主题：中国联通和中国国航：或执2010年A股蓝筹牛耳

中国国航 (SH:601111)最新价：10.39 0.21 2.06%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本中国联通 (SH:600050)最新价：6.75 0.08 1.2%行情走势 公司新闻 最新公告大单追踪 资金流向 持仓成本中国联通 (HK:00762)最新价：8.93 0.28 3.24%行情走势 公司新闻 大行评级中国国航 (HK:00753)最新价：6.89 0.07 1.03%行情走势 公司新闻 大行评级从2009年11月下旬起，中国A股市场进入了震荡加剧的盘整中。在过去两个月的震荡中，有一些大盘股显示出较好的强度和韧性。我们研究认为，中国联通[6.75 1.20%](600050，SH)和中国国航[10.39 2.06%](601111，SH)是大盘蓝筹股中值得关注的两只。

中国联通：输了开头，却可能赢回2010

从技术面上看，在过去两年中，中国联通在2008年9月18日探底3.95元后，开始了其随后艰难而缓慢、一波三折的复苏之旅，并于2009年7月31日摸高8.16元，最大涨幅为106.58%；而相应的，上证指数见底1664.93点(2008年10月2日)，反弹最高至3478.01点(2009年8月4日)，最大涨幅为108.90%，显而易见，在过去一年多的A股复苏中，中国联通跑输了大盘的涨幅。

值得注意的是，在2009年反弹至高点8.16元后，中国联通随大盘步入了一段激烈的调整中，最低于2009年8月25日下探至5.98元，随后缓慢震荡上行至今。我们在2009年12月中注意到，在这段周期长达4个月的调整中，中国联通的股价始终稳稳地站在200日均线上，而在2009年12月17日、18日、22日大盘的幅度较大的调整中，中国联通股价出现了很明显的有强度的态势，大成交量都是主动性买盘，显示出在其在底部盘整的强大力量。尽管我们并不能肯定中国联通是否就此结束盘整，开始上升通道，但其所展现的底部盘整强度，显示出大型机构吸筹迹象，而大型机构吸筹通常需要60~90日的时间。

从基本面上看，中国联通2009年三季报并不理想，净利润同比下滑24.73%，但主营收入同比大幅上升，增幅达120.25%。从股东结构分析，在2009年第三季度，尽管有华宝兴业行业精选[1.00 2.19%]等4只投资基金退出，以及富国天益价值[0.89 1.38%]等两只基金减持，但同期也有全国社保基金106组合、嘉实稳健、长盛同庆等3只基金介入。我们认为，除了其较为稳健的盈利成长性外，3G概念是中国联通在2010年引人注目的重要因素之一。

从CDMA和GPRS的技术优势对比和研究后我们发现， 在同样的信道数量，同样的信息流量，同样的覆盖面积上，如果基于同样的用户数量，CDMA的传输速率目前比GPRS更快更稳定。因此在多媒体的无线数据信息服务当中，我们认为毫无疑问基于美国高通公司(QCOM，NASDAQ)技术与产品平台之上的联通CDMA优势，无疑超过中国移动(0941，HK)GPRS。我们认为，在3G数据服务上，中国联通的CDMA比中国移动的GPRS具备更强的技术优势。这是我们判断中国联通股价具备上涨基础的核心动力所在。

中国国航：只欠一根上涨的导火索

与中国联通不同的是，在过去的两年中，中国国航于2008年11月7日见底3.25元，至2009年8月6日摸高10.46元，最高涨幅达221.85%，远远跑赢了大盘指数涨幅。而在随后十数个交易日的大幅下跌中，中国国航缩量明显，而大的成交量都出自于主动性买盘，说明被机构吸纳多，卖出小。从2008年年底至今，中国国航始终呈现资金以吸纳为主、卖盘为辅、总体股价上升的现象；且从2009年5月起始终稳稳地运行在200日均线之上。尽管进入2010年1月，股价呈现盘整态势，但始终在上升通道中运行。

从基本面上看，我们研发部门分析了中国四大航空公司所有航班情况，包括航班时间、班次、票价、起降时间准备等，并走访了国航最大的销售网点。国航航班的正点率是全国所有航空公司中最守时的，所有乘飞机的旅客满意度也是最高的，其票价优惠幅度也是全国所有航空公司中最小的，但选择飞机出行的乘客，在乎的是寸金难买寸光阴，而不会介意百十来元的价格优惠。最终决定国航成本最大的是燃油价格。在进入2010年1月以来，A股大盘的盘整中，国航股价表现得较为坚挺，我们认为正是原油价格下滑使然。

在国际航线上，国航同样是业界老大。其优势在2010年上海世博会和广州亚运会中将得到充分体现，并获得不俗收益。同时，国航刚刚于2009年11月27日完成对香港国泰航空公司(00293，HK)的增持，在布局优势和竞争力上，无国内航空公司能出其右。

目前对于国航而言，最大的利空来自于国内高铁的迅猛发展，尤其在经济圈内，如珠三角、长三角地区，高铁优势明显。但高铁也有其缺陷，那就是远距离运输上较之航空，仍然劣势明显，比如，如果京沪高铁运行时间在6小时内，我会选择高铁；但从北京到广州，则飞机是明显更优的选择。

另一个估值的不确定性来自于油价。如果2010年原油价格大幅度上涨，将会对航空公司造成盈利影响。

从财报上看，2009年第三季度收入下降7.79%，净利润则上涨了572.79%。2008年公司出现了亏损，而2009年回到盈利状态已是板上钉钉。从股东构成分析，至2009年三季度，其机构持股度已达83%。但从三季度末至今，股价并没有太高的涨幅。因此，我们认为，在2010年，只要出现一根导火索，国航有望点燃上涨的焰火。



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