主题：中国银行点评:发行方案好于预期,估值优势已经显现

1、中国银行公布计划发行不超过400亿元A股可转债补充资本金。

　　2、中行董事会通过一般性授权议案,发行A股及/或H股规模不超过目前已发行A股/或H股各自总面值的20%。

　　1、预计发行可转债补充资本充足率0.7个百分点至12.3%。

　　截至2009年9月末,中国银行资本充足率为11.63%,核心资本充足率为9.37%。

　　2、发行方案好于预期。

　　作为第一家公布再融资方案的大型银行,该融资方案好于此前市场预期。

　　1)相比直接配股或者增发股票,发行可转债减少了对股价的冲击。

　　2)发行后并不一次性增加股票供给,对业绩平滑摊薄,缓解了对现有股权、财务指标的稀释。

　　3)好于预期的融资方案对银行板块具有轻微的正面影响:预计其他大型国有银行的融资方案也将会参照此考虑市场的承受能力和时间节奏。

　　3、预计仍然有补充核心资本需求,但优先考虑在H股市场。

　　本次发行可转债主要补充附属资本,对核心资本补充有限并且时点延后。预计未来仍然有在H股市场补充核心资本的要求,预计规模在400-500亿左右。

　　4、维持“中性”评级。

　　预计10年每股收益0.39, 每股净资产2.33,对应1月22日收盘价的PE为10.6倍,PB为1.8倍,估值优势已经显现,但考虑到H股融资情况,暂维持中性评级。

　　我们提醒关注大银行的估值优势和投资机会,但考虑到资产质量的稳健性以及贷款投放的均衡性,继续推荐大银行里的估值相仿但资产质量更加稳健的工商银行和建设银行。平安证券有限责任公司


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