主题：证券行业：短期酝酿反弹 介入需适逢其时

证券股当前走势有悖于基本面，价值低估，广发系股价折价明显，短期酝酿反弹，建议积极介入。

　　行业短期酝酿反弹，建议积极介入。我们认为目前券商股走势偏弱，股价甚至低于年初创新业务尚未公布之时，年初至今的相对走势落后于上证指数，价值背离。我们认为3月创新业务推出刺激进一步明朗，券商板块前期超跌，短期酝酿反弹动量，未来一个月存在较大上行机会。

　　中信证券虽然受到负面消息影响制约股价，但股价在30元以下反映了对公司的利空预期，具有较高的安全边际。而且我们看好公司的发展战略和斡旋能力，在国内的新业务开展上，公司未必如市场预期的那样被动，且公司作为最具实力率先走向国际的本土券商，并不会因为出售股权之后就一蹶不振。收购里昂证券，进军亚洲业务，显示公司在国际战略上的积极态度，可对冲出子公司股权的负面影响。

　　广发系股价明显低估，积极介入适逢其时。辽宁成大和吉林敖东分别持有广发24.93%和24.78%的股权，1股成大含有0.69股广发，1股敖东含有1.08股广发，不考虑这两家公司的其他业务，其对广发股价的折价分别为13%和18%，价值低估明显，相对于广发的正股，更具投资价值。（我们近期将推出深度分析报告，敬请关注）。

　　经纪、承销和资管业务稳定增长。2月共15个交易日，股基权交易额2.9万亿，日均成交额1929亿元，同比下降40%，1-2月累计股基权成交额同比增长24%。2月日均换手率1.08%，降至低点。2010年2月股票市场融资额总计755.6亿元，同比增长736%，其中IPO募集资金395亿元，增发募集资金341亿元，配股募集资金19.6亿元。2月成立了7支券商集合理财产品，合计成立规模85.6亿元，较上月的53亿大幅增长，有20支券商集合理财产品跑赢指数，中信的理财产品表现尤为出色。其中中信优选成长以5.55%的月涨幅位居第一。

　　由于创新业务开展后对盈利贡献的不确定性，目前对券商的盈利预测和估值大部分未包含创新业务收入的增量贡献，而PE也仅为25倍，估值安全边际已然显现。我们维持行业推荐的评级，推荐次序依次为光大证券、辽宁成大、吉林敖东、广发证券、中信证券和海通证券。


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