主题：7大券商：下周加仓9大行业(附63只股)

　7大券商：下周加仓9大行业(附63只股)

　　石化业：首次明确成品油定价机制将微调 荐2股

　　1、 我们认为发改委提到的“成品油定价机制”有关细节调整，主要指的就是目前《办法》中“当国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，可相应调整国内成品油价格”这条核心规定。

　　2、 现有“成品油定价机制”核心规定中的2条红线“22个工作日”和“移动平均价格变化超过4%”大幅调整的可能性不大，在此基础上微调概率大，我们认为可能的微调方案为:(1)平均移动油价在80美元/桶以下时，有两种可能性较大 a) “4%”不变，“22个工作日”缩短成“15日”或“10日”; b) “22个工作日”不变，“4%”调整为“2%”或“3%”。 (2)平均移动油价站上80美元/桶后:仍将扣减炼油利润，出现亏损时通过财政补贴的方式来维持炼油利润。

　　3、 成品油定价机制微调，将提高国内成品油价格和国际原油价格的同步性和一致性，很大程度上改变执行成品油调价时在调价时间和调价幅度上出现“追跌不追涨”和调价时间滞后出现原油价格变化和成品油调价方向相反的现象，将又向实现市场化迈近一步。

　　4、 成品油定价机制微调，将减小炼油毛利的波动，有利于炼油企业，中国石化和中国石油将受益，中国石化则将是最大的赢家。

　　我们预计中石化2009-2010年EPS分别为0.75和0.88元，维持“买入”评级，目标价18元;预计中石油2009-2010年EPS分别为0.65和0.84元，维持“增持”评级，目标价16元。 湘财证券

　　钢铁行业：城镇化进程加快 2010年合理利润可期 荐6股

　　投资要点

　　09 年金融危机重挫，行业利润下降45% 09 年国内钢材价格可谓冰火两重天，上下幅度均超出预期;国内钢材产量快速恢复且创出新高，09 年全年粗钢产量累计5.68 亿吨，同比增长13.5%.，出口虽有所回升，但总体仍处在较低水平，库存也随之上升。

　　1-11 月钢铁行业收入下降了7%%，利润下降了45%.随着价格波动，一季度亏损、二季度微利、三季度大幅盈利，预计四季度比三季度下降20%左右。

　　预计2010 年供给总量6.25 亿吨，增长10%，冷轧薄板、建筑用材供给量增长不大 国务院38 号文，抑制产能过剩，2010 年有了较好的供给环境，我们预计09 年、2010 年产能分别达到7.1 亿吨、7.6 亿吨左右，粗钢产量分别为5.68 亿吨、6.25 亿吨，分别增长13.5%、10%。

　　城镇化进程的加快将有效拉动钢材需求2010 年随着经济进一步复苏，城镇化进程的加快，房地产、基建、汽车、家电等行业仍将保持快速增长，预计国内粗钢需求6 亿吨左右，需求增长13.8%，总体供需环境要好于2009 年。

　　2010 年吨钢毛利增加，恢复到合理水平，行业利润总额预计增长52% 预期2010 年矿石、焦煤等价格仍会上升，成本推动加上需求拉动，2010 年钢材价格要高于2009 年 ，预期平均上涨9%以上，平均吨钢毛利也将恢复到合理水平。

　　我们推荐两类公司：

　　1、随着我国城镇化进程的加快，汽车、家电等行业消费仍将保持较快增长，看好以冷轧薄板(镀锌板)为主的公司宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份。

　　2、考虑2010 年地产、基础设施建设投资仍将持续，再加上城镇化进程的加快，以建材为主的公司仍是我们关注的重点，重点公司新兴铸管、八一钢铁。此外特钢类的公司我们重点推荐业绩稳健的大冶特钢。 华创证券

　　东方证券：机械行业09年报前瞻及2010年投资策略 荐30股

　　研究结论

　　在金融危机冲击中迅速恢复的2009 年。在众志成城应对今融危机的大环境下，机械行业跟随宏观经济一起呈现了大落大起，行业销售产值增速2009 年1-2月为2.11%， 1—11 月为14.01%，我们预计全年增速约16.42%。我们重点覆盖的12 家上市公司中，具有增长20%以上潜力的有6 家：中国南车、中国北车、秦川发展、汉钟精机、华锐铸钢、烟台冰轮，其中具有增长30%以上潜力的有二家：秦川发展和烟台冰轮，其中烟台冰轮增速有望达到109.26%。

