主题：三大因素激活 电力板块吸引力大增

核心提示:在宏观经济复苏的推动下,电力行业的情况也出现明显好转。更重要的是,不少电企开始介入上游的煤炭资源,以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源,我们认为这将是电力行业的一次完美蜕变,极有可能诱发电力板块的补涨行情。

一、1月发电量继续向好,行业保持复苏态势

最新公布的数据显示,2010年1月全国发电量同比增长42.2%,创1997年公布月度同比数据以来的最高增速。其中,火电量同比增长48.7%,亦创历史新高。同时,中电联首次公布了1月份用电量情况。全社会用电增长40.1%,第一、二、三产业和居民用电分别增长23.5%、46.0%、25.6%和25.9%.尽管全国发电量大幅增长有着一些非经常因素,如基数低、春节错位、天气等,但电力行业稳步复苏的势头仍然保持。有分析认为,2010年全国发电量增速有望达到10%以上,高于09年的同比增长7.0%,也高于08年的5.5%.

二、产业结构调优化,电力行业有望获得更高的定价

在资本市场中,独特性更容易得到投资者的认可,而传统性行业则不易受到关注。因此,作为公用事业领域中的一员,电力行业一般不易引起市场的兴趣,享受的市场溢价也不高。但是我们认为,在经历08、09年的高成本洗礼及产业结构的冲击后,电力行业有望以更新的面目出现在资本市场上。

例如,五大发电集团2010年工作会议近期陆续召开。在去年实现整体扭亏为盈的基础上,五大发电集团分别制定了新一年的工作目标。共同的特点是将实现煤电一体化、加速优化电源和产业结构、积极"走出去"参与国际竞争、加大资本运作作为2010年工作的重中之重。

换言之,传统的火电企业正悄悄地完成一次华丽的转身,而这一切则归功于产业结构调整的大背景,以及当前能源问题的日渐突出。07年底以来,煤炭价格伴随着国际油价水涨船高,导致下游的火电遭遇罕见的全行业亏损。正所谓祸兮福所倚,福兮祸所伏。高煤价对电力利润的侵食,令火电企业开始意识到产业链不完善,以及产品单一的极端被动。为了改变这一状况,进军上游的煤炭资源,大力发展水电、风电、太阳能、核电等清洁能源,无疑实现涅磐重生的最好路径。

从投资者偏好来看,上游的煤炭资源,以及想象空间巨大的风电、太阳能、核电等新能源,都是可以享受较高溢价的资产。因此,如果火电企业成功介入这两大领域,自然可以获得新的估值定位。

三、巨大资产整合空间成为电力板块又一催化剂

作为央企必须保持控制的七大行业之一,电力行业具有较大的整合空间。以五大集团为例,华能集团、大唐集团、国电集团、华电集力、中电投集团未上市的电力资产均为上市的1倍,甚至2倍以上。而另一方面,2010年是央企整合的最后年限,按照优胜劣汰的原则,电力企业极可能也要遵守行业前三的规定,那么,电力行业未来重组的动力将不会小。

另外,经过一年多的调整,电力板块的价格已经大幅回落,对于大股东而言,资产注入的代价明显下降,实施重组的条件更为成熟。近期以来,大唐旗下的桂冠电力、以及长江电力已经启动了资产注入的进程,这极可能是电力行业资产整合提速的信号。



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