主题：华域汽车：稳步发展 向核心技术竞争力迈进

华域汽车公司第一大股东为上海汽车(21.36,0.05,0.23%)集团，持股比例60.1%，目前公司主营业务为独立供应汽车零部件。

　　公司近期发展目标为扩大需求规模，提高绝对回报。公司主要客户为上汽集团的上海大众、上海通用、上海汽车自主品牌等，同时包含同为欧美系的一汽大众、长安福特、东风神龙标致，日系的广汽丰田等，除此之外正在积极与现代等其他整车厂商进行接触。集团内业务占公司全部收入约50%以上。

　　08年上汽集团共销售乘用车约151万辆，09年约249万辆，市场占有率从约22.3%提升至24.1%，受益集团市场占有率的提升及部分参股公司的集团外业务(如长安福特、广汽丰田等)的良好发展，公司在各零部件细分市场占有率均有所提升。

　　零部件的采购以车型作为订单单位及合约期，一般如非出现零部件供应短缺或重大质量问题不会中途变更，合约稳定。

　　同时随着各厂商对新车上市速度及数量的快速推进，公司订单周转迅速。

　　公司对09年利润目标在10.44亿左右，而前三季度实现归属母公司净利润9.83亿元，三季度已完成全年目标约94.2%，全年达标无忧。

　　公司持有民生银行(7.55,-0.08,-1.05%)1.976亿股，兴业证券6240万股的资产，按照民生银行当前股价7.63元及兴业证券2008每股净资产2.09元的2倍PB计算，公司持有金融资产总市值达17.68亿元，折合每股约0.68元，具备优秀金融资产。

　　考虑到年末车企旺销对公司产品销量的积极影响，我们预期公司四季度销售收入将较三季度有所提升，但考虑到年末公司将进行全年计提的调整，质量保证金的缴纳，部分进行中项目的年终结算等，我们预计利润水平可能会维持与三季度相当，全年实现利润约13.9亿元，对应EPS约0.54元，当前股价10.27元，对应PE19倍。首次给予公司“谨慎推荐”评级。

　　投资风险主要存在于原材料上涨对应的传导渠道风险及流动性收紧对消费者信心，从而对汽车行业景气度的影响。



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