　　后金融危机时代“疗伤”的2010 年。伴随着经济的复苏，2010 年将进入后金融危机时代的“疗伤”阶段，机械行业与宏观经济一起，将面临诸多不确定性，行业将呈现前高后低的走势，预计全年销售产值增速约在17.01%：投资拉动的滞后效应、出口恢复、资产泡沫、增速前高后低的压力、产能过剩等。

　　2010 年投资策略抉择：在重点追寻投资拉动的滞后效应的基础上，以出口恢复为主线来把握行业的波段性机会。一季度(5 月之前)超配、二季度标配、三季度低配、四季度标配。

　　投资标抉择：首要目标是在不确定性中探寻确定性溢价，然后是在行业的波动中把握波段性机会，最后是自下而上寻找能够抵御周期，保持高增长的公司，以及具备资产重组、收购并购等题材的公司：

　　铁路装备：确定性高增长下的低碳经济溢价，主要上市公司：中国北车、中国南车、时代新材、晋亿实业、晋西车轴、南方汇通

　　工程机械：在投资拉动的滞后效应中探寻出口弹性，主要上市公司：山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、安徽合力、龙溪股份、厦工股份、山河智能

　　重机行业：装备升级拉动下的价值回归弹性，主要上市公司：太原重工、华锐铸钢、中国重工、振华重工

　　题材及其它：自下而上挖掘高成长与题材双轮驱动下的超弹性在：重点上市公司：秦川发展、汉钟精机、利欧股份、中国北车、中国南车、中国重工、上海机电、威海广泰、龙溪股份、天奇股份、中集集团 东方证券

　　国泰君安：商品零售行业发展态势较好 荐3股

　　投资要点：

　　社零总额名义增速创 09 年来新高，实际增速相比上月提升：2009 年12月份，社会消费品零售总额12610 亿元，同比增长17.5%，比上月提高1.7 个百分点，名义增速再创2009 年来新高;剔除价格因素后， 10、11月由于CPI 提升趋势，实际增速略有回落，12 月份实际增速16%，比上月提高0.1 个百分点。

　　2009 年12 月份全国百家重点大型零售企业，零售额314.07 亿元，同比增长16.45%。据商务部监测，12 月份千家核心商业零售指数再创2008年底以来新高，达到13.56%。千家核心商业企业超级市场销售额同比增速相比11 月份提高1 个百分点，达到11.2%，和我们对于超市行业同店收入增速受益于通胀而提升的判断基本吻合。预期一季度行业旺季效应及通胀因素促行业增长情况较为乐观。

　　行业投资策略：此次市场调整后，商业零售板块依然坚挺，整体估值相对市场溢价较高，我们认为经过2009 年四季度到2010 年1 月份，零售板块的较好表现已经基本体现了大家对于行业看好的预期。建议现阶段行业谨慎，优选个股。经济复苏时期弹性较大的百货行业已经有较好表现，目前建议关注前期涨幅相对市场较小的超市板块和家电连锁板块。

　　超市行业：物价持续上涨带来业绩增速加快，推荐武汉中百(000759)。

　　专业批发市场：重点推荐小商品城(600415)，专业批发市场竞争优势突出，业绩增长稳健，公司未来三年能够保持35%以上的复合增速，且大股东可能的资产注入预期为业绩提供想象。

　　家电连锁行业，重点关注苏宁电器(002024)，2009 年四季度业绩可能超预期，可能增幅达到50%，2009 年全年增速30-35%，2010 年相比2009年可能增速加快。 国泰君安

　　国信证券：高速公路行业1月份月报 荐4股

　　宏观经济持续回暖，外贸强劲复苏

　　在投资和消费推动下，2009 年宏观经济在经历周期性谷底后稳步回升，GDP 增速逐季走高，同比增长8.7%，四季度增速达10.7%。12 月份全国规模以上工业增加值同比增长18.5%，全年累计增速达到11%。根据国信宏观小组观点，2010 年GDP 增速将达到10.8%，快速增长的宏观经济将刺激全社会运输需求的增长，为高速行业发展提供良好外部环境，行业重新进入全面增长阶段

