主题：券商 超配五大行业

【摘要】进入2月份，各大券商陆续发布2010年2月份投资策略，多家券商认为受经济不确定性影响，货币政策的紧缩早于市场的预期提前到来，1月份市场活跃度仍围绕大消费板块和出口复苏行业。风格指数显示出在业绩预告和公布期间,绩优股并没有引发年报行情,大盘运行风格也没有得到转换,题材股、活跃股和小盘股仍然在市场上表现突出。2月上证指数可能弱势运行，看好出口复苏带来相关外向型行业、农林牧渔业中种植业、种业、水产业以及三网融合对信息服务和传媒行业的投资机会。

　　申银万国：2月上证指数可能弱势运行，主要波动区间为2800点至3200点

　　我们预计2010年2月上证指数可能弱势运行，主要波动区间为2800点至3200点。

　　美国经济在向好的方向发展，我们再次上调2010年美国实际经济增长速度，由此前2.2%调高至3%。然而，我们同时高度关注全球经济刺激政策退出的时点，尤其是美国货币政策的转向预期已开始值得市场警惕。我们关注到美国各州联储主席对利率政策的取向已有争议，这往往是流动性要开始紧缩的前兆。

　　央行于1月18日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，货币政策的紧缩早于市场的预期提前到来。12月份数据显示出口好于预期，但物价上涨超过预期。前者降低了经济增长的后顾之忧，后者加大了国家对于经济过热的忧虑。两者都会使得宏观紧缩尤其是货币紧缩提前。我们认为2月中旬将是第一个加息时间之窗。

　　1月召开的全国证券期货监管工作会议完全符合我们上个月的预期，股指期货和融资融券都在加快推出。同时，中国证监会于1月29日在上海召开新股发行制度改革研讨会，将加快新股发行制度改革的进程，询价和定价环节将是改革的重点，市场化是改革的方向。 （申银万国证券）

　　华泰联合：由谨慎转向乐观

　　【研究报告内容摘要】

　　市场判断：震荡格局不变，谨慎转向乐观

　　政策是经济增长的内生变量。预防式的调控利于降低市场预期，也降低了经济未来“走向泡沫”和“二次探底”两个极端的可能。与以往政策调控最大的不同是在于：以往经济调控都是在经济产出缺口之上的过热；而目前经济刚进入恢复初期，调控更多的是防止通胀预期向真实通胀的转变。我们相信经济复苏虽有波折，但是复苏进程没有改变。

　　国际上要求人民币升值的压力增大。我们宏观研究员认为未来政策选择倾向于“以升值抑制通胀”。 当然我们也必须明确，目前与06-07 年不一样，当时是以贸易顺差持续上升带动的升值预期，而目前贸易顺差连续三个月下降，因此人民币升值的持续性和预期的幅度低于当时的市场氛围。不过，升值至少使得股票市场估值阶段性企稳和回升。1985－1990 年日、德本币快速升值阶段市场估值均提升。

　　经济和通胀仍处于上升的中期。目前虽然固定资产投资增速在下降，但是固定资产投资带动的相关行业PMI 订单却在快速上升。这一点与09 年是不一样的，09 年固定资产投资增速快速提升，但是微观企业的订单并没有显著好转。目前房地产库存较少，而土地库存较多，政策将催化开发商加大开发，土地去库存化趋势有望在2010 年上半年出现。经季节性因素调整后，美国去年第四季度国内生产总值(GDP)折合成年率增长5.7%，远高于此前市场预期的当季GDP 增长4.8%。 （华泰联合证券）



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　2月行业配置：超配相对优势的五大行业

　　大消费概念贯穿2010年全年的政策投资主题,以餐饮旅游、医药生物为主的行业在二级市场表现超过平均水平。1月份市场活跃度仍围绕大消费板块和出口复苏行业。风格指数显示出在业绩预告和公布期间,绩优股并没有引发年报行情,大盘运行风格也没有得到转换,题材股、活跃股和小盘股仍然在市场上表现突出。

　　在年报陆续披露之际,按照沪深300指数综合预期,09年净利润增长率为22.35%,2010年ROE增长率为16.4%,净利润增长在30.18%。2010年沪深300PE目前为16倍,PB为2.63倍,均位于近几年估值区间下限。

　　结合PB-PE比较,具有静态估值优势的行业是金融服务、建筑建材、化工和采掘业。以PB-ROE横向比较分析,具有投资预期年回报率优势的行业为金融服务、化工、采掘和建筑建材。

　　2月份金融服务行业解禁市值达到448亿元,解禁占比达到行业1%。2月份权重占比较大的行业面临限售解禁压力,使得指数上行受到更多牵制。黑色金属行业解禁占比达到6.73%,2月份解禁市值规模仅次于金融服务行业,因此2月份该行业资金需求压力较大。大消费板块中农林木渔、食品饮料、医药生物、商业贸易、家用电器等解禁压力相对较小,在2010年大消费概念的烘托下,相关行业在二级市场表现机会更多。

