主题：深发展A创新能力与稳健性推动公司不断成长

放贷力度有所收缩，息差扩大、信贷成本和税率降低推动盈利高增长1.一季末，总生息资产比年初增长16.4%，同比增长42%，其中贷款规模比年初增加123亿元达到2341亿元，增幅为5.5%，占去年全年新增贷款的31%，显示公司的放贷力度有所收缩，并未完全利用Q1贷款额度；债券投资规模比年初增长11.3%，由于公司大力开展具有阶段性高收益的同业业务，存放（拆出）同业大幅增长79%；由于储蓄存款回流以及公司大力吸储，Q1末各项存款余额3135亿元，比年初增长11.5%，同比增长28.3%，均高于贷款增速。2.净利息收入同比增长47%，在股市大幅回冷之下手续费及佣金净收入（1.5亿元）仍维持了07年下半年的水平，同比大幅增长83%，主要得益于在拓展公司和个人业务中间收入上的进取态度；业务及管理费增长48%，营业收入大幅增长51%，成本收入比36.9%，比07全年下降2个百分点。3.一季度公司信贷成本和税率均有所下降，拨备前利润、税前利润和净利润分别同比增长51%、68%和88%，EPS（全摊）0.44元；平均ROA为1.05%，比07年提高0.19个百分点，加权ROE为26.7%，比07全年下降（07年末SFC1权证进行了再融资）。4. Q1的NIM为3.36%，比07全年提高22bp，主要由于贷款的重定价效应，弥补了资金成本的小幅上升；5.年末核心和总体资本充足率为5.7%和8.4%，6月若SFC2行权则增加核心资本19亿元，提高核心/资本充足率约0.8个百分点。
　　个贷比重有所下降，贸易融资成为公司银行业务亮点，负债业务仍有较大提升空间1.受房市冷却和贷款政策调整影响，一季末公司的个贷比重从年初的28.6%下降至27.8%，房地产开发贷款比重维持在低于7%的低水平。2.贸易融资业务在规模持续成长的同时继续保持了良好的资产质量，Q1贸易融资余额比年初增长6.1%至790亿元，但国际贸易融资仅66亿元，比重仍然较低。3.公司日均存款成本同比上升63bp至2.35%，吸存和降低资金成本方面有较大提高空间。
　　不良贷款与关注类贷款均继续双降，按揭房贷质量保持优良1.公司不良贷款余额较年初减少4.1亿元至121亿元，不良率从年初的5.62%下降至5.15%。不良贷款余额中绝大多数（97%）为05年以前发放的历史性不良贷款，05年以后发放贷款不良率在0.5%以下；2.关注类贷款继续减少了3个亿，比重从年初的0.91%下降至0.73%；3.公司类贷款不良率从年初的7.54%下降至6.82%，个人贷款不良率从0.85%下降至0.83%，其中住房按揭贷款不良贷款余额有微幅上升（417.5亿升至418.5亿），但不良率从0.51%下降至0.49%。
　　创新能力与稳健性推动公司不断成长，维持"推荐"评级公司各项业务尤其是资产质量在经济调整周期中有望继续保持优良表现，此外公司在公司业务、个人业务及同业业务等许多领域都具有独特优势，具有较强的创新能力和稳健性。在资本金约束解除后，这些关键内生因素将推动公司不断成长。维持08和09年EPS 1.79元和2.35元的盈利预测，目前公司08PE为14.倍，维持"推荐"评级。

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