　　从我们跟踪的重点公司经营数据来看，大部分公司12 月份当月车流量及路费收入增速创出年内新高，四季度经营状况全面转好，其中赣粤高速和深高速路费收入增速在15%以上;宁沪高速车流量同比增长17.1%，山东高速在逐步恢复，12 月份济青高速路费收入同比增长13.7%，创下年内收入增速新高，预计2010 年一季度行业收入继续保持较高增速。

　　估值优势弱化，但仍可阶段性配置

　　1 月份以来，在通胀预期上升导致的市场对政府采取紧缩性政策的担忧下，市场整体出现了震荡调整走势，截至1 月26 日，上证指数调整幅度已达7.87%，在此期间高速公路行业指数上涨0.9%，明显跑赢大市，估值优势弱化，但在目前市场对流动性担忧情绪加剧的背景下，高速公路行业仍应是投资者进行防御性配置的重要标的之一。

　　维持行业“谨慎推荐”评级，重点关注沿海地区高速项目2010 年1 季度外贸强劲复苏态势确定性高，国信宏观组预计进口和出口同比增长分别高达40%和22%，沿海地区的收费公路项目与外贸进出口相关度更高，在外贸高增长的推动下路费收入将体现出更高的向上弹性，此思路下我们建议投资者重点关注宁沪高速、深高速、山东高速等。此外，受益路网贯通的楚天高速值得重点关注。随着区域振兴规划、综合改革配套等细则的逐步出台，部分公司存在一定主题性投资机会，建议谨慎参与相关品种。

　　国信证券：通信板块调整创造介入良机 荐4股

　　一、1 月走势：弱市中行业跑赢市场，符合预期。

　　1 月上证综指下跌8.5%，受“三网融合”等利好因素刺激，通信行业在大盘调整中跌幅相对较少。国信通信设备当月下跌1.4%。受“携号转网”，及逐月环比上升的3G 新增用户数提振，联通下跌3.4%，继续跑赢大盘，符合我们预期。

　　二、12 月行业数据：通信运营全年收入增长4.1%，投资增长26.1%。

　　2009 年行业累计实现收入8707.3 亿元，增速为4.1%。累计完成投资3724.9 亿元，增速26.1%。工信部表示，2010 年我国通信业发展目标是：业务总量增长12%左右，业务收入增长4.5%左右，综合资费水平下降9%。

　　三、联通3G放号跟踪与判断：联通3G 新增用户继续逐月环比上升。

　　12 月联通3G 用户新增92 万户，保持逐月环比上升态势。我们预计联通3G 新增用户数将突破100 万户/月，已调高2010 年至月新增130 万户/月。

　　四、2 月通信设备投资建议：标配，推荐中利、中兴、三维。

　　未来1-3个月，我们依旧认为：通信设备行业将“小幅跑赢”大盘，但幅度无疑将会有所收窄(板块目前10 年35 倍PE，相对大盘PE 比值已超过历史均值)，因此建议“标配”。主要逻辑及原因：投资顶峰临近、后3G 持续增长、估值仍有空间。10Q1重点推荐：中利科技、中兴通讯、三维通信。

　　五、2 月通信运营投资建议：标配，推荐联通。

　　未来1-3 个月，我们依旧认为：通信运营行业将“跑平”大盘。目前联通PB2 倍左右，处于历史低位，下行空间有限。相对大盘PB 比值低于历史均值，未来上行空间较大，但需要时间与等待，因此建议“标配”。主要逻辑及原因：2010 年盈利难有明显起色、3G 用户发展迅速、等待盈利拐点。预计一季度业绩真空期中，用户数是股价上涨催化剂。

　　天相投资：一季度将是农业板块主题性投资的良好时节 荐7股

　　我们分析比较基金2009年四季度和2009年三季度持有重仓股中农业股的增减变化情况，发现基金加大了对农业股的配置，但仍属低配。

　　基金有所加仓

　　根据证监会行业的分类，2009年第四季度基金持有农业的总市值占基金全部持股市值的比例为0.52%(农业流通市值占A股上市公司总流通市值比重为0.98%)，比上个季度上升了0.07个百分点，行业继续被低配，低配比例为0.46%，比上个季度收敛了0.15个百分点，显然基金在第四季度加大了对农业股的配置。

