主题：招行涉身永隆疯狂争夺 165元天价依然出局

如果永隆卖盘以3倍市净率以上即161.25港元成交的话，那么该项交易涉及的资金额将超过200亿港币，即25亿美元。如果竞购方最终被迫全面收购的话，涉及资金额将超过374亿港元，即47亿美元。

　　
　　 国泰君安港股研究员戴涛表示，根据国际并购市场惯例，在多个竞购买家参与投标的情况下，最终并购价格溢价20%也属正常，但如高于20%就可能大大降低竞购方的资本回报率甚至导致投资亏损。

　　
　　 根据4月24日香港联交所数据，永隆银行当日收市价为134.1港元，如永隆卖盘交易价格溢价20%则为160.92港元，接近3倍市净率价格。

　　
　　 2006年马来西亚大众银行收购香港亚商银行，交易价格为市净率的2.5倍，但香港亚商银行当时在港仅有12间分行。戴涛指出，并购市场往往会参考以往并购案例的定价，在港拥有35间分行的永隆银行最终以3倍市净率价格成交尚属合理，但如再高则“丧失了对永隆真实价值的判断力”。

　　
　　 但招行165港元的报价尚且失手，显然，工行和澳新银行的报价要比招行更高。是什么让这些银行业巨头们陷入如此疯狂的境地呢？

　　
　　 上述接近招行人士称，“首先，大股东伍氏家族并不缺钱，永隆银行近年来都是盈利的，几年前就曾传出永隆卖盘消息，但因价格问题不了了之，伍氏家族对于收购价格的敏感性非常强。其次，目前香港本地资产状况良好的本土中小银行并购资源已经不多，资源的日渐稀缺导致了大股东的待价而沽。”

　　
　　 根据年报数据，永隆银行2007年共实现净利润5.87亿港元，由于投资美国次级债亏损，因此较2006年8.77亿港元的净利润下降了33%。

　　
　　 美林证券发表研究报告指出，永隆卖盘交易价格倘若相当于07年市净率3倍，则资本回报率水平仅为4%。而根据国际成功并购案例，年平均资本回报率水平一般为8%左右。显然，无论是工行还是澳新银行，最终并购成功后的资本回报率将远远低于这一水平。



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