主题：工商银行：业绩稳步增长 增持评级

　海通证券（600837）1月27日发布投资报告，针对工商银行（601398）(601398.SH)发布2009 年业绩简报，维持“增持”评级。

　　工行发布2009 年业绩简报，2009 年归属于母公司的净利润较去年同期增长15％左右。根据简报，2009 年工行的净利润约为1273 亿元，其中第四季度实现净利润274.65亿元，较第三季度下降18.25％，但总体而言，工行2009 年的业绩还是略超海通证券的预期(1237 亿元)约2.9 个百分点，海通认为四季度息差进一步反弹及信贷成本的有效控制很可能是其中主要的原因。

　　海通证券预计工行2010 年信贷将保持平稳增长，贷款增速将略低于全行业平均的约17％左右的水平，我们目前预计在15.5％的水平左右。

　　资金面的提前收紧有利于银行息差水平的扩大将形成一定支持作用，在目前这种要求商业银行按日上报信贷数据的情况下，各家银行对于优质贷款客户的争夺将受到一定制约，在整体上提高了银行业的议价能力，因此息差水平具有超预期上升的可能。

　　总体来看工行具有较高的业务成熟度、均衡的业务结构，在对公大客户和零售业务领域均具有很好的基础，未来有望成为具有国际竞争力的大银行，海通证券预计工商银行2010 年和2011 年的净利润分别达到1561 亿元和1795 亿元，同比增幅分别为22.65％和14.97％，每股收益分别为0.47 元和0.54 元，目前2010 年的动态PE 和PB 分别在10.67 倍和2.19 倍左右，处于十分安全且具有一定提升空间的位置上，市场在经历一定幅度调整后风格转换进程可能加快，股指期货和融资融券等创新产品推出后对于大盘股的助推作用也会有所显现，海通维持对工商银行的 “增持”评级，6 个月的目标价5.90元。



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