　　从季报来看，截至去年末，基金公司重仓持有的农业股市值97.02亿元，比2009年三季度末增长41.51%，这主要是一方面由于股价上涨带动农业股的市值有所提升所致;另一方面基金也在第四季度明显加大了对农业股的配置。从配置角度来说，我们认为在我们的分析框架里，农业有先天性被低配的原因，主要包括两方面原因：一是农业上市公司的质量平平，质地好的公司不多;二是农业上市公司的流通盘较小，流通股市值仅占A股市场总流通市值的0.98%，因此，基金在一个合理价位进行增持比较困难。

　　从下一个季度的农业股配置看，农业股的低配比例有望得到进一步的缩小，我们认为第一季度和第四季度仍将是农业股最好的投资时期。这主要源于两点原因：一、年底和年初是农业政策出台的重要时期，可以预期的如提高最低收购价、增加农业补贴、以及中央一号文件等，政策利好预期的加强会带动农业板块的集体表现;二、年底和年初往往是消费的高峰，猪肉、蔬菜等农产品价格往往是一年中表现最好的时节，农产品价格的上涨将刺激农业板块。

　　农业上游行业受青睐

　　截至去年末，基金重仓持有的农业股一共14只，与三季度相比增加了5只，其中有5只是新股，因此在剔除新股以后，基金重仓的农业股数量并没有增加。

　　具体的看，第四季度基金重仓持有的农业股中，北大荒(600598)、中粮屯河(600737)、登海种业(002041)、顺鑫农业(000860)、敦煌种业(600354)和东凌粮油(000893)继续被重仓持有，但重仓比例升降互现。其中有三只股票重仓比例有所上升：北大荒(600598)基金重仓持股数占流通股比例上升1.86个百分点，达到1.95%，中粮屯河(600737)基金重仓持股数占流通股比例大幅上升了9.62个百分点，达到14.45%，敦煌种业(600354)的基金重仓持股数占比也上升0.4个百分比，到2.42%。

　　另外三只的比例有所下降：登海种业(002041)基金重仓持股数占比下降0.24个百分点，至1.13%，顺鑫农业(000860)的基金重仓持股数占比下降了9.65个百分点，至0.13%，东凌粮油(000893)的基金重仓持股数占比下降2.48个百分比，至5.27%。从基金重仓的增减仓可以看到，基金基本的选股思路是更偏重农业的上游行业。

　　在新增的3只基金重仓股中，农业上游行业明显受到基金更多的青睐。丰乐种业(000713)作为玉米种子行业的龙头企业，在种子行业景气度明显上升，业绩有望快速修复的背景下受到基金的青睐。绿大地(002200)的高成长性、稳定的业绩以及林权改革后公司土地价值的提升，同样得到了基金的认可。新希望(000876)被重仓则更主要是因为较低的估值，以及公司存在重组的可能。我们认为，基金在第四季度配置农业上游行业的思路是非常清晰的，其原因在于年底常常是农业政策频出的时期，种业和种植业最受益于农业政策。我们认为，这样的格局还将持续到第一季度。

　　四季度被剔除基金重仓的有三只股票：新中基(000972)、东方海洋(002086)和开创国际(600097)。我们认为开创国际(600097)去年第三季度低于预期，东方海洋(002086)第四季度海参价格上涨导致股价大幅飚升，基金获利了结，以及新中基第三季度较差的业绩是这三家公司被剔除的主要原因。

　　一季度超配农业

　　从基金重仓配置农业股的特点以及农业股阶段性上涨历史的角度来看，我们认为，2010年第一季度仍将是农业板块主题性投资的良好时节。

　　从政策面来说，第一季度各种中央会议也给予了政策出台的条件，一号文件仍将成为农业股上涨的催化剂。从农产品价格上来看，节日带来农产品消费的高峰，天气因素(如冰冻灾害)以及疫情仍将给农产品价格带来上涨动力，同时CPI转正并在一季度不断攀高，也将成为农业股的催化因素。

