期内，细分龙头企业将明显受益于新医改政策和持续向好的行业经营环境，强者恒强。

维持“长期进攻、阶段性防御”投资策略，建议超配绩优医药股。当前主要公司10~11PE平均为34X、27X，各类公司处于其合理稍高水平。在09年报和10年1季报密集披露期间，建议以积极持有上述业绩优良品种为主，并增持估值相对较低的“价涨量增”品种如天士力、中恒等。(国信证券)

“n”型走势崭露头角

2010年的第一个双周，上证指数下跌1.62%，医药指数上涨5.06%，领先上证指数6.68个百分点。在大盘前景不明，反复调整的时候，医药板块彰显了其投资价值。正如我们在年度策略报告中所阐述，2010年医药板块整体走势将呈现“N”型特征，从第一个双周的情况来看，我们的预测正在得到印证。子行业方面，2009年最后半个月医药行业涨幅最小的，同时跑输大盘的医疗器械板块，在新年伊始以7.17%的双周涨幅领跑医药行业；而上个报告期涨幅较大的化学药板块，本双周内落后医药行业涨幅0.38个百分点。投资策略方面，我们首先主张坚持抓住新医保目录和基本药物目录扩展版这条主线，关注拥有独家生产或少数厂家生产的医保药物的公司，如千金药业；其次，今年具有资产注入和重组概念的上市公司也值得关注，如华北制药，哈药股份。我们维持对医药行业的“增持”投资评级。

业绩快报预热年报行情。虽然2009年三季报已大体反映了上市公司全年的情况，但从近期披露的业绩预告来看，受益于2009年股市的回暖和甲流疫情的爆发，在股票二级市场有较大投资的上市公司和甲流概念上市公司依然有可能带来超预期的业绩。同时，我们更应该把握公司基本面好转带来的投资机会，如即将走出亏损阴霾的。

ST天方，受益于原料药价格回升的新和成与浙江医药，以及将受益于政策壁垒和Vc价格趋于稳定的东北制药。双鹤药业：闽发事件无碍大局，大输液值得期待。

报告期内我们对双鹤药业进行了实地调研，闽发事件对公司经营基本没有影响，但可能引起公司股票价格短期内的波动。大输液价格战即将打响，公司的龙头地位有望得到加强。降压零号进入基本药物目录后可关注其在基层市场的放量增长。（腾讯财经）

关注政策动向多主线把握投资机会

政府财政投入不足将影响基本药物制度实施。据卫生部官员透露，原定2009年底在全国30%的政府办城市社区卫生机构和县区基层医疗卫生机构实行基本药物制度，可能要推迟到明年3月份。而政府财政投入不足可能是主要原因。为了平抑药价，国家采取的措施主要是：逐步取消医院加成；压低虚高的零售价同时进一步压缩渠道费用。由于我国医院均为公立，取消医院的加成意味着加大政府的投入，因此压缩渠道费用成为首当其冲的选择。

美国医改说明“全民医保”靠政府。通过政府投入，依靠公立医院作为医疗服务体系的主力是控制医疗成本的有效方法。

制药企业经济效益持续好转。近三年来，在医药行业毛利率保持稳定的同时，行业利润率上升较快，显示医药行业整体运营效率正在提升。未来3-5年，医药行业有望继续效益型增长轨道。

近六个月医药指数跑赢沪深300指数27.16个百分点。由于前期涨幅过大，以最近一个月为区间统计，行业指数与沪深300指数变动幅度基本相同。目前，医药行业相对于沪深300的PE估值溢价为75%左右，处于历史较高位置。

投资建议：未来六个月内，维持医药行业“有吸引力”评级。短期看，医药行业的估值整体偏高，但是部分子行业及个股仍存在投资机会，我们建议多主线把握投资机会，重点关注：1）目前处于价格底部而近期产品价格有所上涨的部分原料药个股，比如，鑫富药业（泛酸钙），广济药业（核黄素），健康元（7-ACA）。2）基本药物目录扩展版的公布，重点关注普通版中没有收录的品种，比如抗癌药物—恒瑞医药，海正药业，抗生素—京新药业。3）年报业绩可能发生转折的个股，如ST生物、ST天方。


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