主题：湘财证券:许继电气 业绩符合预期 买入

净利润同比增长240.77%,营收增长、综合毛利率提高、财务费用下降是净利润增长的主要驱动力2009年公司共实现营业收入30.39亿元、同比增长16.85%,归属于母公司净利润1.30亿元、同比增长240.77%。由于公司2009年的净利润率仅为4.28%,所以营收增长16.85%以及综合毛利率同比上升2.05%对净利润提振明显。另外,平安信托入主许继集团的20亿元资金到账,导致2009年财务费用同比下降33%左右,提高了5000万元的营业利润。虽然2009年公司的财务费用下降明显,但是销售费用率和管理费用率均出现了小幅上升,销售费用率从8.10%上升至9.65%,管理费用率从9.58%上升至10.33%,公司的销管费用仍有比较大的压缩空间。

　　配网产品和电气化铁路业务增长明显公司的主营业务分为七个板块,电网及发电系统实现营收9.54亿元,同比增长4.47%,配网产品实现营收8.96亿元,同比增长80.88%,变压器实现营收3.19亿元,同比增长11.65%,EMS加工服务实现营收1.82亿元,同比增长6.22%,用电系统设备实现营收2.34亿元,同比增长27.61%,电气化铁路设备实现营收9.06亿元、同比增长52.15%,直流输电系统实现营收15.95亿元,同比下降3.56%。配网产品和电气化铁路设备的营收增长最快。

　　静待资产注入和国网入主

　　公司拟向许继集团发行股份收购许继集团下属的电力设备资产,此项收购预计将在2010年完成,收购完成后将能为公司贡献2.1亿元的净利润。中国电力科学院有意接手平安信托持有的100%许继集团的股权,如果中国电力科学院入主成功,则许继电气的内在价值将大幅提升,有利于提高公司的估值水平。

　　6-12个月目标价30元,维持“买入”评级

　　预计公司2010、2011、2012年的净利润将达到1.77亿元、2.25亿元、2.73亿元,以3.78亿股的总股本计算,每股EPS将达到0.47元、0.60元、0.72元,考虑到资产注入和

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。