主题：同仁堂：稳速的长跑者

 公司一线产品增长较为平稳,增速较快的如安宫牛黄丸和乌鸡白凤丸增速有望达到10%以上,而部分品种如牛黄清心丸和六味地黄丸大致与去年持平。公司09 年前三季净利润同比增速高达26.7%,主要由于08 年前三季基数较小所致。全年来看,09 年业绩有望平稳增长。
   二线产品中治疗妇女更年期综合症的坤宝丸增长较快,09 年增速超过30%。新药郁乐胶囊用于治疗抑郁症,临床前景较好,但属于处方药,对公司来说是新的挑战。该产品有望于今年拿到生产批文并上市,公司对其寄予较高期望。

   公司有40多个品种进入基本药物目录基层版,其中部分进入目录的产品降价幅度较大,对于这类产品,公司打算一方面通过简化包装等方式降低成本,另一方面通过多品种打包的方式进入基层招标,摊薄个别产品降价的影响。

   同仁堂集团对公司有较大的扶持力度。集团公司通过自身发展形成了商业平台和医疗平台,而股份公司公司营销环节较为薄弱,主要依赖经销商,对终端的控制力度较差。借助集团的商业平台和医疗平台,公司加强了对终端的控制力度。集团旗下门店的快速扩张将减轻公司对经销商的依赖,同时增加公司销量。对于集团资产整合的预期,公司表示近期并没有整合集团资产的计划。

   盈利预测:公司的品牌优势保证了公司的业绩稳定提高,但提高主要来自于主导产品的自然增长。预计公司09,10,11 年EPS 分别为0.58,0.71 和0.83 元。我们给与公司33 倍的10年动态市盈率,对应目标价格为23.43元,给与公司谨慎推荐的投资评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。