主题：政策性救市过后市场仍将探底

上周证监会和财政部出台印花税以及大小非减持等等一系列的措施，到现在经历了几天的悲喜交加之后，市场下一步的发展再次成为需要重视的焦点。通过历史轨迹及技术分析、基本面等诸多因素来看，笔者研究认为在政策性救市过后市场仍将探底，因为这些政策并没有改变中期市场技术趋势和基本面的根本变化。

　　从历史轨迹及技术分析角度来看，一旦季、年度中长期技术指标中的WR%、RSI、市场形成向下调整，那么其调整就不可能在短期内结束，其总体的趋势性仍将向下，比如在2004年9月，市场在上证1259点处，国务院及相关部门5天连续发出5条利好消息剌激A股市场，结果引发连续上涨，但市场在反弹至1496点后继续技术性下跌，分析发现当时1400-1500点时中长期技术指标死叉向下没有改变，再跌8个月后，最后跌破1000，此时季、年度中长期技术指标进入底部，政策性股改行情启动配合中长期技术指标底部才产生历史大底。对于中长线投资人应以风险第一原则，当时2004年9月受政策影响杀入的投资者，最后再跌8个月过程中，其股价及时间使得许多亏损累累。从此次A股市场反弹动力来看，管理层政策性救市的及时出现暂时打破了原先的总体调整格局，致使A股受政策性因素影响出现短期急剧回升。但由于这种打破并未对中长期技术指标给以扭转，特别是连续大裂口式的上涨也难以消除中长期技术指标的死叉向下，“历史会重演，但不会简单重复”，因此认为此次重蹈覆辙可能性仍大。

　　从A股基本面因素分析，此轮的调整有其合理性，研究发现，尽管A股市场上市公司2007年业绩总体上升，但1/3来自投资收益，业绩波动性风险极大，其代表现金分红及股市景气的股息率却没有什么改变，以中国石油、中国平安、中信证券、万科A、中国铝业等大盘指标股的股息率均没有超过一年期定期存款利率，而在香港市场汇丰控股、渣打银行等股份的同期股息率均高于香港一年期银行存款利率，达到了6-10%的水平，而深沪A股20大权重股大多在0.5-1%之间，这说明投资回报程度与股价不相匹配，A股只有通过股价下降来提高或对冲其股息率的上升，特别是权重股。

　　基本面因素尽管有政策性救市的后续政策，比如融资融券等，但从股市整个大的基本面来看，大量的大小非与解禁股也不会因为规定而消失、国内面临着宏观经济减速、CPI高企、国际粮价、油价的不断上升等均成为重要的影响因素，国内，一年前我们的CPI非常正常，而现在月度已经是8.3%。也就是说这11个月以来，我们现在正处于通胀全面爆发的危险期。近期国家统计局表示受国内外因素影响，其CPI难以短期回落，中长期能否回落仍然难以定论，因此国内基本面来讲也比“5.30”大大恶化了，08年一季度许多公司业绩下降表明上市公司业绩回落的可能性在增大，因此目前反弹基础或持续性就不牢，更多为政策性影响短期暴发，形成大裂口而已。

　　另外从市场层面来看，投机性资金利用政策进行了恶炒新股的情况，其发行PE29-70倍的品种，由于“新股产业”的利益存在，上市后就是80-300倍的市盈率透支了多年上市公司的发展，对于二级市场来讲，新股高开形成恶性PE后，其回归不可避免，加上近期年报及季报出现的刚上市新股亏损加重情况，这也反映出IPO环节的问题，这些问题的累积都需要二级市场长期消化，因此从整个市场层面来看，A股的探底之路仍将漫长，如果未来基本面再现利空因素配合中长线技术指标的调整，其上证综指2990点仍有被击破的可能，如果单一从年度指标调整到位角度来看，其调整的空间仍然较大，只不过中国A股市场政策性素较大难以预期其何时出手再救。

　　总体来看，在中长期技术指标向下调整没有改变、基本面因素不确定性提升、市场面出现更大政策性投机行为等诸多因素来看，笔者认为A股市场在救市过后市场仍将探底，稳健投资者继续采取观望策略，短线投资者控制好仓位高抛低吸、波段运作为主。
　　



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