　　2月份关注出口复苏带来相关外向型行业、农林牧渔业中种植业、种业、水产业以及三网融合对信息服务和传媒行业的投资机会。

　　2月超配的行业:电子元器件、化工、农林牧渔、信息设备和建筑建材。 （齐鲁证券）

　　长江证券：医药行业2010年2月策略

　　【医药行业研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　1 月份医药板块走势良好

　　1 月中旬以来，医药板块走势出众，强于大盘和其他消费板块。在大盘走弱的情况下，较好地体现出医药行业优异的防御性特征。

　　公布的12 月医药产业数据乐观

　　国家发改委发布的数据显示，2009 年12 月份医药产业总产值达982.9 亿元，同比增长27.9%，高于全年平均水平。其中，生物及生化制品、医疗设备及器械制造增速较快，同比分别达40.2%和57.4%. 总体来看，我国医药产业依然保持良好的发展势头。

　　原料药价格稳中有升

　　1 月份，VA 及VB2（80%）价格平稳，其中VB2（80%）仍处于价格底部；VE（50%）价格环比小幅下跌，仍处于景气价位。VH（2%）价格平稳，处于价格周期底部；泛酸钙目前仍处于行业景气的最低谷，市场供应较为紧张，存在涨价预期；目前7-ACA 开工率较低，预计随着报价的提高，主要生产商可能具有提高产能的动力。我们预计节后7-ACA 供应紧张的局面将有所缓解。

　　目前是调整医药组合结构的好时机

　　结合年报披露已经开始和医药企业业绩增长普遍乐观的情形，我们认为2月份是对医药仓位重新布局的好时机。如果前期仓位已调整至合适水平，可对组合结构进一步调整，以适应2010 年新的形势变化。

　　2010 年推荐3 类组合

　　具体到 2 月份，我们重点推介3 种类型的组合：价值低估类的同仁堂(600085)和天士力(600535)；业绩拐点类的武汉健民(600976)和鑫富药业(002019)；并购整合类的仁和药业(000650)。有些标的还在进一步挖掘中，故没有列出。列出的是我们认为比较明确，未来上涨空间在相应的组别较大者。 （长江证券(000783)）

　2月行业配置：超配相对优势的五大行业

　　大消费概念贯穿2010年全年的政策投资主题,以餐饮旅游、医药生物为主的行业在二级市场表现超过平均水平。1月份市场活跃度仍围绕大消费板块和出口复苏行业。风格指数显示出在业绩预告和公布期间,绩优股并没有引发年报行情,大盘运行风格也没有得到转换,题材股、活跃股和小盘股仍然在市场上表现突出。

　　在年报陆续披露之际,按照沪深300指数综合预期,09年净利润增长率为22.35%,2010年ROE增长率为16.4%,净利润增长在30.18%。2010年沪深300PE目前为16倍,PB为2.63倍,均位于近几年估值区间下限。

　　结合PB-PE比较,具有静态估值优势的行业是金融服务、建筑建材、化工和采掘业。以PB-ROE横向比较分析,具有投资预期年回报率优势的行业为金融服务、化工、采掘和建筑建材。

　　2月份金融服务行业解禁市值达到448亿元,解禁占比达到行业1%。2月份权重占比较大的行业面临限售解禁压力,使得指数上行受到更多牵制。黑色金属行业解禁占比达到6.73%,2月份解禁市值规模仅次于金融服务行业,因此2月份该行业资金需求压力较大。大消费板块中农林木渔、食品饮料、医药生物、商业贸易、家用电器等解禁压力相对较小,在2010年大消费概念的烘托下,相关行业在二级市场表现机会更多。

　　2月份关注出口复苏带来相关外向型行业、农林牧渔业中种植业、种业、水产业以及三网融合对信息服务和传媒行业的投资机会。

　　2月超配的行业:电子元器件、化工、农林牧渔、信息设备和建筑建材。 （齐鲁证券）

　　长江证券：医药行业2010年2月策略

　　【医药行业研究报告内容摘要】

　　报告要点

　　1 月份医药板块走势良好

　　1 月中旬以来，医药板块走势出众，强于大盘和其他消费板块。在大盘走弱的情况下，较好地体现出医药行业优异的防御性特征。

　　公布的12 月医药产业数据乐观

　　国家发改委发布的数据显示，2009 年12 月份医药产业总产值达982.9 亿元，同比增长27.9%，高于全年平均水平。其中，生物及生化制品、医疗设备及器械制造增速较快，同比分别达40.2%和57.4%. 总体来看，我国医药产业依然保持良好的发展势头。

　　原料药价格稳中有升

　　1 月份，VA 及VB2（80%）价格平稳，其中VB2（80%）仍处于价格底部；VE（50%）价格环比小幅下跌，仍处于景气价位。VH（2%）价格平稳，处于价格周期底部；泛酸钙目前仍处于行业景气的最低谷，市场供应较为紧张，存在涨价预期；目前7-ACA 开工率较低，预计随着报价的提高，主要生产商可能具有提高产能的动力。我们预计节后7-ACA 供应紧张的局面将有所缓解。

　　目前是调整医药组合结构的好时机

　　结合年报披露已经开始和医药企业业绩增长普遍乐观的情形，我们认为2月份是对医药仓位重新布局的好时机。如果前期仓位已调整至合适水平，可对组合结构进一步调整，以适应2010 年新的形势变化。

　　2010 年推荐3 类组合

　　具体到 2 月份，我们重点推介3 种类型的组合：价值低估类的同仁堂(600085)和天士力(600535)；业绩拐点类的武汉健民(600976)和鑫富药业(002019)；并购整合类的仁和药业(000650)。有些标的还在进一步挖掘中，故没有列出。列出的是我们认为比较明确，未来上涨空间在相应的组别较大者。 （长江证券(000783)）