　　我们建议关注受益于政策的种子行业、种植业和受益于通胀的海产品行业和生猪行业，重点关注登海种业、丰乐种业(000713)、绿大地(002200)、獐子岛(002069)、好当家(600467)、顺鑫农业和通威股份(600438)，维持顺鑫农业和绿大地的“买入”评级，上述其他公司“增持”的投资评级。天相投资

　　纺织：出口逐步复苏带来投资机会 荐4股

　　09年12月纺织服装行业出口同比增速大幅反弹，数据公布后，纺织服装板块内出口类个股均有超越大盘的表现，出口复苏俨然已经成为投资者关注的热点。我们认为，月度出口数据的变化会为出口股带来一定的阶段性投资机会，预计出口股可能的上涨机会出现在2月、4月、8月出口数据公布后。投资标的则继续推荐业绩稳健、估值较低的细分子行业龙头公司，包括山东如意(002193)、华孚色纺(002042)、鲁泰A和伟星股份(002003);并重点推荐产能扩张、技术领先和具有资产注入预期的山东如意(002193)。

　　12月出口数据向好成催化剂

　　09年12月，纺织服装行业完成出口额167.87亿美元，同比增长4.47%，同比增速在经历了连续8个月的负增长后首度转正，并达到年内高点，较11月提高了14个百分点。09年全年行业出口额达1671亿美元，同比下降9.79%，增速较1-11月回升1.35个百分点。

　　我们认为，出口同比增速反弹较快，一方面是由于08年12月基数较低(出口额为160.69亿元，占08年全年出口额比重达8.67%，低于平均水平1.1个百分点);另一方面是因为09年10、11月两个月出口额相对较低，且境外经销商在12月加大了订货量以补充库存。

　　09年四季度行业出口额占全年比重为27.16%，低于1994-2009年均值0.18个百分点，这说明四季度的出口情况较前三季度并没有明显好转;不过，经销商各月订货量的大幅波动，恰恰表明了对于未来需求不确定性的担忧，我们认为2010年月度出口数据出现反复的概率仍比较高。

　　尽管12月出口数据转好有基数低等原因，但资本市场依然给予了积极的回应。1月11日至22日，纺织板块上涨1.85%，超越大盘7.07个百分点，我们跟踪推荐的出口类个股鲁泰A、山东如意、华孚色纺(002042)及伟星股份(002003)同期涨幅分别达到6.59%、10.73%、9.05%和12.82%。09年3月、6月较好的出口数据公布后，市场也有类似的反应。说明出口数据的月度波动的确会对中短期的市场产生一定的影响，这也是触发我们对2010年各月出口数据进行预测的主要原因。

　　季节性因素导致出口“前低后高”

　　与年度数据主要受供需关系、宏观环境影响不同，月度数据受季节性、节假日因素以及一些突发的政策性因素影响更为显著。其中，季节性是影响纺织品服装月度出口数据分布的最主要原因。我们通过分析1994-2009年纺织服装出口数据可以发现，下半年出口额明显大于上半年，占全年比重在55%-57%之间。各个季度占比多年来基本稳定，由高至低依次是三季度、四季度、二季度和一季度;其中三季度占比最高，在30%左右，一季度占比最低，不超过20%。

　　春节是影响月度出口数据分布的另一个重要原因。由于每年春节均在一季度内，员工放假会影响5-10个工作日的正常生产，因此一季度的出口额占比要低于其他三个季度;另外，春节的放假区间所处月份的不同，对一季度内各月的出口额分布也会带来一定的影响。根据规律，大多数年份的春节在2月份，1994年以来共有六次春节发生在1月份，除2009年外，其余五年中1月出口额占比都比较低。

　　不过，自1999年开始中国开始执行“五一”、“十一”七天长假，08年“五一”长假取消，执行和取消前后5月、10月的出口数据占比均未出现明显的变化。与春节企业停产放假不同，“五一”、“十一”期间企业往往会采用员工加班、轮休等方式以保证机器设备的正常开工，因此对于当月的出口影响有限。

