主题：国泰君安：最快未来一周加息

　国泰君安：最快未来一周即加息


　　国泰君安新近发布的报告指出，在经济持续过热，通胀持续超预期的背景下，加息或将随时重启。未来一周内即有加息可能，最晚于4月下旬前将启动加息周期。


　　报告称，从2006年加息周期启动的经验看，第一次加息的时间是4月28号，距离4月20号公布2006年1季度经济过热的数据恰好一周。

由于预计今年1季度的GDP增速在11％以上，过热程度尤甚，因而最晚在4月下旬将启动加息。
　　


　　中信证券：刺激政策退出已经提前


　　中信证券发布的报告表示，2010年经济增长将进一步复苏，终端需求继续回升，出口恢复增长，企业盈利明显改善，并进入温和通胀。在这一情景下，预计宏观政策将会发生改变，将逐步实现正常化。事实上，政策退出已经提前展开。


　　报告认为，从政府高层的态度来看，政策重心开始关注经济的平稳增长和通胀的回升，政策退出的意愿已经有所体现。在这一背景下，加息时间窗口可能提前至2—3月份，加息幅度将在27个基点。同时，为控制流动性，一季度可能再次上调准备金率。




　　中金公司：利率上调必要性加大


　　中金公司发布的报告认为，预计1季度CPI增速同比接近3%，2季度末接近5%，因此将出现连续半年多的实际负利率。在这一局面下，加息有助于显示央行对抗通胀的决心，降低居民通胀预期。


　　报告认为，加息和1年期央票利率之间过去存在先后现象。按照目前节奏，1年期央票利率仅需1个月时间即可与1年期存款利率持平，届时加息可能性增大。


　　报告指出，鉴于CPI涨幅即将超过存款利率，而PPI距离贷款利率还有较大差距，预计存款利率上调的必要性高于贷款利率，贷款利率则应进行市场化的改革，增加下浮空间。
　　


　　申银万国：关注加息两个时间窗口


　　申银万国发布的报告指出，去年12月份最重要的数据是出口好于预期，物价上涨超过预期。前者降低了经济增长的后顾之忧，后者加大了国家对于经济过热的忧虑。两者都会使得宏观紧缩尤其是货币紧缩提前。


　　报告认为，考虑到国家已经提前上调准备金率，短期内再上调的可能性不大。对于加息，由于其可以通过提高资金成本来抑制贷款需求、提高存款收益来稳定居民储蓄，信贷的高投放、通胀压力的加大使得加息的必要性增加。


　　报告指出，具体什么时候加息，一要看CPI增速，看是否出现负利率；二要看贷款投放。据此估计，第一个加息的时间之窗在2月中旬，此时间点公布1月份CPI和信贷数据，第二个加息的时间之窗在3月中旬，此时间点公布2月份CPI和信贷数据。



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研究机构预测央行近期可能加息都会给出非常详尽的理由，综合来看大致包括两个方面：一是经济已完成探底回升的过程，并且出现过热迹象，央行加息无后顾之忧；二是通胀压力逐渐抬头，本着前瞻性的原则，货币政策需及时予以应对。前者使加息具备了可能性，后者显示了加息的必要性。

国家统计局此前公布的数据显示，2009年四季度的GDP增速达到10.7%，再次达到10%以上的过热区间。国泰君安证券的宏观研究团队认为，统计局公布的数据超过了该公司此前的预测值，决定将2010年的GDP增速预测由9.3%上调至10%，并认为2010年上半年的GDP增速均处于10%以上的过热区间，其中一季度可能维持在11%以上。从三次产业分解来看，2009年四季度的第二产业增速达到15.5%，比三季度的9.3%有大幅增长，是经济步入过热区间的主要动力。展望2010年，虽然第二产业增速将高位回落，但其相对高增速使其在上半年仍将是经济过热的主要源泉。
通常对中国经济增长预测态度保守的国际组织也开始表现出乐观情绪，世界银行日前发布的《2010全球经济展望》指出，从全球来看，中国经济的复苏势头表现最为强劲，预计今年中国经济增长率为9％，比两个多月前的预期上调了0.3个百分点。
与经济增速的快速攀升相比，通胀隐忧是更是促使央行加息的因素。2009年四季度经济运行数据公布之后，大多数研究机构都调高了对2010年全年的CPI预测数据。中信证券认为，2010年通胀将加快上升，原因包括三个方面：一是短期物价的快速上升加剧了通胀预期，近期恶劣天气加剧了物价上升；其次是供需关系转变推动物价上升，2009年下半年开始，经济加速回升缩小了产出缺口，第四季度工业产出缺口已经由负转正，这表明供需关系已经转变了；第三是输入性通胀比预期更强，全球经济复苏的力度可能超过预期，导致全球需求明显回升，同时也加大了对大宗商品需求的增加，导致大宗商品价格回升。
中金公司首席经济学家哈继铭分析称，通胀明显上升导致的实际负利率将维持半年以上，政府将更加注重管理通胀。去年四季度GDP环比达10%，今年一季度也将保持强劲。与此同时，去年12月份CPI 环比上升1%，季调之后的环比折年率达8.4%，预计今年一季度CPI 同比接近3%，二季度末接近5%，因此将出现连续半年多的实际负利率。在这一局面下，加息有助于显示央行对抗通胀的决心，降低居民通胀预期。
哈继铭还注意到加息的另外一个好处，即有助于我国外汇储备的保值。近期美国通胀预期上升导致其债券收益率上升，价格下跌，造成持有大量美国债券的中国外汇储备迅速缩水，仅12 月就缩水了486 亿美元。而中国加息可以抑制全球通胀预期，从而减缓美国债券收益率的上升，也会保护中国外汇储备中的大量美国债券不至于迅速缩水。1 月12 日中国提高存款准备金率，导致其后通胀预期有所缓解，因此美元走强，美国债券收益率下降，对我国外汇储备的保值起到了正面作用。