主题：中海发展(600026)：分享复苏机遇、业务全面改善

中海发展(600026)：分享复苏机遇、业务全面改善

公司概况：中海发展主要从事经营管理油轮和干散货轮运输业务，是国内最大的沿海原油和煤炭运输公司。公司占国内沿海原油海运市场份额的67%，占国内沿海煤炭海运市场份额的27.5%。已成长为以油运、煤运为核心业务的远东地区最大航运公司之一，在中国及远东地区航运市场占据了重要地位。

公司主营业务、收益成本分析。公司三大业务油品运输、煤炭运输和其他干散货运输09年上半年分别为23.8亿、13.3亿、3.8亿，占营业收入的56%、32%、9%；对于公司利润的贡献最大的是油品运输，贡献度超过70%，其次是煤炭运输占据31%，而其他干散货运输则出现亏损；业务中内贸和外贸占比分别为61%、39%。



中海发展：经济改善、分享收益

2009年前三季度的形势。公司1-9月实现每股收益0.266元，每股净资产6.2421元，净资产收益率4.26%，实现净利润90，566.4万元，同比减少80.84%，营业总收入657，229.4万元，同比减少54.1%。经济改善、分享收益。公司09年开始陆续投入大量油轮运力，有望成为公司新的利润增长点；公司的煤炭运输也将在四季度和明年逐渐恢复，将直接改善公司利润；其他干散货运输，将在经济复苏中受益于铁矿石的高企需求，营业状况将会得到改观。

投资评级：依据我们对未来经济形势和行业的分析，结合公司实际情况，我们预测公司09、10、11年的每股收益为0.43元、0.68元和0.82元，给予买入评级。（世纪证券）



主营业务营业收入占比

全面推荐航运股 强烈推荐中海发展

预期沿海电煤运输合同涨价，幅度可能超过市场预期，强烈推荐中海发展。中海发展业绩优良，整体估值在航运股中处于低端，短期又有COA合同价上涨事件驱动。中海发展2010年EPS预估为0.55元—1.00元，为航运股中业绩下限最高，而又不失弹性的品种。



主营业务营业成本占比

干散货市场：上涨。本周，波罗的海干散货运价指数报收于3299点，较上周上涨159点，涨幅为5.06%。BCI涨幅较大，为BDI上涨主要动力。BPI逆势下跌，震荡回调。

国内沿海散货市场：反弹。本周，上海航运交易所发布的沿海(散货)运价指数报1672.6点，较上周上涨2.41%。

油轮市场：原油运价明显回升，成品油轮涨跌互现。周五，波罗的海交易所原油综合运价指数报1216点，上涨143点；成品油综合运价指数周五报887点，比上周下跌9点。



内贸、外贸营业收入占比

集装箱市场：基本持平。1月15日，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数为1004.83点，较上周涨0.02%。（招商证券）

大摩维持中海发展H股增持评级

大摩将中海发展H股(01138)09年盈测调低9%，10/11年则上调4%/12%；目标价由13.18港元调高至15.97港元，评级维持增持，认为煤炭需求及油运市场持续改善可提高盈利透明度，建议投资者进一步收集，坐享2010年盈利理想复苏。

大摩相信，存款准备金突然上调令股价回调，正提供良好吸纳机会。现价2010年预期市盈率19.4倍，市账率1.8倍，相对行业平均15.1倍及1.3倍，预期盈利复苏周期及宏观条件改善，可进一步提高投资价值。（


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