　　出口股阶段性行情可期

　　我们对1994-2009年各月出口额占当年出口总额比重进行简单算术平均和加权平均(对于距今较近年份的数据给予较高权重)，结果十分接近，这说明行业出口额在各月之间的分布这些年一直比较稳定。在出口总量既定的情况下，通过出口数据的月度分布预测各月出口情况是可行的。综合考虑前面提到的季节性、节假日等因素的影响，我们预计2010年各月出口额占年出口额的比重依次为8%、5.07%、6.44%、7.87%、7.78%、8.59%、9.46%、9.85%、9.88%、8.93%、8.63%及9.50%。

　　对于2010年全年出口情况，我们仍维持此前的判断，即增速不会超过10%。按比较乐观的假设9%测算，出口总额将达到1821.72亿美元。据此推算的各月出口额环比增速依次为-13.18%、-36.59%、26.92%、22.14%、-1.08%、10.44%、10.04%、4.14%、0.36%、-9.60%、-3.33%及10.03%。

　　我们认为，在国外需求增长缓慢以及中国出口量占全球贸易额比重已经偏高的情况下，未来出口增速会保持跟GDP同步的水平，“入世”以来年均20%以上的增长在未来很难再现。但同时我们也承认，月度出口数据的变化会为出口股带来一定的阶段性投资机会。根据前面对2010年各月出口数据的预测，我们认为出口股可能的上涨机会应出现在2月、4月、8月出口数据公布之后。我们继续推荐业绩稳健、估值较低的细分子行业龙头公司，包括山东如意、华孚色纺、鲁泰A和伟星股份，其中重点推荐产能扩张、技术领先和具有资产注入预期的山东如意。国泰君安

　　港口行业：出口复苏强劲 煤炭业务卓越 荐3股

　　出口超预期复苏与煤炭发运量强劲增长，为2009 年港口业的景气复苏之旅圆满收官。 2010年1季度，码头集装箱业务量可能会环比下滑然但难改同比加速复苏的趋势;基于下游旺盛需求和南方电网的补库存需求，2010 年1 月煤炭运量仍将处于景气高位;投机需求可能会使矿石进口处于高位，然全年增速仍将回落。

　　2009年12月港口行业景气依然延续回升态势。当月，规模以上港口完成货物吞吐量5.04.亿吨，同比上升24.8%，环比增长5.8%。出口的强劲回暖与煤炭发运业务的大幅增长为2009 年中国港口行业的景气复苏之旅画上圆满句号;铁矿石接卸业务环比略降，但依然高位运行。

　　12月出口超预期效应推动集装箱业务强劲复苏。当月中国集装箱吞吐量达到1044.7 万TEU，同比增长9.1%。深圳与上海两大集装箱港口的表现十分强劲，同比与环比均表现优异。根据历史经验，PMI 出口新订单指数会领先集装箱吞吐量2-3 个月的变化。最新公布的新出口订单指数，由10 月的54.5 下滑到12 月的52.6，这可能意味着2010 年1 季度的出口集装箱量可能会出现环比下滑，但是同比加速复苏的态势仍将十分强劲。

　　2009年12月港口煤炭发运量强劲增长。当月沿海港口完成煤炭运量4464 万吨，同比增长25.7%，发运量与增幅均为年度之最。下游电力与钢铁行业的旺盛需求是重要的推动因素。2010年1月以来，直供电厂煤炭库存有所增加。

　　在下游的旺盛需求与南方电网补库存的双重动力下，以及考虑春节抢运等因素，预期2010年1月港口煤炭发运量仍将处于景气高位。

　　港口12月份矿石接卸量同比大增环比下滑。当月沿海港口完成进口矿石接卸量4821 万吨，同比增76%，环比降3.3%。贸易商的投机需求仍可能使得铁矿石进口处于高位。然而考虑到中国的实际需求、09年铁矿石进口的高基数，我们预期2010年全年铁矿石进口增速仍将出现回落。

　　关注集装箱港口复苏的超预期和散杂货港口的事件推动效应。2010 年上半年中国出口处于加速复苏阶段，长三角与珠三角港口将充分收益，深赤湾(000022)是优良的配置性品种。提价与资产注入等事件将成为散杂货港口在2010 年的驱动力，可关注日照港(600017)与天津港(600717)。 招商证券



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