主题：楚天高速：资产质量稳步提升 武汉特区新龙头

是湖北首家高速公路上市公司，主要经营连接湖北省会武汉和湖北西部工业重镇宜昌的汉宜高速公路。武汉素有九省通衢支撑，是我国最主要的交通枢纽之一，作为我国老工业基地之一，武汉雄厚的工业基础和便捷的交通吸引了国内外多家大型企业投资，成为中部首屈一指的制造业基地。

　　近期让湖北人民兴奋的是，武汉即将成为国家级配套改革特区市，从政策上看，有望得到滨海新区的优惠政策，从而拉动楚天高速的业绩增长。

　　事实上，工业化进程和消费升级将促进公路交通需求向高效、优质的现代物流方向发展。国家高速公路网总里程将达到8.5万公里，直至2020年前国家高速公路网将处于较快的建设阶段，作为国家“五纵七横”国道主干线的沪蓉高速公路是近年来国家建设的重点，根据交通部的远期规划，湖北境内的沪渝高速上海至宜昌段已经建成通车，目前只剩下跨省“断头路”的最后一部分，预计在2008年底前贯通。该公路全线贯通后，难于上青天的蜀道将被沟通，天堑将变成通途，而汉宜高速公路的辐射范围将由省内延伸扩展至重庆、四川等地，其东西向公路通道的作用将得到充分显现。公司过去三年完成了所有路段的大修改建，预计07-08年毛利率有望稳步上升。而税改的深化，公司的税率从5%减到3%，将使公司的盈利水平进一步提高。这从公司即将公布的中报就可以得到验证。

　　资产质量稳步提升

　　楚天高速（600035）是湖北省唯一一家高速公路上市公司,得到了省政府和主管部门的大力支持,不仅将目前湖北最优良的高速公路资产汉宜高速注入公司,而且还授予其在湖北省内任何二级以上收费公路和收费桥梁开发建设的优先权,具有得天独厚的垄断地位和竞争优势。

　　汉宜高速公路是湖北交通流量最大的公路之一，贯通全省经济最活跃的江汉平原，区域优势非常明显。该地区公路网密集，综合运输网络发达，随着107、207、318国道，京珠国道主干线、沪蓉国道主干线湖北段的建成和以沪蓉国道主干线宜昌以西路段为代表的一大批战略性高等级公路建设进程的加快，不仅使公路运输在该地区综合运输中的地位日益突出，而且使实现汉宜交通量较快增长的目标有了更可靠的保障。

　　除了将车流量最大的汉宜高速注入外，还将收购武汉军山长江公路大桥，该桥位于武汉市西南郊，是国家“两纵两横”国道主干线中京珠、沪蓉两条高速公路以及武汉市外环高速公路跨越长江的共用特大桥梁，为目前国内最宽的长江大桥。08年沪蓉西高速的全线贯通将是公司发展的一个良好机遇，资产质量得到稳步提高，也必将为公司主营收入的稳定增长创造条件。公司的资产结构较为简单，唯一收费路产为武汉至宜昌全长278.87公里的汉宜高速，是沪蓉线在湖北境内的重要部分，随着路网的完善，汉宜高速的地理优势将会逐步体现，尤其是沪蓉线的全线贯通，公司区域的价值将会得到释放。从整体上看，公司的车流偏低，公司公布的日均混合车流量不到10000辆，其同比增幅保持在10%-15%左右，具有较大提升空间。

　　公司控股大股东持有湖北省已建和在建的大量优良资产，这些资产将来有可能成为楚天高速扩张发展的来源，但这更多取决于大股东自身资金的压力和支持公司发展的意愿。2008年有望直接受益沪渝“最后一公里”的贯通和即将实施的两税合并政策。楚天高速在今后几年内主营业务成本不会出现大幅增长，预估2006-2008年营收的复合增长率为18%，每股收益复合增长率为28%。首次评级为“优于大市”，股价目前尚有30%的上涨空间。通往重庆的跨省“断头路”贯通将使楚天高速车流增长提速。重庆及湖北境内的在建“断头路”作为东西主干道的“最后一公里”，贯通后将大大完善国家主骨架公路网布局，增强我国东中西部交通。沿线经济的快速增长，会促进汽车保有量及交通运输需求的增长。交通与经济将形成良性互动，而紧邻“最后一公里”的楚天高速，将是最显著的受益者。市场普遍预期“两税合并”将会从2008年1月1日起实施，楚天高速目前的税率是33%，实施后有望直接下降为25%。“两税合并”对于楚天高速是较大利好因素。可以予以密切关注。　



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