主题：申银万国：煤炭板块一季度投资组合

　　近 1 个月煤炭板块累计跌幅超过20%，不少投资者认为股价短期跌幅过大，与当前行业景气度表现不符，存在向上修复的机会。

　　但是我们认为估值下移的局面尚难扭转：假设1 季度新开工面积等数据低于预期，相关投资品将面临盈利预测整体下调压力，“戴维斯双杀”兑现，那么当前下跌合理，未来股价是否重拾上涨决定于下调业绩后的对应估值是否足够有吸引力；若1 季度新开工面积等数据实际不错甚至高于市场预期，那么后续政策继续从紧的担心就难以消除，市场将继续在将信将疑中等待另一个靴子落地。因此，从板块行情的角度，盈利预测下调或者紧缩政策出尽将是估值见底的前提。

　　从价值投资角度，我们建议投资者在绝对PB 水平回归3.5 倍以下或动态市盈率低于15 倍时选择中长期增长明确的优质个股，而当前整体估值吸引力还略有欠缺。

　　我们认为市场预期正在经历寻底过程，当前煤炭股价已经开始反映最差预期，何时见底须待1 季度新开工数据披露，若数据好投资机会不一定到，数据不好反而触发加速见底。

　　就1 季度策略而言，我们建议趋势投资者可以暂时回避煤炭板块，而价值投资者可以在趋势不明中寻找中长期投资标的。结合公司估值、1 季报表现及中长期优势，我们一季度的投资组合选择冀中能源、兖州煤业、国阳新能、平煤股份、山煤国际和大同煤业。（申银万国证券研究所）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。